Microsofti (MSFT) ligi 69 miljardi dollari suurune sularahapakkumine videomänguhiiglase Activision Blizzard (ATVI) ostmiseks on olnud tohutu tähelepanu all alates sellest, kui see jaanuaris esmakordselt välja kuulutati. Kuid vähemalt üks Wall Streeti uuringufirma ütleb, et on väga tõenäoline, et tehing viiakse lõpule lähitulevikus. Me kipume nõustuma. Kuigi Microsofti omav klubi maksis praeguste turuhindade alusel ATVI aktsiate eest suure lisatasu, oli tehnoloogiagigant alati valmis maksma selle eest, mida Activision Blizzardi populaarsed mängud, nagu “Call of Duty” ja “World of Warcraft” võiksid tähendada. ühendatud oma auväärse Halo frantsiisiga ja Xboxi konsoolidega. Sellise suurusega tehingu heakskiitmine oleks hea ka kogu aktsiaturule, kuna see võib saata sõnumi, et Bideni administratsioon ei ole suletud kõigi ühinemiste ja ülevõtmiste suhtes. Wedbush lisas sel nädalal Activision Blizzardi oma parimate ideede nimekirja, märkides, et usub, et Microsofti poolt Activision Blizzardi ülevõtmine viiakse suure tõenäosusega lõpule järgmise kuue kuu jooksul. Ajastamine on muidugi keeruline, kuna USA-s on vaja ületada nii palju regulatiivseid tõkkeid. ja välismaal. Wedbushi analüütikud kihlavad, et Microsoft on valmis tegema järeleandmisi, näiteks "teha "Call of Duty" järgmisel kümnendil PlayStationi konsoolidel kättesaadavaks." Üldiselt blokeeritakse tehingud, kuna arvatakse, et nende läbiminek tekitaks liiga suure turukontsentratsiooni ja lämmataks seega konkurentsi. Reguleerivad asutused on ka teadlikud, et vähem osalejaid ühes tööstusharus võib kaasa tuua hinnatõusu ja innovatsiooni puudumise tarbijate kahjuks. Konkurentsivastase riski kindlaksmääramine Üks võimalus, kuidas reguleerivad asutused potentsiaalse konkurentsivastase riski kindlakstegemiseks otsivad, on Herfindahl-Hirschmani indeksi (HHI) kaudu. Selle meetmega püütakse mõõta turu kontsentratsiooni ja seda saab kasutada selle osa arvutamiseks, kui ühinemine või ülevõtmine peaks toimuma. See ei ole lõpp, olgu kõik – kuid siiski tasub kaaluda. Indeksit mõõdetakse nullilähedasest 10,000 XNUMX-ni. Madal HHI näitab tiheda konkurentsiga turgu, kõrge aga näitab, et kontrollib vähem mängijaid. Tõeline monopol ületab skaalal 10,000 XNUMX. Justiitsministeeriumi veebisaidi kohaselt "peavad agentuurid turge, kus HHI on vahemikus 1,500 kuni 2,500 punkti, üldiselt mõõdukalt kontsentreeritud, ja turud, kus HHI on üle 2,500 punkti, on väga kontsentreeritud." Lisaks märgivad nad, et justiitsministeeriumi ja föderaalse kaubanduskomisjoni välja antud horisontaalsete ühinemissuuniste alusel eeldatakse, et tehingud, mis suurendavad HHI-d rohkem kui 200 punkti võrra väga kontsentreeritud turgudel, suurendavad turujõudu. Tööstusharu HHI-väärtuse arvutamine on üsna lihtne: iga ettevõtte turuosa tuleb lihtsalt jagada ja väärtused kokku liita. Näiteks tööstusharus, mis koosneb neljast ettevõttest, millest igaühel on võrdne 25% turuosa, oleks HHI 2,500. Valem on 25 2 +25 2 +25 2 +25 2, kokku 2,500. Kolme mängijaga tööstusharu puhul, millest üks kontrollib 40% ja teised kaks 30%, oleks see 30 2 +30 2 +40 2 kokku 3,400. Rakendades seda metoodikat videomängutööstusele, on raske mõista, kuidas regulaatorid saaksid ajaloolise tähtsusega tehingu blokeerimist õigustada. Newzoo hiljutise aruande kohaselt esindavad 10 suurimat hasartmänguettevõtet tulude järgi umbes 65% turust ja kogukäive on 126 miljardit dollarit. Selle ekstrapoleerimisel on koguturg umbes 194 miljardit dollarit. Suurim on Hiina Tencent umbes 17% osalusega ja väikseim esikümnes on Sea Limited umbes 10% osalusega. See tähendab, et ülejäänud 35% turust moodustavad ettevõtted, mille turuosa on umbes 2% või vähem. Lihtsuse huvides oletame, et veel 17 ettevõttel on igaühel 2% turuosa, et viia meid 100% turuni. (Me teame, et ülejäänud 35% võib olla sadu või isegi tuhandeid väikeseid