Miljardär Julian Robertson suri 90-aastaselt – vastupidine investeerimine juhtis tema teedrajavat riskifondi

Julian Robertson, kes rajas 20. sajandi lõpu ühe edukaima riskifondi ja asutas hiljem paljusid oma kaitsealuseid ettevõtteid, suri teisipäeval 90-aastaselt südamehaigustesse.

Stiili "kontrollitud agressioon" taga nagu Forbes 1990. aasta loos kirjeldati, et Robertsoni Tiger Management edestas aastaid selliseid eakaaslasi nagu George Soros ja Michael Steinhardt, leides alahinnatud väikese kapitalisatsiooni aktsiaid, ostes "unustatud turgudele" ja müües lühikeseks müügiharusid, kus Robertson oli karune, jättes sageli tavapärast tarkust tagasi. Tema Tiger Management teenis alates selle käivitamisest aastatel 32–1980 1998% aastas tulu ja varad jõudsid 22 miljardi dollarini, enne kui Jaapani jeeni vastu tehtud lühike panus tõi kaasa väljavõtmise laine.

Robertson sulges ettevõtte 2000. aastal ja asutas mõned tänapäeva silmapaistvamad ja edukamad riskifondid, tuntud kui Tiger Cubs, sealhulgas Chase Colemani Tiger Global, Philippe Laffonti Coatue Management ja Stephen Mandeli Lone Pine Capital. Forbes hindas hiljuti oma varanduse suuruseks 4.7 miljardit dollarit. Esimest korda ilmus ta meie Forbes 400 jõukamate ameeriklaste nimekirja 1997. aastal.

"Hindfondid on pesapalli vastand," ütles Robertson Forbes aastal 2013. „Pesapallis võid ühe A-liiga meeskonnas lüüa 40 kodujooksu ega saa kunagi midagi. Kuid riskifondis saate tasu oma löökkeskmise järgi. Nii et lähete halvimasse liigasse, kus on kõige vähem konkurentsi."

Kui jätta kõrvale tema jõukad kliendid, kelle hulka kuulusid aastate jooksul ka autor Tom Wolfe ja laulja Paul Simon, sünnitas Robertsoni Tiger Management riskifondide haldajate seas kuus miljardäri. Üks märkimisväärne Tiigri vilistlane Bill Hwang kogus Archegos Capital Managementis 35 miljardi dollari suuruse varanduse, enne kui see 2021. aastal mõne päevaga kokku kukkus. Nüüd esitatakse talle süüdistus 11 turumanipulatsiooniga seotud süüdistuses.

Riskifondi asutamine oli Põhja-Carolinast Salisburyst pärit Robertsoni jaoks teine ​​karjäär, kes lõpetas Chapel Hillis Põhja-Carolina ülikooli. Ta teenis kaks aastat mereväes ja seejärel 21 aastat endises valge kinga investeerimispangas Kidder Peabody, alustades börsimaaklerina ja saades selle investeerimisettevõtte esimeheks. 1978. aastal viis ta oma naise ja kaks tolleaegset väikest last aasta pikkusele hingamispuhkusele Uus-Meremaale, kus kirjutas autobiograafilise romaani, mida ta kunagi ei avaldanud ühest noorest lõunamaa mehest New Yorgis.

"Ma arvan, et kirjutan üsna hästi, kuid selle aasta jooksul sain teada, et ma ei ole mingilgi määral romaanikirjanik," rääkis Robertson. Forbes 2012. aastal, kuigi ta säilitas eluaegse kiindumuse Uus-Meremaa vastu ning haldas seal mitmeid kuurorte ja golfiväljakuid.

USA-sse naasnud ja taaselustatud Robertson loobus haldustöödest ja börsimaakleri vahendustasude vähenemisest ning proovis 48-aastaselt kätt uut tüüpi ettevõttes, mida nimetatakse riskifondiks. Tema ja tema partner Thorpe McKenzie asutasid Tiger Managementi 1980. aastal 8.8 miljoni dollariga. sealhulgas 1.5 miljonit dollarit, mis moodustas sisuliselt kogu nende enda olemasoleva kapitali.

"Mulle meeldib võistelda – turu ja teiste inimestega," rääkis Robertson Forbes Tiigri õitseajal 1990. aastal.

Tema edu tegi temast ühe Wall Streeti jõukaima ja austatuima mõistuse, kuigi ta ei loobunud kunagi oma lõunamaisest tõmbetundest ning ta oli helde filantroop, annetades rohkem kui 1.5 miljardit dollarit sellistele eesmärkidele nagu meditsiiniuuringud ja keskkonnakaitse. Tema 24 miljoni dollari suurune kingitus 2000. aastal pani aluse Robertsoni stipendiaatide programmile, mis annab tema alma mater UNC ja selle naaberkonkurendi Duke'i õpilastele sõiduvõimalusi ning julgustab kahe kooli vahelist koostööd.

Oma hilisematel eluaastatel ütles Robertson, et kui ta nüüd täisealiseks saaks, võib ta valida teistsuguse karjääritee.

"Inimesed imestavad, miks riskifondidel ei lähe paremini – ma arvan, et see tuleneb teiste riskifondide kasvavast konkurentsist," ütles ta kui üks 100 suurimast elusolevast ärimehest. Forbes 100. aastapäev 2017. aastal. "Kui ma alustaksin praegu, siis vaataksin, milline on konkurents erinevates valdkondades – ja siis kaaluks mõnda, mis pole nii populaarne."

