Kas teie tulevikus on kolmekohalised naftahinnad?

Jeff Currie Goldman Sachsist tegi hiljuti pealkirju, ennustades 2023. aastaks kõrgemaid toormehindu, sealhulgas "Kas keegi mäletab, mis juhtus naftahindadega 07. jaanuarist 08. aasta juulini?" Currie ütles. Ta ütles, et Fed võtab jala pidurilt, Hiina paneb pedaali metallile, Euroopa hakkab kiiresti kasvama ja nafta hind tõusis 100 dollari võrra barreli kohta. Tundub, et ta ei ennusta seekord 100 dollarit barreli kohta, kuid ta on oletanud, et kolmandaks kvartaliks võib hind olla 110 dollarit.

Currie'l on naftahinna härja maine, kuigi ma pole tema varasemaid ennustusi analüüsinud, et näha, kas see on teenitud. (Minu enda ennustused näitavad karmi kallutatust, nagu paljud on hüpanud tähelepanu juhtima.) Ja mul pole juurdepääsu tema uurimistööle peale selle, mis on ilmunud kõigis – ka – kokkuvõtlikes uudistes. Siiski tasub kaaluda draivereid, mis viiksid meid kolmekohalise numbrini – või mitte.

Vana majandusteadlase nali (Adam Sieminski järgi Edgar Fiedlerilt) on "ennustage hinda või kuupäeva, kuid mitte kunagi mõlemat", mis on kindlasti sobiv. Peaaegu mis tahes hind ilmneb millalgi ja siis võite viidata sellele, et teil oli õigus. Mõned ütlevad ka "ennustage varakult ja sageli" ja loodavad, et inimesed mäletavad ainult teie häid prognoose.

Muidugi viitab Currie enamale kui ainult kolmele ülaltoodud tegurile, sealhulgas madalatele naftavarudele ja minimaalsele vaba tootmisvõimsusele, ning need kõik on olulised hindade mõjutajad, kuid need ei ole nii murettekitavad kui 2008. aastal. Näiteks naftaturu tasakaal nähtud jaanuaris 2008 Naftaturu aruanne IEA-st võrreldes viimasega on allolevas tabelis:

Need numbrid viitavad vähemalt sarnasusele aastatel 2008–2023, mis peaks olema segadust tekitav. Teisest küljest ei ole nõudluse kasv OPEC-i nafta järele (pluss varude muutus) 1.1 mb/d, kuigi kõrge, ei ole üllatavalt nii, nagu näitab allolev joonis. (Ignoreerides pandeemiaaastaid.) Niisiis, bullish, kuid mitte tingimata kolmekohaline tõus.

See pole ilmselgelt kogu lugu. Ta märgib õigesti, et saadaolev ülevõimsus on üsna väike, kuid see on kehtinud enamiku viimase kahe aastakümne jooksul. 2008. aasta jaanuaris oli hinnanguliselt 2.7 mb/d, millest 1.7 Saudi Araabias. Praegu on hinnanguliselt vähemalt 1.6 mb/d mitte-Saudi Araabia, OPECi ülevõimsust pluss võib-olla veel 0.6 mb/d teistes OPEC+ liikmetes, kuigi see hõlmab näilist 0.4 mb/d Venemaal, mille saadavus on ebakindel. . Siiski tundub, et IEA prognoosi kohaselt saab lisanõudlust rahuldada OPECi suurenenud toodanguga, kuigi turg karmistaks.

Lisaks on Currie Hiina nõudluse suhtes tõusuteel ja kuigi mul pole tema täpset hinnangut nende oodatava kasvu kohta, prognoosib IEA selle riigi kasvuks 0.9 mb/d, mis võib osutuda liiga mõõdukaks. Teisalt on IEA bilansis ka Venemaa naftatarnete tänavune langus 1.3 mb/d, mis tundub küsitav, arvestades nende senist suutlikkust uusi kliente leida. IEA on varem olnud liiga optimistlik Venemaa naftaekspordi sanktsioonide tõhususe suhtes ja tundub tõenäoline, et see tõestab seda uuesti. Sel juhul jääks OPECi üleskutse sel aastal ligikaudu samaks, kuigi IEA prognoositust suurem Hiina lisanõudlus tõstaks seda.

Siis jääb küsimus laoseisudest. Need on kindlasti vähenenud: alloleval joonisel on kujutatud OECD andmekogusid, kuid ainult novembri lõpuni (arvestades andmete viivitusi). IEA hinnangul kasvasid ülemaailmsed varud novembris hüppeliselt, kuid suur osa sellest oli merevarude suurenemine, võttes arvesse Venemaa saadetiste muutuvaid mustreid. Need varud ei ole kergesti kättesaadavad ja moodustavad peaaegu poole kasvust; ülejäänu on mitte-OECD riikides, kus andmed on vähem usaldusväärsed. Siiski esindasid 2007. aasta novembri lõpu OECD varud 86 päeva edasist tarbimist (IEA hinnangul) võrreldes praeguse 99 päevaga. Varud on 200 miljonit barrelit vastavast kogusest kõrgemad, enne kui 2008. aasta hinnatõusu nõudlus on langenud umbes 3 mb/d.

Seega on sellel aastal potentsiaalne hinnatõus kolmekohaliseks, kui Hiina nõudlus osutub tugevaks ja Venemaa naftaeksport väheneb IEA ootuste kohaselt. Või võivad nad maha kukkuda, kui kumbki neist ei osutu. Olen mõõdukalt kindel, et Venemaa eksport ei lange nii, nagu ennustati, kuid Hiina nõudlus võib IEA prognoosist vägagi kõrgem olla, kompenseerides selle. Lõppkokkuvõttes taandub küsimus sellele, kas OPEC+ suurendab kvoote või mitte, kui turg karmistab või laseb hindadel tõusta, kuid surve turule ei tundu tõsine. Lugejaid julgustatakse seda meeles pidama – kui mul on õigus.