Aasia 'Taper Tantrum 2.0' kannab Hiina sõrmejälgi

Hiina komistamine on tähelepanu keskpunktis millelegi, mille investorid olid veendunud, et see pole tõsine probleem: Aasia võlatase.

Kuna Aasia suurim majandus aeglustub aprillist juunini,kasvab vaid 0.4% aasta-aastalt – piirkonna Covid-19-ga seotud laenamine viimasel kahel aastal on nüüd selge ja aktuaalne oht.

On selge, et uudised, et USA majandus kahanes teises kvartalis 0.9% aastas, muudab süžee tihedamaks. Nii on ka globaalne inflatsioon ja Föderaalreservi karmistamistsükkel. Kuid Ida-Aasia veetis viimase kümnendi kaubavooge Hiina suunas ümber kalibreerides. Nüüd on piirkonna peamine kasvumootor pritsimine.

See dünaamika muudab Aasia pandeemiaajastu võlatõusu selgeks ja praeguseks ohuks. Rahvusvahelise Valuutafondi andmetel on areneva Aasia osatähtsus maailma koguvõlast nüüd vähemalt 38% võrreldes 25%ga enne Covid-19 tabamust.

See, IMF hoiatab, "tõstab piirkonna vastuvõtlikkust globaalsete finantstingimuste muutustele". Probleem on selles, et need tingimuslikud nihked tulevad igast suunast: Hiina nõudluse vähenemine; Venemaa Ukraina-vastase rünnaku inflatsioonimõju; USA intressimäärade tõus; krediidivahede karmistamine.

Ja siis on dollari probleem. Ekstreemse dollari tugevuse episoodid kipuvad Aasiat tabama suurema jõuga kui teisi piirkondi. Fedi agressiivsed intressitõusud aastatel 1994–1995 käivitasid 1997. aasta Aasia finantskriisi. Kuna valuuta sidumist tõusva dollari suhtes muutus võimatuks kaitsta, devalveerisid Aasia valitsused.

Nüüd keskendub dollari tõus sellele perioodile ja 2013. aasta Föderaalreservi "kitsenemisele". IMF juhib oma uues aruandes tähelepanu sellele, et „Aasia arenevatel turgudel, välja arvatud Hiina, on toimunud kapitali väljavool, mis on võrreldav 2013. aastaga, mil Federal Reserve vihjas, et see võib võlakirjade ostmist oodatust varem vähendada, põhjustades ülemaailmse võlakirjade tootluse järsu tõusu.

Need väljavoolud on IMFi sõnul olnud India jaoks "eriti suured": 23 miljardit dollarit pärast Venemaa sissetungi Ukrainasse. Mõned Aasia arenenumad majandused on näinud ka kapitali põgenemist dollarivarade poole, sealhulgas Lõuna-Korea ja Taiwan. See dünaamika võib tugevneda, kuna Fed tõstab tulemustabelile rohkem intressimäärasid ja geopoliitilised pinged raputavad turge.

Suur küsimus on selles, kas seal on rohkem Sri Lankat. Mõni aasta tagasi oli Lõuna-Aasia riik arenevate turgude investeeringute kallis. Kiire inflatsioon paistis aga ereda tähelepanu keskpunkti valitsuse saamatusele ja korruptsioon.

Poliitilises kaoses Sri Lankapandeemiline võlakoormus osutus jätkusuutmatuks. See maksis Colombole juurdepääsu ülemaailmsetele kapitalitootjatele, mistõttu oli vaja täita oma väliskohustusi.

Hiljutises CNBC intervjuus hoiatas IMFi Aasia ja Vaikse ookeani piirkonna juht Krishna Srinivasan, et ohustatud majanduste hulka kuuluvad Laos, Mongoolia, Maldiivid ja Paapua Uus-Guinea. Näiteks Laoses kasvab inflatsioon ligi 24% tempos. Mongoolia hinnad tõusevad maikuus 12%, samas kui Maldiivide võla suhe SKTsse jääb 100% tasemele, mida peetakse arenevatele majandustele ohtlikuks.

"Seega on piirkonnas palju riike, mis seisavad silmitsi suurte võlgade arvuga," ütleb Srinivasan. "Ja mõned neist riikidest on võlahäda territooriumil. Ja see on midagi, mida me peame jälgima.

Aasia kahjuks tuleb Hiinast pärit hitte tõenäoliselt edaspidigi. Näiteks Fitch Ratings märgib, et kui on veel pandeemiaga seotud häireid Hiinas, võib see kahjustada Aasia valitsuste krediidivõimet kaubandusest turismist rahastamiseni.

"Hiina on enamiku Fitchi reitinguga APAC riikide ja territooriumide jaoks suurim eksporditurg," ütleb Fitchi analüütik Thomas Rookmaaker. „Samuti on tegemist olulise vahetoodete tarnijaga, mille saadavus võib katkeda, mõjutades piirkondlikku eksporti. Paljud Aasia majandused on suurel määral avatud kaubandusele, mis võimendab mõju nende SKT-le.

Sellest järeldub, et "piirkonna nõrgemad lähiaja kasvuväljavaated mõjutaksid riigi krediidimõõdikuid," lisab Rookmaaker. Ta märgib, et mure on selles, kuidas Hiina nõrkus võib Aasia niigi haigutavat eelarvepuudujääki veelgi süvendada. Nagu Rookmaaker selgitab, "võib eelarve konsolideerimine edasi lükata või vastupidiseks muutuda aeglasema kasvu või fiskaalstiimulite kasutamise tõttu väliste vastutuulte tasakaalustamiseks."

Mõelge sellele kui šokile šokile. Kõigepealt tuli Covid-19. Siis Venemaa sõda Ukrainas. Järgmiseks Hiina aeglasem kasv. Rookmaaker selgitab, et see võib "suurendada krediidiriske piiriturgudel, mis võib kahjustada nende poliitilist ja institutsionaalset stabiilsust".

See ei ole USA-le läbipääsu andmine. Aasia hakkab maksma hinda Jerome Powelli katastroofilise töö eest Föderaalreservi esimehena alates 2018. aasta algusest. Esiteks astus ta endise presidendi Donald Trumpi poliitilisele survele intressimäärade vähendamiseks siis, kui USA seda kõige vähem vajas. Seejärel istus Powell 2021. aastal suures osas tagasi, kui inflatsioon tõusis.

Kuna Powell püüab järele jõuda tarbijahindadele, mis tõusevad 9.1% tempos, mis on viimase 40 aasta halvim, on Aasia otsene kahju. Piirkonna võlakoormus muudab selle veelgi haavatavamaks, kuna kaks suurimat majandust kaotavad hoo. See Taper Tantrum 2.0 võib olla väga segane asi.