Jaapani Pank peaks uurima Paul Volckeri ajastut

Raske on mõelda keskpankurile, kellel on paar nädalat halvem olnud kui Jaapani keskpanga juhil Haruhiko Kurodal.

20. detsembril teatas Kuroda meeskond oma esimesest poliitikanihkest mitme aasta jooksul. Näib, et BOJ nägi oma sammu laiendada vahemikku, mille piires võib 10-aastase tootluse kaubelda kuni 0.5%, tundus USA ja Jaapani puhul väike ja ilmselge muudatus. intressimäärasid lahknema.

Tundus, et seismiline reaktsioon üllatas Kurodat sama palju kui kedagi teist. Jeeni tõus pani kauplejad kõikjal panustama peatsele BOJ-i "kitsenemisele", kui mitte otsesele karmistamisele.

Team Kuroda on veetnud 2023. aasta esimesed viis päeva, püüdes asju korda teha. BOJ-i plaanivälised võlakirjaostud iga päev on suunatud ootuste kustutamisele. Selge sõnum on see, et turud tõlgendasid Kuroda kavatsust metsikult valesti; BOJ-i intressimäärade tõstmist ei ole plaanis.

Kuid siin on rasvases kirjas ridade vahele kirjutatud, et Tokyo peab uurima Paul Volckeri ajastu.

Olles Föderaalreservi esimees aastatel 1979–1987, hakkas Volcker kehastama ideed sõltumatust keskpankurist. Ta aitas taltsutada jooksvat inflatsiooni, mis tõusis 14. aastal lausa 1980%-ni. Selle aasta lõpuks tõusis USA võrdlusmäär 20%-ni.

Järgnes majanduslik kaos, kui globaalsed turud püüdsid kohaneda Volckeri šokiga. Kuid siis oli Volcker just selleks palgatud: inflatsiooni iga hinna eest ohjeldada.

Nende kulude hulgas olid tapmisähvardused. William Silber kirjutas 2012. aasta eluloos "Volcker: Püsivuse triumf", et "kõik olid tõesti tema taga. On kuulsaid lugusid, kuidas inimesed saatsid talle isegi oma autovõtmed, kuna nende autolaenud olid nii kallid.

Suhtledes Volckeriga oma Washingtoni reporteripäevadel 1990ndate lõpus, võin kinnitada, et ta vihkas oma postkasti kontrollimist. Majaehitajad saatsid talle puiduplokke, mis nende väitel läksid raisku. Neile oli kirjutatud neljatähelisi solvanguid. Põllumajandustootjad saatsid talle kaste mädanenud köögiviljadega, mida nad ei suutnud müüa.

Ühes intervjuus ütles Volcker mulle, et „mind ei palgatud selleks, et olla populaarne. See oli alati töö."

Ei, ma ei väida, et Kuroda BOJ— või kes iganes Kurodat aprillis, kui ta pensionile läheb, asendab, peaks Jaapani intressimäärasid igal ajal kuni 5% tõstma. See võib globaalset finantssüsteemi kahjustada, kuna suurim võlausaldaja riik kukub majanduse kaljult alla. Kuid üle 20 aasta kestnud põhjatu kvantitatiivne lõdvendamine annab tähelepanuväärselt tagasilöögi. On viimane aeg BOJ-l võõrutada majandus nr 3 rahakastmest ja peagi.

Kuroda 2013. aasta töölevõtmise tingimused ei saanud olla teistsugusemad. Volcker võttis maksiimi, et keskpankuri roll on “võta hoob ära just siis, kui pidu läheb käima” äärmuseni. Kuroda toodi sisse, et avada rahatoru ja täita kõik võimalikud kausid. Ja seda tegigi, varakult ja sageli, saades Jaapani Inc. ringkondades väga populaarseks.

Kuid viimase kümnendi jooksul suurte kuludega. Kõige ilmsem on viimase 40 aasta halvim inflatsioon, kuna Tokyo impordib tooraineid kõrgendatud hindadega nõrga valuuta kaudu. Olulisem on aga see, kuidas Kuroda likviidsusbuum vabastas poliitikud vajadusest viia ellu reforme Jaapani konkurentsivõime tõstmiseks.

Kogu see täitmine võttis ettevõtete tegevjuhtidelt uuenduste, ümberstruktureerimise ja riskide võtmise kohustuse. Viimane kümnend on olnud Japan Inc. jaoks suuresti kaotatud periood kodumaise majandusliku tugevuse suurendamise seisukohalt, samal ajal kui Hiina pingutas oma lihaseid kogu maailmas.

Nüüd, kui Kuroda valmistub likviidsuskraani üle andma uuele BOJ-i miksoloogile, pole turgudel aimugi, mida oodata. peaminister Fumio Kishida pole veel märku andnud, kelle ta võiks märtsis Kuroda asemele valida.

Siiski näib, et Kishida loob juba aluse BOJ-i asendajale, kes mängib kenasti ja hoiab likviidsust voolamas.

Viimastel päevadel hoiatas Kishida, et "intressimäärade tõstmine mõjutab inimeste igapäevaelu" ja seega ei pruugi BOJ olla parim institutsioon inflatsiooniga võitlemiseks. Samuti kutsub ta ettevõtteid üles rakendama inflatsiooni ületavat palkade tõstmist, mis praegu tõuseb 3.7% aastas.

Võib-olla ei pööranud Kishida raamatus Economics 101 tähelepanu, kuid see on määratlus selle kohta, kuidas valitsus käivitab jooksva inflatsiooni. Esiteks peab tema Liberaaldemokraatlik Partei tegutsema julgelt, et tõsta tootlikkust, võimaldada häireid ja võrdseid võimalusi.

Kuroda palkanud peaminister Shinzo Abe ei teinud seda oma peaaegu kaheksa võimul olnud aasta jooksul kindlasti. Sama ka Kishida kohta, kes astus ametisse 2021. aasta oktoobris ebamääraste plaanidega uue kapitalismi loomiseks. Kinnitusreitingutega madalad 30ndad, on raske mõista, kuidas Kishidal on poliitiline kapital vananeva, muutusi tõrjuva riigi mehhanismide ümberkalibreerimiseks.

Tokyo vajab hädasti Volckeri-laadset tegelast, et lõpetada see rahapoliitilise avatud baaride ajastu ja sellest maha jäetud majanduslik keskpärasus. Mitte selleks, et majandust kokku kukkuda, vaid motiveerida Kishida LDP-d tegema oma tööd kainema kasvumudeli ülesehitamiseks.