Wall Streeti üks enim jälgitud majanduslanguse indikaatoreid on saavutanud kõrgeimad tasemed, mida pole nähtud enam kui nelja aastakümne jooksul. Kuigi see signaal ei too vältimatult kaasa majanduse kokkutõmbumist, on iga majanduslangus alates 1955. aastast on eelnenud kardetud poolt tulukõvera inversioon.
See haruldane nähtus ilmneb siis, kui investorid nõuavad kõrgemat tulumäära, et laenata föderaalvalitsusele raha vaid kaheks aastaks, mitte pikemaks 10-aastaseks perioodiks – tavaliselt on asi vastupidine. Vahetu põhjus, miks fikseeritud tulumääraga investorid on praegu USA majanduse väljavaadete suhtes nii karmid, on Föderaalreservi teisipäevane hoiatus.
Tema poolaasta tunnistus Senati panganduskomitee ees valis esimees Jay Powell turgudele valede sammude, öeldes, et lõplik intressimäär peaks tõenäoliselt olema kõrgem, kui varem eeldati.
"Juhataja Powell oli palju hullem, kui me eeldasime," kirjutas UBS-i globaalne intressimäärade strateegia meeskond teisipäeval, lisades, et kahe-10 vahe "läbis" 100 baaspunkti piirist. Viimati oli vahe nii suur 1981. aastal, mil St. Louis Fed nimetab perioodiks "Suur inflatsioon”, kui kaheaastase võlakirja tootlus jõudis endise Föderaalreservi juhi Paul Volckeri juhtimisel 16%ni.
Pärast Powelli märkusi väitis UBS, et Fed näis muutvat kursi ja heitvat üle parda oma ettevaatlikuma lähenemisviisi matkamiseks 25 baaspunkti kaupa, kui üldse.
Nüüd on 50 baaspunkti tõus järgmisel Föderaalreservi poliitikakohtumisel 22. märtsil selge võimalus, hoolimata sellest, et Fed on eelistanud ainult inflatsiooninäitajat. tiksudes ühe kümnendiku võrra jaanuaris 5.4%ni: "Arvasime, et suuremate tõusude taastamiseks on vaja erakordselt tugevaid andmeid."
Aktsionärid peaksid võlakirjaturul alati silma peal hoidma kolmel põhjusel.
Esiteks moodustavad üliturvalised riigikassad minimaalse riskivaba intressimäära, mida investor võib oodata, millest tulenevad lõpuks kõik varade hinnad. Teiseks ennustavad võlakirjaomanikud majandustsükli kõikumisi täpsemalt, kuna ettevõtete tulud jäävad tavaliselt maha.
Kolmandaks, selle suurus on tohutu Iga päev kaubeldakse 615 miljardi dollari väärtuses riigikassasid, välja arvatud muud fikseeritud tulumääraga tooted, nagu ettevõtete võlad ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberid. Ja mida suurem on likviidsus, seda tähendusrikkamad on turu signaalid.
Mida täpsemalt tulukõvera all mõeldakse?
Lihtsaim viis võlakirjaturgu vaadelda ei ole selle hindade – nagu aktsiate puhul –, vaid pigem tootluste kaudu. Need on kõige levinum turuisu baromeeter: kui nõudlus langeb, tõusevad tootlused, kuna võlakirjaomanikud nõuavad suuremat tulu vastutasuks fikseeritud intressimääraga kupongi vastuvõtmise riski eest.
Kui oleme lühikese ja pika tähtajaga riigikassade tootlused kõrvutanud, saame diagrammi tootluskõvera vastavalt nende vastavate tähtaegade vahemikule.
Kaheaastase riigivõlakirja tootlus on tavaliselt madalam kui selle 10-aastase võlakirja võrdlusalusel, kuna fikseeritud kupongiga võlakirja hoidmise alternatiivkulu kasvab, mida pikem on selle kestus.
Seda seetõttu, et nähtavus inflatsioonist – võlakirjaomaniku halvimast vaenlasest – muutub seda hägusemaks, mida kaugemale tulevikku minnakse.
Tavapärase ülespoole kalduva kõvera asemel kauplevad praegu kaheaastased ligi 5% ja lihtsalt 10 aastat alla 4%.
Miks on tulukõvera inversioon nii usaldusväärne signaal?
Tavaliselt jälgib kõvera lühike ots keskpanga mõtteid majandusest, peegeldades keskpanga föderaalse avatud turu komitee (FOMC) praeguseid seisukohti ja majandusanalüüsi.
Fedi peamine tööriist seab eesmärgi üleööintressile, millega pangad omavahel laenavad ja laenavad. See föderaalfondi intressimäär on praegu pärast 4.5. veebruari tõusu 4.75% ja 1% vahel.
Võrdluseks, võlakirjainvestorite kollektiivsed inflatsiooniootused valitsevad kõrgeimal tasemel 10- ja 30-aastase riigikassa turul, kus tootlused liiguvad USA keskpangast sõltumatumalt.
Föderaalreserv ei saa tavapäraste vahenditega otseselt pikemaajalisi intressimäärasid mõjutada: Ainus erand on siis, kui ta sukeldub oma hädaabivahenditesse ja sekkub otseste varaostude kaudu, nagu juhtus tema 2011.Operatsioon Twist," näiteks.
Tootluskõvera inversioon telegrafeerib Föderaalreservile, et kogu turg suhtub majandusväljavaadetesse palju hämaramalt, mis viitab sellele, et FOMC on turu kollektiivsest tarkusest maha jäänud ja peab võtma kiiresti meetmeid, et stimuleerida nõudlust intressimäärade langetamise kaudu.
Aja jooksul taastab see tulukõvera tavapärase tõusu. Selleks hetkeks võib aga olla juba hilja ja majandus on juba hakanud kokku tõmbuma.
Sellepärast on tulukõvera ümberpööramise määr lihtsalt ennustab tõenäosust majanduslangusest, kuid SKT ei hakka tegelikult kahanema enne, kui inversioon on juba korrigeeritud.
Mõjukas majanduskommentaator Mohamed El-Erian hoiatas, et Föderaalreserv on dilemma sarvedes pärast seda, kui vähendas oma intressimäärade tõstmist varasemalt poole punktiga võrreldes veerandpunktini.
"Nad peavad lõpetama endale nii sügava augu kaevamise," ütles ta CNBC-le kolmapäeval.
Algselt esitati seda lugu Fortune.com
Veel Fortune'ist:
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html