Bulli aktsiaturg saabub, kui optimism naaseb

Optimism? Kas tõesti? Jah. Laialt levinud meedia endised alati ilmnevad just siis, kui halvad asjad lõppevad. Miks? Sest probleemid ja tulemused on kõige ilmsemad. Börsil, kui asjad on teada, on need juba hinnas. Võti on see, mis tuleb järgmisena. Seekord on töös pööre, sest need negatiivsed kannavad endas olulisi positiivseid külgi. Niisiis, olge valmis optimismiks.

Kolm suurt negatiivset, mis on tegelikult positiivsed

Kolm negatiivset on olnud aktsiaturu laialt levinud ennete põhjuseks. Börsi ebaühtlane vundamendi ehitamine on märk sellest, et positiivne reaalsus teeb edusamme.

1. Föderaalreserv on mitte karmistamine – see vähendab oma kerge raha poliitikat
2. Inflatsioon on mitte kontrollimatu ja äärmuslik – see on juhitav ja mõõdukas
3. USA majandus on mitte majanduslangusse jõudmas – SKT positiivne kasv jätkub

Föderaalreservi omad karm inflatsioonijutt on tugevam kui selle teod. Intressimäärad ei ole küll enam null, kuid on siiski inflatsioonimäärast madalamad – punkt, millest "karmistamine" võib alata. Kuni selle ajani jätkab Föderaalreservi kerge raha masin tootmist, ehkki madalama intressimääraga. Siis on need mitu triljonit dollarit, mille Föderaalreserv "trükkis", ostes loodud nõudmiseni hoiustega võlakirju. Fed ei ole veel alustanud selle endiselt ringleva raha ülejäägi vähendamist.

Mis puutub inflatsiooni, on CPI pealkiri 9.1% ebatäpne. Minu kahes viimases artiklis "Inflatsioon: hirmutaktika ilma mõistmiseta"Ja"Inflatsiooni dünaamika viitab aeglustumisele”, selgitan, kuidas reaalne inflatsioon on palju madalam. Tõsiseks murekohaks on “fiat-raha” inflatsioonimäär – see tähendab liigsest valuutast tingitud ostujõu vähenemine. Seda määra varjavad praegu muud tõusvad hinnad, mis tulenevad ebatavalistest sündmustest ja tegudest (Covid 19 tagajärjed, tarnepuudus ja geopoliitilised häired). Kurss on tõenäoliselt umbes 5% – punkt, millest kõrgemal muutub 3-kuu riigivõlakirja "reaalne" (inflatsiooniga korrigeeritud) tootlus lõpuks taas positiivseks (praegu on see vaid 2.4%).

See 5% tase on ka punkt, kus Föderaalreserv võib hakata karmistama – kui ikka tahab. Siiski on tõenäoline, et ebatavalised hinnamuutused on korrigeeritud, vähendades sellega teatatud inflatsioonimäära. Kui jah, võib Föderaalreserv väita edu ja – mis veelgi olulisem – kapitaliturud hakkavad uuesti määrama intressimäärasid ilma Föderaalreservi sekkumiseta.

Märkus. Föderaalreservi intressimäärade kontrolli alates 2008. aastast tuleks vaadelda kui eksperimenti. See, et kapitaliturgudel 13+ aastat ei lubata teha oma tööd hindade (intressimäärade) kehtestamisel, on see USA valitsusasutus ainuisikuliselt alistanud kapitalismi võtmeressursside jaotamise protsessi.

Nüüd sellest majanduslanguse jutust

Populaarne suur murekoht on see, et Föderaalreservi karmistamine on eelnenud enamikule majanduslangustele (ehkki erineva ajavahega). Kuid nagu eespool selgitatud, ei ole raha kergemaks tegemine karmistamine. Selle asemel on see tervislik aeglustav tegevus spekulatiivse kasvu leevendamiseks.

Nüüd on majanduslanguse tõestuseks see, et "reaalne" SKT kasv oli esimeses kvartalis negatiivne ja võib olla ka teises kvartalis. Populaarne seisukoht on, et kahe kvartali negatiivsed tegurid määratlevad majanduslanguse.

Tegeleme kõigepealt selle populaarse vaatega. See on vale. NBER (National Bureau of Economic Research) määrab pärast kõigi asjakohaste tingimuste uurimist ja hindamist, kas ja millal majanduslangus toimub. Kuna pole kahte ühesugust majanduslangust, võtab see hindamine tingimata aega (palju kuid) ja kasutab nii objektiivset kui ka subjektiivset analüüsi. Viivitus on põhjus, miks see otsetee, kahekordse langetamise reegel loodi.

Nüüd arvutusprobleemi juurde: ülehinnatud inflatsioon. See on 3-etapiline protsess:

• Kõigepealt tuleb SKT nominaalne arvutamine: 6.0 T $ (13% kasv võrreldes 5.3 T $ 1. aasta 2021. kvartalis ja -2.3% langus võrreldes 4. aasta IV kvartaliga)
• Teiseks tuleb hooajaline korrigeerimine (SA), et tasandada SKP kvartali kasvumäärasid, mis järgivad regulaarset, hooajalist mustrit: 1. kohal langus, 2. märkimisväärselt tõus, 3. mõõdukas tõus ja 4. märgatavalt tõus. Seega korrigeeriti 1. kvartali SA 6.1 tonnini ja 4. kvartali SA korrigeeriti 6.0 tonnini. Need summad muutsid kvartali kasvu -2.3% nominaallangusest 1.6% SA kasvuni.
• Kolmandaks tuleb inflatsiooni korrigeerimine "tegeliku" kasvumäära määramiseks. Siin on probleem. See arvutati SKP 2% kaudse hinnadeflaatoriga (üle 8% aastapõhiselt). See langetas hooajaliselt korrigeeritud kasvumäära 1.6% "reaalsele" (0.4)%. Sellel inflatsiooni korrigeerimisel on aga tarbijahinnaindeksiga võrreldavad ebatavalised komponendid. Täpne inflatsioonimäär 6.6% või vähem kustutaks selle negatiivse tulemuse.

Märkus. Föderaalreservi eelistatud inflatsiooninäitaja on PCE (personal Consumption Expenditures), välja arvatud toit ja energia. 2022. aasta esimeses kvartalis oli see määr 1.27% (5.2% aastapõhiselt). Võrdluseks, THI määr ilma toidu ja energiata oli 1.58% (6.5% aastapõhiselt).

Lõpptulemus: optimism on tulemas, seega oma aktsiaid

See aeglustumine vabaneb liialdustest ja tõusvad intressimäärad toovad tagasi ellu surevad kasvumootorid – paljud valdkonnad, mida peaaegu 0% intressimäärad kahjustasid. Intressikulude kasvades muutuvad laenuvõtjad mõistlikumaks. Ja kui intressitulu tõuseb, saab majandus hea tõuke kõigi nende triljonite dollarite lühiajaliste varade omanikelt. Lisaks on investoritel taas valikuvõimalused, mis toovad kasu, mis on võrdne või suurem kui "fiat-raha" inflatsioonimäär.

Kõik eelnev tähendab, et optimism on kohe käes, seega on hea aeg aktsiaid omada.