Võlakirjad saavad EKP hoiatuse

(Bloomberg) – Euroopa võlakirjaomanikud on leppimas tõsiasjaga, et selle aasta laastavad kahjud võivad 2023. aastal jätkuda.

Enim loetud Bloombergist

Regiooni võlakirjade kõigi aegade halvim aasta on lõppemas viimaste kuude ühe jõhkrama müügiga pärast seda, kui keskpankurite koor hoiatas investoreid, et intressimäärad tõusevad oodatust rohkem. Kuna kauplejad panustavad juba järjekordsele 130 baaspunkti tõusule, võrreldes vaevu poolepunktilise tõusuga Föderaalreservist, paistab uus müügilaine tulemas.

Euroopa Keskpanga poliitikakujundajad on viimastel päevadel selgelt väljendanud oma otsust kahekohalise inflatsiooni peatamiseks pärast seda, kui neid on pikka aega peetud üheks maailma kõige jõhkramaks inimeseks. See on šokk kauplejatele, kes olid kuhjanud piirkonna pekstud varasid vale turvatundega, arvestades esialgseid märke, et inflatsioon oli haripunkti jõudmas.

"Praegu on palju vähem vastuoluline see, et Euroopa intressimäärad ei tõuse mitte ainult absoluutarvudes, vaid näeme ka, et Euroopa intressiturud on kogu 2023. aasta jooksul USA-st oluliselt madalamad," ütles Bank of America globaalne intressistrateegia juht Ralf Preusser. Väärtpaberid.

Turg on EKP hoiatustele kiiresti reageerinud. Alates selle neljapäevasest koosolekust on investorid tõstnud oma panuseid tippintressi eest 3.30%-ni. Itaalia 10-aastaste võlakirjade tootlus, mis on karmimatele finantstingimustele kõige tundlikumad, on lisanud rohkem kui 40 baaspunkti, mis teeb juunikuust alates halvima iganädalase müügi. Saksamaa kaheaastane rahatäht oli 2.50%, mis on kõrgeim väärtus alates 2008. aastast.

EKP kõrgemate intressimäärade seisukohavõtu keskmes oli inflatsiooniprognoos, mida oluliselt suurendati. Tarbijahinnad langesid eelmisel kuul esimest korda 1 aasta jooksul, langedes eelmisel kuul rekordiliselt 1%lt 2%ni, kuid 10.1. aastal on nende keskmine näitaja siiski 10.6% ja 3.4. aastal 2024%. EKP eesmärk on 2.3%.

Lugu jätkub

Liiga palju?

See on löök piirkonna valitsemissektori võla haldajatele, kes on endiselt peaaegu kindlasti kõigi aegade halvima aasta pärast. Sektorit jälgiv Bloombergi indeks on sel aastal langenud 15.5%, mis on suurim kaotus.

EKP kompromissitu toon on kinnistanud Deutsche Bank AG ja UBS Group AG soovitused Euroopa intressimäärade tõusuks USA sarnastele ettevõtetele lähemale. Juba viimase nädalaga on Saksamaa ja USA 10-aastase tootluse vahe kahanenud enim alates 2020. aasta märtsist.

Vaatamata senisele järsule ümberhindamisele on tunda küünilisust, et EKP suudab lubatud karmistamise taseme täita. Selle põhjuseks on asjaolu, et hüppeliselt kasvavad laenukulud ähvardavad suunata piirkonna sügavamasse majanduslangusse, suurendades kahju, mille on juba tekitanud Venemaa sissetungi tõttu Ukrainasse tekkinud energiakriis.

Kõrgemad intressimäärad riigivõlakirjade emissiooni suurenemise ajal võivad vallandada turu mässu, ütles Guillermo Felices, PGIM Fixed Income ülemaailmne investeerimisstrateeg. "See kokkupõrge võib omakorda põhjustada EKP kiire taandumise, mis võib kahjustada selle usaldusväärsust."

Ülemaailmne majanduslangus ähvardab 2023. aastal, kui keskpangad jätkavad matkamist

Eriti murettekitav on mõju Itaaliale, kes on viimase võlakirjade väljavahetamise keskmes. See riik on üks Euroopa enim võlakoormatud majandusi ning on olnud EKP võlakirjade ostmise stiimuli ja ülilõdva rahapoliitika peamine kasusaaja.

Riigi tootluspreemia Saksamaa ees – piirkonna riskinäitaja – tegi suurima iganädalase hüppe pärast pandeemia alguspäevi 2020. aasta aprillis.

"Liiga agressiivne rahapoliitika võib põhjustada järsema majanduslanguse ja perifeersete vahede suurenemise, mis suurendab killustatuse riske," ütles Jefferies Internationali intressimäärade strateeg Mohit Kumar. Võimalik, et EKP president Christine Lagarde "läks veidi üle parda", püüdes veebruaris järjekordset poolepunktilist tõusu edasi anda.

Bond Glut

Siiski on palju muid põhjuseid, miks järgmise aasta alguses võlakirjaturu toimimise suhtes ettevaatlik olla.

EKP esitas kauaoodatud plaani oma tohutute kriisiaegsete võlgade vähendamiseks, eemaldades turult tugisamba varem, kui mõned ette kujutasid. EKP nõukogu liikme Francois Villeroy de Galhau sõnul lubab keskpank alates märtsist lunastada 15 miljardi euro väärtuses võlakirju kuus, mis võib seda tempot alates teise kvartali lõpust suurendada.

See suurendab võlakirjade netopakkumist täpselt samal ajal, kui valitsused kiirendavad emissioone, et rahastada programme, et kaitsta oma kodanikke karistavate energiahindade ja elukalliduse kriisi eest. See tarnesurve, mis USA-s puudub, on veel üks põhjus eelistada riigikassasid Euroopa võlale, ütles Bank of America's Preusser.

BNP Paribas SA strateegid eeldavad, et Euroopa riigivõlakirjade netopakkumine jõuab esimeses kvartalis 228 miljardi euroni (242 miljardit dollarit) ja 557. aastal tervikuna 2023 miljardi euroni, eeldades, et reinvesteeringud lõpevad hiljemalt juulis või septembris.

„Mida turg ei mõistnud ega hinnanud, on see, et kõrgete energiahindade tingimustes eelarve lõdvendamine nõuab rangemat rahapoliitikat. Inflatsioon on 10%. Hoiuste intressimääradel on võimalusi,“ ütles Ostrum Asset Managementi globaalne strateeg Axel Botte. "See on äratuskõne, kus kullid saavad ülekaalu."

– James Hirai abiga.

Enim loetud Bloombergi Businessweekist

© 2022 Bloomberg LP