mängijaid. Mida rohkem mängijaid kaasas, seda madalam oli HHI tulemus. Seega on meie lähenemisviis konservatiivsem, jagades turu 17 täiendavaks mängijaks, kelle osakaal on peaaegu võrdne Sea Limitedi omaga.) See tähendab, et HHI, mis arvutatakse turuosa numbri ruudus ja seejärel liidetakse kõigi 27 ettevõtte jaoks kokku, oleks olema alla 650. See on palju vähem kui 2,500 künnis, mida valem võiks pidada väga kontsentreeritud turuks. Kui Microsoft-Activision Blizzardi tehing läbi läheb ja ühendate kahe ettevõtte turuosa kontsentratsiooni, oleks HII veidi üle 700. On selge, et HHI põhjal on tehingut raske blokeerida põhjusel, et selle mittetegemine annaks Microsoftile mängutööstuses monopoolse võimu. Võimalikud regulatiivsed ja juriidilised tõkked Siiski on regulaatorid viimasel ajal püüdnud mõelda võimule muul viisil, mitte ainult turuosa, vaid ka mõju osas, mida on raskem kvantifitseerida. Praegune föderaalne kaubanduskomisjon, mille juhiks on Lina Kahn, suhtub kahtlustavalt peaaegu igasse kombinatsiooni ega taha tehinguid läbi viia, kui see tarbijale kindlasti kasu ei too. Tegelikult kirjutas Kahn 2017. aasta ajakirjas The Yale Law Journal, keskendudes sellele, kuidas Amazonil (AMZN) õnnestus nii paljudes tööstusharudes kanda kinnitada, vältides samal ajal monopolivastast kontrolli: „Praegune monopolivastane raamistik – täpsemalt selle konkurentsi sidumine tarbijate heaoluga. ”, mis on määratletud kui lühiajalised hinnamõjud – ei suuda haarata kaasaegse majanduse turujõu arhitektuuri. Tema arvates "Praegune doktriin alahindab röövelliku hinnakujunduse ohtu ja seda, kuidas erinevate ärivaldkondade integreerimine võib osutuda konkurentsivastaseks." See erinevate ärivaldkondade integreerimise argument võib olla Microsofti pakkumise fookuspunkt, kuna videomängud muutuvad pilvepõhisemaks ja Microsoft on pilvetööstuse liider. Microsofti konkurent Sony, kes toodab Xboxi konkurendi PlayStationi, on tehingu vaidlustanud, väites, et Activisioni metsikult populaarne Call of Duty mäng on üksi blokeerimise põhjus. Sony argumendi juured on selles, mida võiks selle mängu kaotamine Sony PlayStationile tähendada, kui Microsoft muudaks selle Xboxile eksklusiivseks. Föderaalkohtunik blokeeris hiljuti Penguin Random House'il konkurendi Simon & Schusteri omandamise Paramount Globalist (PARA), kuna kardeti, et see võib "vähendada konkurentsi" "enimmüüdud raamatute" pärast. Nii et Sonyl võib olla jalal, millele vastu seista, väites, et enimmüüdud mäng Call of Duty nõuab erilist tähelepanu peale muude vähem populaarsete mängude oma, mis enamikule ei pruugi tuttavad olla, kuid lisavad turu konkurentsi laiemas mõttes. . Politico teatas hiljuti, et FTC esitab tõenäoliselt neil põhjustel monopolidevastase hagi. Jällegi viitas Wedbush oma märkuses, et tehingu tegemiseks peaks Microsoft tõenäoliselt hoidma Activisioni mängukonsooli teatud aja jooksul agnostikuna. See ei pruugi olla kõige hullem. Kuigi Microsoft võib soovida jätta mängud ainult Xboxile, piiraks see tõenäoliselt mängude müüki rohkem kui suurendaks Xboxi müüki. Videomängijad on konsoolide osas üsna juurdunud ja ei soovi vahetada. Teine probleem on see, kuidas mänguturgu mõõta. Arvestades, et põhinesime oma analüüsis tulude genereerimisel, mille tõttu lisasime nimed nagu Apple (AAPL) ja Alphabet (GOOGL), mida paljud ei pruugi mängutööstuse nimedeks pidada, kuna need ei tooda konsoole traditsioonilises tähenduses ega arenda ega arenda. oma mänge avaldada. (Kuigi võite väita, et nutitelefonid on käeshoitavad mänguseadmed). Selle asemel rahastavad nad kolmandate osapoolte väljatöötatud mänge oma rakenduste poodide kaudu – ja lisaks Alphabeti puhul YouTube'i voogesituse tulusid. FTC võib otsustada, kas see põhineb lihtsalt konsooli- ja videomängude turgudel või mõjul USA-le tarbijad ja jätavad välja sellised nimed nagu Tencent, NetEase või