Ackmani suletud fond kaupleb järsu allahindlusega. Võib-olla on see kõrged tasud.

Alates 25. aasta börsile jõudmisest 2014 dollariga aktsia kohta on see hiljutise aktsiahinna 7 dollari põhjal toonud 39.40% aastas tootlust, näitavad Bloombergi andmed. Samal ajavahemikul on S&P 500 tootlus üle 14% aastas.  

Fond on 30% allahindlusega puhasväärtusest, mis oli 56.21. märtsil 31 dollarit. Fondi tootlus alates 2014. aastast on NAV-i põhjal palju parem kui aktsiahinna põhjal, kuid jääb siiski turust maha.

 USA investoritele avatud fondil on kontsentreeritud portfell, mis koosneb umbes tosinast aktsiast, mille osaluseks on 3 miljardit dollarit.

Universal Music Group

(UMGNF).

 Kuigi ta saavutas maine aktivistina, keskendub Ackman nüüd kvaliteetsete ettevõtete ostmisele ja juhtkonnaga "konstruktiivsele suhtlemisele", kirjutas ta oma hiljutises iga-aastases kirjas Pershing Square Holdingsi aktsionäridele. Enam pole vaja teha kõrgetasemelisi lühikeseks müügi jõupingutusi. "Oleme sellest töövaldkonnast jäädavalt pensionile jäänud," kirjutas ta.

Muud fondiinvesteeringud hõlmavad

Lowe's

(LOW),

Restoran Brands International

(QSR),

Dominos Pizza

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Chipotle Mehhiko Grill

(CMG),

Kanada Vaikse ookeani raudtee

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC) ja hiljuti lisatud

Netflix

(NFLX). Fond kasutab finantsvõimendust, mis suurendab tootlust.

 Oma iga-aastases aktsionäri kirjas viitas Ackman fondi "erakorralistele" tulemustele viimase nelja aasta jooksul, kui see ületas märkimisväärselt

S&P 500 indeks.

  Fond on tagasi tulnud kehvast perioodist aastatel 2015–2017, mil Ackmanile tegid haiget sellised investeeringud nagu Valeant Pharmaceutical – nüüd

Bauschi tervis

(BHC) ja lühike positsioon

Herbalife

(HRB). Fond tõusis 58.1. aastal 2019%, 70.2. aastal 2020% ja 26.9. aastal 2021% oma puhasväärtuse põhjal.

Fondi aktsia hind on alates 2018. aasta madalaimast tasemest kolmekordistunud, kuid sellest pole piisanud, et viia see S&P 500 tootluse lähedale alates 2014. aastast. Tänu kõrgele tasude struktuurile on fondi elavnemine toonud Ackmani ettevõttele viimase kahe aasta jooksul tohutuid tasusid. .

See teenib põhitasu 1.5% aastas ja 16% aastasoodustustasu. 2020. aasta purunemise ajal teenis fond 790 miljonit dollarit tasusid, sealhulgas 695 miljonit dollarit tulemustasusid. 2021. aastal teenis fond tasudena 610 miljonit dollarit, sealhulgas 464 miljonit dollarit edukustasusid.

Tasude struktuur tähendab, et sellisel aastal, nagu 2021. aastal, kui fond jäi S&P 500 28% tootlusest alla, võib Pershing Square ikka veel kasu lõigata.

Kõrge tasude struktuur võib olla põhjuseks, miks fond kaupleb oma NAV-ile nii järsu allahindlusega. USA börsil noteeritud suletud fondidel on madalamad tasud ja nüüd kauplevad nad keskmiselt umbes NAV-ga. Ebatavaline on näha üle 15% allahindlusi. Pershing Square Holdingu allahindlus 30% on võrreldes 23. aasta lõpu 2020%-ga.

Teised võimalikud põhjused ulatuslikuks allahindluseks olid tagasiostude puudumine 2021. aastal, fondi suur suurus ja ebatavaline staatus Euroopa börsil noteeritud kinnise fondina, mis hoiab USA aktsiaid.

Fond ei saa end USA investoritele turundada ja jääb seetõttu Ameerika investoritele suures osas tundmatuks.

Üks Pershing Square Holdingsi puudus on see, et see on klassifitseeritud passiivseks välisinvesteerimisettevõtteks, mis nõuab USA omanikelt IRS-i vormi 8621 esitamist. See võib investoritele tekitada mõningaid maksuprobleeme. Mõned maaklerfirmad ei luba klientidel fondi osta, kuna see on noteeritud välismaal.

Kuna Ackmanile kuulub umbes 20% fondist, ei saa aktivistid seda lihtsalt sihtida.

Ackman kirjutas oma kirjas, et tema eesmärk on allahindluse kadumine: „Meie eelistus on, et PSH aktsiad kaubeldaksid sisemise väärtusega või selle ümber, mille puhul usume, et meie puhasväärtus aktsia kohta on konservatiivne hinnang. Jätkuva tugeva tootluse korral eeldame, et PSH allahindlus NAV-i suhtes väheneb ning tema puhasväärtus ja turuväärtuse tootlus ühtlustuvad.

Barron on kirjutanud fsoodsalt fondi võimaluseks saada Ackmani teenuseid allahindlusega, tunnistades samas tasude struktuuri negatiivseid külgi. Viimase 18 aasta jooksul on Ackman teeninud 17.1% aastapõhist tootlust S&P 10.2 500% vastu. Pershing Square Holding langes aasta algusest märtsini 1.7%, mis on umbes kolm protsendipunkti parem kui S&P 500.

Suur allahindlus võib kitseneda, kui fond peaks oma ergutustasu kaotama, kärpima või muutma. Näiteks võiks Ackman luua ergutustasule tõkkemäära või võtta kasutusele tasakaalustatuma stiimulite struktuuri.

Fidelity Contrafund
(FCNTX), 125 miljardi dollari suurune investeerimisfond, mida haldab Will Danoff ja millel on suurepärane pikaajaline rekord, teenib põhitasu ja selle stiimulitasu on seotud S&P 500-ga. See tasu on sümmeetriline. Kui Contrafund ületab S&P 500, tõuseb selle üldine tasu ja kui see jääb indeksist maha, siis tasu kärbitakse.

See on investorisõbralikum struktuur, kuid pole selge, kas Ackman seda kaaluks. Fond keeldus kommentaaridest.

Praegusel kujul teenib Pershing Square ainuüksi fondi haldustasult sel aastal umbes 150 miljonit dollarit. See pole halb, arvestades, et Pershing Square'il on 13 tippjuhti ja investeerimisprofi, kellel oli fondi riskiprofiilile „materiaalne mõju”. 2021. aastaks jagasid nad 430 miljonit dollarit ehk kumbki keskmiselt 33 miljonit dollarit. 

Kirjutage Andrew Baryle aadressil [meiliga kaitstud]