AMC uue draama peaosades on "APE", ülevoolav tegevjuht ja võlakirjad … AMC võlakirjad

AMC Entertainment (AMC) avaldas eelmisel nädalal teise kvartali kasumi, mille tulud langesid 20. aastal pandeemiaeelsest tasemest umbes 2019% ja kahjum jätkus, kuid tegelik etenduse peataja oli teatriketi plaan emiteerida eelisaktsiate dividende, mida nimetatakse AMC eelisaktsiateks. või APE (APE).

Tegelikult libises AMC algselt välja kasumiaruande, mis vastas suures osas ootustele, kuid pöördus seejärel järsult kõrgemale, kuna APE pakkumine oli põnevil. Konteksti jaoks, samal päeval, kui tulu avaldas, konkurent Cinemark (CNK) näitas sarnaselt nõrka kasumiaruannet, mille tulemusel aktsiad langesid 13%.

Vaatame, kuidas see aktsia uus süžee keerd võiks mõjuda investoritele, kes on huvitatud kuulsast "meemi" nimest – kas see põnevus muutub õnnelikuks lõpuks või õudussaateks – või võivad võlakirjad päeva päästa?

Eelisaktsia dividend väljastatakse üks-ühele iga lihtaktsia aktsia kohta, kusjuures iga eelisaktsia on konverteeritav lihtaktsia aktsiaks. Kummalisel kombel oli dividend sõnastatud aktsionäride "preemiana", kui see on sisuliselt aktsiate jagamine. Aktsia jagamine ei ole preemia ja seda ei tohiks ka sellisena vormistada. Eelistatud on lihtsalt kaval vahend uute aktsiate emiteerimiseks kapitali suurendamiseks. AMC juhtkonnal on käed raudu pannud aktsionärid, kes olid viimasel hääletusel keeldunud täiendavate lihtaktsiate emiteerimist heaks kiitmast.

Kui aktsionärid peavad uute aktsiate emiteerimist tasuvaks, peaksid nad olema juhtkonna viimase katse heaks kiitnud. Sellegipoolest näib AMC tegevjuht Adam Aron uskuvat, et kapitali kogumine võlgade tasumiseks, rendilepingute ümberkorraldamine ning võimalikud ühinemised ja ülevõtmised tugevdab bilanssi ja "tagab AMC lähiaja ellujäämise". On selge, et kapitali kaasamine on positiivne, et lähiajal pankrotti maha võtta, kuid investorid peavad selle eesmärgi saavutamiseks valmistuma aktsiate oluliseks lahjendamiseks.

Murettekitav on AMC väga reklaamitava tegevjuhi retoorika kapitali kaasamise positiivsete eeliste kirjeldamisel, näiteks "halvad, halvad, halvad uudised neile, kes soovivad meile halba".

Usun, et see on tegevjuhi kahetsusväärne ohvriavaldus. AMC vastu pole mingit õelat vandenõu, kui lühike juhtum on juba tehtud, usun, et tegevjuhi enda sõnade järgi on see piisavalt veenev – kapitali suurendamine on vajalik "meie ellujäämise tagamiseks lähitulevikus". Adam Aron teeb lühikese juhtumi piisavalt selgeks, vihjates, et AMC ellujäämine on endiselt ohus pandeemia tõttu ettevõtte jaoks, mille turukapital on 12 miljardit dollarit ning netovõlg ja liisingukohustused 10 miljardit dollarit.

Kui AMC suudab suurendada omakapitali uute APE eelisaktsiate kaudu kõrgendatud aktsiatasemetel, et osta tagasi võlgu madalal tasemel, on kapitalistruktuurile selge kasu. Erinevalt aktsiatest võib võlakirjade puhul olla investeerimisjuhtum. Investoritel, kes usuvad, et Adam Aron suudab võlgade tasumiseks miljardeid koguda, oleks loogilisem osta 2027. aastal tähtajaga AMC võlakirju, mis praegu kaubeldakse 58 sendi eest dollari eest 20% tootlusega. 10,000 14,500 dollari suurune investeering tooks järgmise viie aasta jooksul ligi 150 XNUMX dollarit kasumit peaaegu XNUMX% tootlusega. Loomulikult on need võlakirjad praegu CC+-s sügaval rämpsu territooriumil.

Kuid aktsiate omamise investeerimisnõudlus on olematu väljaspool lühiajalisi meemiaktsiate oportunistlikke lühikesi pigistusi. Kinosektor elab edasi, kuid ei õitse kunagi ja on tõenäoliselt ilmalikus allakäigus. AMC kapitalistruktuur paraneb, kuid me pole veel näinud turu isu potentsiaalselt miljardite dollarite suuruse täiendavate omakapitali tõstmise järele. AMC-l on raha hankimiseks eelluba emiteerida kuni 4.5 miljardit APE eelisaktsiat. Vaid murdosa volitatud aktsiatest müümine põhjustab aktsionäridele tohutu lahjenduse.

AMC on oma tuumaks kinokett, ehkki maailma suurim, ning see on allutatud muutuvatele tehnoloogiatele ja tarbijate eelistustele filmide vaatamisel, põhjustades parimal juhul tööstuse stagnatsiooni. Palun ärge alahinnake, kui palju värsket kapitali AMC suudab oma ellujäämise tagamiseks koguda, survestades aktsiaid pärast eelisdividendi väljastamist. Teisest küljest, mida rohkem omakapitali kaasatakse, seda paremini saavad võlakirjad kaubelda. Seetõttu on ainus kaalumist vääriv investeerimistöö AMC aktsiate müümine võlakirjade ostmiseks.