Veel üks kukkuv nuga, mis võib teie portfelli kärpida

Soovitan investoritel mitte püüda tabada kukkuvaid nugasid – aktsiaid, mis on näinud järsku langust, kuid millel on veel langeda. Kuna turg pöördub kiiresti kasvavate nimede asemel stabiilsemate raha generaatorite poole, vajavad investorid rohkem kui kunagi varem usaldusväärset alusuuringut, et kaitsta oma portfelle kukkuvate nogade eest.

Jätkan ülehinnatud aktsiate tuvastamisel erakordse tabamusmäära postitamist. Praegu on minu 62 ohutsooni aktsiavalikust 65 langenud oma 52 nädala tipptasemelt rohkem kui S&P 500 võrra. Joonisel 1 on loetletud avatud ohutsooni aktsiad, mis on 40 nädala tipptasemega võrreldes langenud vähemalt 52%.

Selles aruandes tuuakse esile üks eriti ohtlik kukkuv nuga: Allbirds (BIRD).

Joonis 1: Ohuala väheneb >40% 52 nädala kõrgeimalt – jõudlus kuni 2

Langev nuga: Allbirds (BIRD): 65% alla 52 nädala kõrgelt ja 75%+ miinus alles

Panin Allbirdsi ohutsooni 2021. aasta septembris enne selle IPO-d. Alates IPO kuupäeva avamishinnast on aktsia langenud 46%, samas kui S&P 500 on tõusnud 1% ja Allbirdsi aktsiad võivad langeda veel 75%. Allbirdi kahjumlikku ja üha kulukamat ärimudelit, tugevat konkurentsi ja halbu põhialuseid kirjeldan üksikasjalikult meie siinses aruandes.

Allbirdsi hind suurendab tulusid 5 korda

Allpool kasutan oma tagasipööratud diskonteeritud rahavoogude (DCF) mudelit, et analüüsida Allbirdsi praegusesse aktsiahinda kajastatud rahavoogude tulevase kasvu ootusi ja näidata, et see võib veelgi langeda 75%+. Pange tähele, et Allbirds ei ole veel oma neljanda kvartali tulusid teatanud.

Oma praeguse 12 dollari suuruse aktsiahinna õigustamiseks peab Allbirds:

• tõsta oma NOPAT marginaali 0%-ni 2021. aastal (võrreldes -11%-ga 2020), 2%-ni 2022. aastal, 5%-ni 2023. aastal ja 11%-ni (Nike'i ja Sketchersi TTM-i marginaalide keskpunkt) aastatel 2024–2030 ja
• suurendada tulu 19% (võrreldes 13% -ga 2020. aastal), mis lisandub igal aastal järgmise kümne aasta jooksul, mis on üle kaheksa korra oodatust suurem majanduskasv 8. aastani.

Selle stsenaariumi kohaselt teeniks Allbirds 1.3. aastal ligi 2030 miljardit dollarit tulu, mis on 5 korda suurem kui 3. kvartali tulud aastapõhiselt. Küpsel, suuresti eristumatul kinga- ja rõivaturul tähendab võime kasvada 21 korda üle tööstuse intressimääradest tohutu turuosa kasvu. Aktsia hindamine tähendab ka kasumlikkuse olulist paranemist, Skechersi (SKX) kõrgemale tasemele. Põhimõtteliselt panustavad Allbirdsi investorid, et ettevõte suudab hüperkonkurentsil turul samal ajal turuosa võtta ja kasumlikkust tõsta.

Arvestades, et Allbirdsi teatatud ärimarginaal langes 14. septembril lõppenud üheksa kuu jooksul -15%-lt -30%-le aasta-aastalt (YoY), tundub selle stsenaariumi eeldatav marginaali paranemine väga ebatõenäoline. Uskumatult harvad on ka ettevõtted, mis kasvatavad nii pika perioodi jooksul tulusid ligi 20%+ aastas, mis muudab Allbirdsi aktsiahinna ootused veelgi ebareaalsemaks.

58% negatiivne külg, kui kasv ületab 2020. aasta taseme

Vaatan üle täiendava DCF-stsenaariumi, et tuua esile langusrisk, kui Allbirdsi tulud peaksid kasvama 6 korda tööstuse prognoositavast kasvumäärast.

Kui ma eeldan Allbirdsi:

• tõstab oma NOPAT-i marginaali 0%-ni 2021. aastal, 2%-ni 2022. aastal, 5%-ni 2023. aastal ja 8%-ni (Skechersi ja Wolverine World Wide'i TTM-i marginaalide keskmine) aastatel 2024–2030 ja
• suurendab tulusid 14% (võrreldes 13% -ga 2020. aastal), mis lisandub igal aastal aastatel 2021–2030 

Allbirdsi väärtus on täna vaid 5 dollarit aktsia kohta – 58% negatiivne külg.

75% negatiivne külg, isegi kui Allbirds kolmekordistab pikaajalise tööstuse kasvumäära

Vaatan üle lõpliku DCF-i stsenaariumi, et tuua esile langusrisk, kui Allbirdsi tulud kasvavad kolm korda kiiremini kui tööstuse ootused, arvestades, et see algab nii väikesest baasist.

Kui ma eeldan Allbirdsi:

• tõstab oma NOPAT-i marginaali 0%-ni 2021. aastal (võrreldes -11% TTM-iga), 2%-ni 2022. aastal, 5%-ni 2023. aastal ja 8%-ni aastatel 2024–2030 ja
• suurendab tulusid 9% (3x prognoositud tööstuse kasv 2026. aastani), mis lisandub aastatel 2021–2030 igal aastal, siis

aktsia on täna väärt vaid 3 dollarit aktsia kohta – 75% negatiivne külg.

Joonisel 2 võrreldakse nendes stsenaariumides Allbirdsi kaudset tulevast NOPAT-i NOPAT-iga koos eakaaslaste Wolverine World Wide'i (WWW) ja Steve Maddeni (SHOO) NOPAT-iga.

Joonis 2: Allbirdsi ajalooline ja kaudne NOPAT: DCF-i hindamise stsenaariumid

Kõik ülaltoodud stsenaariumid eeldavad ka, et Allbirds suurendab tulusid, NOPAT-i ja FCF-i ilma käibekapitali või põhivara suurendamata. See eeldus on väga ebatõenäoline, arvestades ettevõtte plaane oma tavapärast kohalolekut suurendada, kuid see võimaldab meil luua parimaid stsenaariume, mis näitavad praeguses hinnangus sisalduvaid ootusi. Võrdluseks, Allbirdsi investeeritud kapital peaaegu kahekordistus 83 miljonilt dollarilt 2019. aastal 160 miljonile dollarile 2020. aastal. Kui eeldan, et Allbirdsi investeeritud kapital suureneb ülaltoodud DCF-i stsenaariumides 2 ja 3 sarnase kiirusega, on langusrisk veelgi suurem.

Fundamentaalsed uuringud annavad vahutavatele turgudele selgust

2022. aasta on investoritele kiiresti näidanud, et põhinäitajad on olulised ja aktsiad ei tõuse ainult. Kuna investorid tunnevad paremini põhialuseid, saavad nad paremini aru, mida ja millal osta ja müüa – ning teavad, kui palju riske nad võtavad, kui neil on teatud tasemel aktsia. Ilma usaldusväärsete alusuuringuteta pole investoritel usaldusväärset viisi teada saada, kas aktsia on kallis või odav.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist konkreetsete materjalide, stiilide või teemade kirjutamise eest.