1980. aastatel olid Robertsoni meetodid teedrajavad. Allpool on esimene artikkel Forbes avaldati Robertsonil, osa 1985. aasta aprilli kaaneloost pealkirjaga "The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed". See oli aeg, mil aktsiaportfellid, mis sisaldasid nii pikki kui lühikesi positsioone ja 20% tulemustasusid, olid nii uudsed kui ka vastuolulised.

Tiigri nurrumine

Matt Schifrini poolt

Hservafondi juht Julian Robertson vihkab kasse, sest nad tapavad linde, kuid koerad on midagi muud. "Ma armastan koeri," ütleb Robertson, kes juhib kahte New Yorgis asuvat riskifondi. Omamise pärast? Ei, lühikeseks müümiseks.

Ta peab silmas selliseid aktsiaid nagu Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre ja Petro-Lewis, mis aitasid tal eelmise aasta masendunud turul 25% kasu saada.

"Lühimal poolel on tohutult võimalusi," ütleb Robertson, kes, vaatamata oma vastumeelsusele kasside vastu, nimetab oma fonde Tiigriks ja Jaguariks – võib-olla võib juhtuda, et tema vastumeelsus kassitõu vastu ületab tema imetlust nende osavuse üle. Ta hoiab paari hästi toidetuna. 1980. aastal 10 miljoni dollariga alustanud Tiger ja Jaguar omavad nüüd 160 miljonit dollarit omakapitali ning nad on pakkunud selliseid õnnelikke usalduspartnereid nagu laulja Paul Simon ja autor Tom Wolfe, keskmiselt 40% aastas. Võib-olla mitte jätkusuutlik, kuid suussulav.

Tõeline heidik, Robertson töötab mõlemal pool turgu, nii lühikest kui pikka. Ta kasutab mõlema puhul samu tehnikaid. "Julian ei ole püssimees nagu teised riskifondide mehed," ütleb Shearson Lehman Brothersi investeerimisjuht Eliot Fried. "Tiiger ei investeeri ja siis ei uuri."

Selle asemel käsitleb Tiger kõiki oma 160 positsiooni - pikki ja lühikesi - pikaajaliste investeeringutena. (Jaguar, väiksem, peamiselt välismaiste partneritega, on krapsakam.) Tiger on peaaegu kahe aasta pärast endiselt räsinud naftavarusid. Samuti on see suurte kahjudega ("paar miljonit dollarit") geneeriliste ravimifirmade lühikeste pükste osas. "Ikka kleepub," ütleb Robertson.

Kleepimine tähendab mõnikord kinnijäämist. Tunnistab Robertson: „Lühistasin Dean Witteri 1981. aasta augustis kell 29, kuna olin vahendusaktsiate suhtes karm. Sears võttis üle Dean Witteri. Tiger pidi katma 48-aastaselt ja kaotas üle 250,000 XNUMX dollari. Mõnikord on tal õigus valel põhjusel. „Kunagi läksin pikalt Babcock & Wilcoxi poole, sest olin tuumaenergia suhtes kirglik. Koos tuli McDermott, kes omandas B&W, ja ma tegin komplekti. Ta teeb pausi ja naeratab. "Lõpuks oli mul Witteri osas õigus ja B&W osas eksin, kuid teenisin raha seal, kus eksisin, ja kaotasin raha seal, kus mul oli õigus. Selles äris peab teil olema huumorimeel.

Robertsoni ainus töökoht oli Kidder Peabody juures – 22 aastat, algul maaklerina ja hiljem selle investeerimisettevõtte Webster Management juhatajana. Pärast aastaid vaevu turgu löömist loobus Robertson Tigeri alustamiseks. Ta analüüsis oma keskpäraseid tulemusi ja jõudis järeldusele, et ta oli kulutanud liiga palju aega haldustöödele ja oli liiga piiratud institutsionaalsete piirangutega. "Me ei haldanud raha," ütleb ta. "Nüüd teeme seda terve päeva ja see on lõbus."

Kuid kõik pole lõbus ja mängud Tigeri meeskonna jaoks. Robertson ootab iga positsiooni kohta intensiivset fundamentaalset analüüsi. Kui ükski Tigeri neljast portfellihaldurist selle tööga hakkama ei saa, palkab Tiger analüüsimisel abiks konsultandid. Palgal on olnud suure kindlustusfirma juht, arst ja lennundusspetsialist.

Hiljuti on Tiger jälitanud meditsiinitehnoloogia ettevõtteid. Robertson tunnistab, et ta pole meditsiiniline vigur, nii et Tigeri meditsiinikonsultant, MD-MBA John Nicholson aitab ettevõttel potentsiaalseid lühikesi ja pikki pükse leida.

Nagu teistegi riskifondide puhul, makstakse Tigeri meeskonnale korralikult tasu siis, kui kasum laekub, ja üldse mitte, kui seda ei tehta. Robertsonil ja tema kolmel pojal on partnerlustes suurim osalus, ligi 13% 160 miljoni dollari suurusest aktsiakapitalist. Lisaks on tema osalus täisosanikuna 20%, eelmisel aastal umbes 5 miljonit dollarit. (Kui aga fondidel on mõned aastad alla jäänud, ei saa Robertson palka enne, kui fond tõuseb viimase punktini, kus ta kasumist raha teenis.)

Robertson arvab, et umbes 30% tema 20% aktsiast läheb portfellihalduritele tasumiseks. Ülejäänud on kaste. Libisev haldustasu umbes 0.8% varadest maksab üld- ja varupersonali eest.