S&P 500 suurimad hindamise katkemised

Ehkki S&P 500 põhikasumid saavutasid 1. 22. kvartalis rekordkõrgused, leian, et see tulujõud on väga ebaühtlaselt jaotunud. 40 ettevõtet ehk vaid 8% S&P 500 ettevõtetest moodustavad 50% kogu S&P 500 põhikasumist. Põhjalikum analüüs näitab, et need 40 ettevõtet kauplevad ülejäänud indeksiga võrreldes madalamate väärtustega.

Võib-olla on kõige ilmekam märk sellest, et investorid ei kaevu kapitali jaotamisel pinnast allapoole, tulude võimsuse ja turukapitalisatsiooni mittevastavus.

On selge, et tõusulaine teeb seda mitte tõstke alati kõik paadid üles, nii et investorid peavad leidma üksikud aktsiad, mille tootlus on parem mistahes keskkond. Allpool avaldan kolm sektorit, millel on kõige kontsentreeritum põhitulu, ja aktsiad nendes sektorites, kus investorid määravad hindamispreemiaid ja allahindlusi valedesse kohtadesse. Jätan välja telekommunikatsiooniteenuste sektori, kuna selles sektoris on vaid viis ettevõtet.

Investorid alahindavad tugevat tulu

Joonisel 1 on põhitulu põhjal 40 parimat ettevõtet S&P 500 edetabelis hinna ja põhitulu (P/CE) suhtega 17.4. Ülejäänud indeks kaupleb P/CE suhtega 21.0. Arvutan selle mõõdiku S&P Globali (SPGI) metoodika alusel, mis summeerib üksikud S&P 500 koostisosad turukapitali ja põhikasumi jaoks enne nende kasutamist mõõdiku arvutamiseks. Hind 6 seisuga ja finantsandmed läbi kalendri 13Q22.

Loomulikult põhinevad aktsiahinnad tulevik kasumist, nii et võib väita, et need hinnangud peegeldavad lihtsalt 40 suurima põhikasumiga ettevõtte vähenenud ootusi. Lähemal vaatlusel selgub aga, et turg hindab mõne suurima ettevõtte tulupotentsiaali halvasti.

40 suurima põhiteenija hulgas on ainult üks neutraalsest aktsiareitingust halvem ja kakskümmend saavad atraktiivse või parema reitingu, mis näitab tugevat üldist tulupotentsiaali. Tõepoolest, minu pikad ideed on konkreetselt tuvastanud mitu 40 parima põhitulu ettevõtet kui paremaid tulemusi. Nende hulka kuuluvad näiteks MicrosoftMSFT
, tähestik (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJNJ
, WalmartWMT
, OracleORCL
, JPMorgani tagaajamineJPM
IntelINTC
ja teised, millest allpool arutatakse.

Joonis 1: S&P 500 tulude ja väärtuse erinevus

Allpool suurendan tulusid sektori ja ettevõtte tasandil, et tuua esile näiteid, kus hinnangud ei ole tulude võimsusega korralikult kooskõlas.

Energiasektori tulude ebaühtlane jaotus

Kui ma vaatan pinnast allapoole, näen, et energiasektori põhikasum, mis oli 109.8 miljardit dollarit 1. aasta esimeses kvartalis, on suuresti tingitud vaid mõnest ettevõttest.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, ConocoPhillipsCOP
, Occidental Petroleum CorpOXY
ja Pioneer Natural Resources CompanyPXD
moodustavad 67% sektori põhikasumist ja moodustavad suurima protsendi S&P 500 edetabelis oleva sektori viie suurima ettevõtte põhikasumist.

Teisisõnu teenib 22% S&P 500 Energy sektori ettevõtetest 67% sektori põhikasumist.

Joonis 2: viis ettevõtet teenivad 67% energiasektori põhitulu kasumlikkusest

Suurimad teenijad näevad ülejäänud energiasektoriga võrreldes odavad

Viis ettevõtet, mis moodustavad 67% energiasektori põhikasumist, kauplevad P/CE suhtega vaid 13.5, samas kui ülejäänud 18 sektori ettevõtet kauplevad P/CE suhtega 19.2.

Joonisel 3 on näha, et investorid maksavad lisatasu mõne sektori madalaima sissetulekuga ettevõtete eest, samas kui kõige rohkem teenivad ettevõtted, mille hulka kuuluvad jällegi Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum ja Pioneer Natural Resources, kauplevad allahindlusega.

Joonis 3: S&P 500 energiasektori tulude ja väärtuse erinevus

Tulevase kasumikasvu ootuste kvantifitseerimiseks vaatan hinna ja majanduse arvestusliku väärtuse (PEBV) suhet, mis mõõdab turu tulevase kasumi ootuse ja aktsia mittekasvu väärtuse vahet. Üldiselt on energiasektori PEBV suhe läbi 6/13/22 0.9. Kolm viiest kõige rohkem teenivast energiasektori aktsiast kauplevad kogu sektori PEBV-l või sellest madalamal. Lisaks on kõik viiest ettevõttest viimase viie aasta jooksul kasvatanud põhikasumit kahekohalise aastase liitkasvumääraga (CAGR), mis illustreerib veelgi seost praeguse väärtuse, varasema kasumi ja tulevase kasumi vahel.