Sea Limited. Teisisõnu võib FTC näha turu jaotust erinevalt ja arutada seda sellest vaatenurgast. Alumine rida Selguse mõttes ei usu me, et see tehing oleks konkurentsivastane, ja me ei usu, et FTC soovib esitada juhtumit, mille võitmises ta pole kindel. Kõik Wall Streetil jälgivad seda tehingut, arvestades Activisioni aktsiate turuhinda - umbes 76 dollarit - võrreldes Microsofti 95 dollari suuruse sularahapakkumisega aktsia kohta. See on suur 25% lisatasu. Kuid pidage meeles, et ATVI kauples päev enne tehingu väljakuulutamist umbes 65 dollariga. Paljud vaatlejad näevad vaeva, et näha, kuidas see läbi ei lähe. Isegi Warren Buffeti Berkshire Hathaway (BKR.a), mis väga harva investeerib ühinemist läbivatesse ettevõtetesse, on Activisioni aktsiate omanik. Berkshire algatas nime 2021. aasta neljandas kvartalis enne tehingu avalikustamist jaanuaris. See lisandus ATVI-le selle aasta esimeses ja teises kvartalis ning seejärel kärpis oma positsiooni kolmandas kvartalis. Berkshire'i aastakoosolekul aprillis ütles Buffett: "Kui tehing läbi läheb, teenime natuke raha ja kui tehing ei lähe läbi, siis kes teab, mis juhtub." Lõppkokkuvõttes, olenemata sellest, kas teil on selles osalus või mitte, soovite seda tehingut vaadata. Selle põhjuseks on asjaolu, et see, kuidas asjad siin loksuvad, võib määrata tulevase ühinemis- ja ülevõtmishimu, millest paljud ettevõtted sõltuvad. Tugev või vähemalt mitte täiesti vaenulik keskkond ühinemiste ja ülevõtmiste jaoks võib toetada aktsiaturu põhja poole ja aidata parandada investorite meeleolu. FTC soovib selgelt ajakohastada oma mõtteviisi ettevõtte võimust ja sellest tehingust koos mõne muuga, nagu kavandatav JetBlue (JBLU) – Spirit (SAVE) lennufirma tehing ja Krogeri (KR) – Albertsonsi (ACI) supermarket. ühinemine, annab väärtusliku ülevaate sellest, kuidas agentuur mõtleb oma raamistiku muutmisele tehingute kinnitamiseks või blokeerimiseks tulevikus. Tuletame meelde, et DuPont (DD) lõpetas oma Rogersi (ROG) tehingu, kuna see ei saanud Hiinas heakskiitu. Seega on huvitav näha, kuidas erinevad reguleerivad asutused mitte ainult USA-s kuid kogu maailmas analüüsitakse MSFT-ATVI tehingu konkurentsimõju. Mis puudutab Microsofti klubi, siis arvame, et see on mõlemal juhul hea. Arvame, et ATVI omandamine oleks suurepärane samm, kuna see pakub maailma suurimaid videomängude intellektuaalomandit ja edendab nende algatust luua tugev mängude voogedastusteenus. Mängimine on aga vaid üks aspekt Microsofti uskumatult edukast ärimudelist ning me arvame, et Azure'i kasv ja ülemaailmne üleminek pilvandmetöötlusele jätkavad kasvu pikas perspektiivis. (Jim Crameri heategevusfond on pikk MSFT, AAPL ja GOOGL. Aktsiate täieliku loendi leiate siit.) CNBC Investing Clubi koos Jim Crameriga tellijana saate enne Jimi tehingu tegemist tehinguteate. Jim ootab 45 minutit pärast kaubandushoiatuse saatmist, enne kui ostab või müüb oma heategevusfondi portfellis olevaid aktsiaid. Kui Jim on CNBC TV-s rääkinud aktsiatest, ootab ta pärast tehinguteate väljastamist 72 tundi enne tehingu sooritamist. Ülaltoodud INVESTEERIMISKLUBI TEABE ALUBAD MEIE TINGIMUSED NING PRIVAATSUSPOLIITIKA KOKKU MEIE LAHTIÜTLEMISEGA. INVESTEERIMISKLUBIGA SEOTUD TEABELE ESITATUD TEABEL EI OLE MITTE EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS EI OLEMAS MITTE MITTEKI ULDUSKOHUSTUST EGA NEED. 
Stseen filmist "Call of Duty Modern Warfare".
Allikas: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) ligi 69 miljardi dollari suurune sularahapakkumine videomänguhiiglase ostmiseks Activision Blizzard (ATVI) on olnud tohutu tähelepanu all alates sellest, kui see jaanuaris esmakordselt välja kuulutati. Kuid vähemalt üks Wall Streeti uuringufirma ütleb, et on väga tõenäoline, et tehing viiakse lõpule lähitulevikus. Me kipume nõustuma.
Allikas: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html