Tehnoloogia: sügavamale kaevamine toob esile vähesed suured võitjad

Kui vaatan pinnast allapoole, näen, et tehnoloogiasektori põhikasumid (480.5 miljardit dollarit) on jaotunud ebaühtlaselt, ehkki energiasektori omast veidi vähem rasked.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) ja Intel Corporation moodustavad 61% sektori põhitulust.

Teisisõnu teenib 6% S&P 500 tehnoloogiasektori ettevõtetest 61% sektori põhikasumist. Seda analüüsi laiendades leian ka, et 10 parimat ettevõtet ehk 13% S&P 500 tehnoloogiasektori ettevõtetest moodustavad 73% sektorite põhituludest.

Joonis 4: tehnoloogiasektori tasuvuses domineerivad vaid vähesed ettevõtted

Ei maksa lisatasu kõige rohkem teenivatele tehnoloogiasektori ettevõtetele

Viis ettevõtet, mis moodustavad 61% tehnoloogiasektori põhikasumist, kauplevad P/CE suhtega 20.3, samas kui ülejäänud 74 sektori ettevõtet kauplevad P/CE suhtega 24.7.

Joonisel 5 on näha, et investorid saavad tehnoloogiasektori kõige rohkem tulusaid ettevõtteid võrreldes ülejäänud tehnoloogiasektoriga P/CE suhte alusel märkimisväärse allahindlusega. Olen hiljuti välja toonud kolm kõige rohkem teenijat, Alphabet, Microsoft ja Intel, kui pikad ideed, ning väitsin, et igaüks väärib kõrgemat hindamist, arvestades vastavat laiaulatuslikku, tugevat raha genereerimist ja mitmekesist äritegevust.

Joonis 5: S&P 500 tehnoloogiasektori tulude ja väärtuse erinevus

Üldiselt on tehnoloogiasektori PEBV suhtarv läbi 6/13/22 1.4. Viiest suurimast teenijast neli (üksik aktsia on Microsoft) kauplevad kogu sektori PEBV-l või sellest madalamal. Lisaks on viiest ettevõttest neli viimase viie aasta jooksul kasvatanud põhikasumit kahekohalise CAGR-i tasemel, mis illustreerib veelgi enam seost praeguse väärtuse, varasema kasumi ja tulevase kasumi vahel.

Põhimaterjalid: sügavamale kaevamine paljastab sektori tipptasemel olemuse

Kui vaatan pinnast allapoole, näen, et põhimaterjalide sektori põhikasumid (60.1 miljardit dollarit) on samuti ebaühtlaselt jaotunud, kuigi vähem kui energia- ja tehnoloogiasektoris.

Nucori korporatsioonNUE
, Dow Inc.Dow
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) ja Linde PLCLIN
, moodustavad 53% sektori põhitulust.

Teisisõnu teenib 20% S&P 500 põhimaterjalide sektori ettevõtetest 53% sektori põhikasumist.

Joonis 6: Põhimaterjalide sektori kasumlikkuses domineerivad viis ettevõtet

Põhimaterjalide sektori ettevõtted kauplevad suure allahindlusega

Viis ettevõtet, mis moodustavad 53% põhimaterjalide sektori põhikasumist, kauplevad P/CE suhtega 9.7, samas kui ülejäänud 21 sektori ettevõtet kauplevad P/CE suhtega 18.2.

Joonisel 7 on näha, et hoolimata sellest, et teenivad sektori põhikasumist üle poole, moodustavad viis parimat ettevõtet vaid 38% kogu sektori turukapitalist ja kauplevad P/CE suhtega peaaegu poole teiste sektori ettevõtetega võrreldes. Investorid panustavad 1. aasta 22. kvartalis lõppenud TTM-i kaudu tõhusalt madalamale tulule ja kapitali alajaotamisele kõige suurema põhituluga sektori ettevõtetele.

Joonis 7: S&P 500 põhimaterjalide sektori tulude ja väärtuse erinevus

Üldiselt on põhimaterjalide sektori PEBV suhe kuni 6/13/22 0.9. Viiest parimast (Linde on üksi aktsia) teenijast neli kauplevad kogu sektori PEBV-st madalamal. Lisaks on viiest ettevõttest kolm viimase viie aasta jooksul kasvatanud põhikasumit kahekohalise CAGR-i tasemel. Üks (LyondellBasell) on kasvanud 8% CAGR-ga ja Dow'l pole viie aasta tagust ajalugu, kuna see asutati 2019. aastal. Need kasvumäärad illustreerivad veelgi enam seost praeguse väärtuse, varasema kasumi ja tulevase kasumi vahel nende valdkonna liidrite jaoks. .

Hoolsus on oluline – suurepärane fundamentaalne analüüs annab ülevaate

Vaid mõne ettevõtte turgu valitsev põhitulu koos lahknevusega nende kõrgeima tulu teenijate hindamisel illustreerib, miks investorid peavad enne investeerimist läbi viima korraliku hoolsuskontrolli, olgu selleks siis üksikaktsia või isegi aktsiakorv ETFi kaudu või vastastikune. fond.

Need, kes tormavad investeerima energia-, tehnoloogia- või põhimaterjalide sektoritesse ja teevad seda passiivsete fondide kaudu pimesi, eraldavad vahendeid märkimisväärsele hulgale ettevõtetele, kelle tulutugevus on väiksem, kui kogu sektor tervikuna viitaks.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist konkreetsete materjalide, stiilide või teemade kirjutamise eest.