Kuldne aktsia, mis on väärt lisatasu

Tegin McDonald's Corporationist (MCD) esimest korda pika idee 2012. aasta novembris. Pärast positsiooni sulgemist 2017. aasta mais tutvustasin McDonaldsi taas pika ideena 2019. aasta novembris. Sellest ajast alates on aktsia tõusnud 34% võrreldes 54%ga. S&P 500 tõus. Vaatamata turu kehvemale tootlusele arvan, et aktsia on täna väärt $310+ aktsia kohta – 26%+ pluss.

McDonaldsi aktsial on tugev tõus, mis põhineb:

• ettevõtte võime ületada konkurente väljakutseid esitavas keskkonnas
• ettevõtte kõrgeim turustusvõrk
• ettevõtte võimet säilitada kultuuriliselt olulisi menüüsid üle maailma
• väga piiratud langusrisk pikas perspektiivis ja 26%+ pluss, kui konsensus on õige

Joonis 1: Pika idee jõudlus: alates avaldamise kuupäevast kuni 5

Mis töötab

Täiustatud töövõimed: Nagu näha pandeemiaga seotud seiskamiste ajal, mis pani rohkem kui 10% USA-s tegevuse lõpetanud restoranide puhul võimaldas McDonaldsi suurepärane tegevus ettevõttel mitte ainult ülimalt keerulises keskkonnas ellu jääda, vaid ka taastuda tänu täiustatud digitaalsetele ja kohaletoimetamisvõimalustele. McDonaldsi kuue suurima turu puhul moodustas 1. aasta 22. kvartalis digitaalne müük enam kui 30% kogu süsteemi müügist, võrreldes 20%ga 2020. aastal. Lisaks kasvas kohaletoimetamist pakkuvate McDonaldsi restoranide protsent XNUMX. aasta XNUMX%-lt. 65% 1Q19 kuni 80% seisuga 1Q22.

Rohkem turuosa kasvu: McDonaldsi 1. kvartali 22. kvartali tulukõnes märkis juhtkond, et restorani põhiline burgeriäri ja kasvav kanasegment on viimasel ajal turuosa suurendanud. McDonaldsi osa USA mitteametliku väljas söömise (IEO) burgeri segmendis oli 1. 22. kvartali lõpus üle 33%, võrreldes 2019. aasta pandeemiaeelse tasemega protsendipunkti võrra rohkem.

Pärast Crispy Chicken Sandwichi tutvustamist 2021. aasta veebruaris on McDonald's suurendanud oma osa kanavõileibade turul poole protsendipunkti võrra.

Väga tulus ja selliseks jäämine: McDonaldsi suurepärane turustusvõrk võimaldab ettevõttel kulutõhusalt tegutseda, pakkudes samal ajal ühtlast kvaliteeti. Lisaks on ettevõttel tugev võime kohandada oma menüüd erinevatele kultuurieelistustele kogu maailmas. See ei tähenda ainult burgeri nime muutmist Royale juustuga, vaid pigem koostades menüüsid, mis on iseloomulikud näiteks India. Kohalikele eelistustele vastava odava ja ühtlase kvaliteediga toidu tarnimine loob suure vallikraavi, mis võimaldab ettevõttel kogu maailmas kasumlikult kasvada.

Ettevõtte suutlikkus oma kasumlikkust järjepidevalt tõsta näitab tema tegevusvõimekuse tugevust. Viimase kahe aastakümne jooksul on McDonald's suurendanud oma investeeritud kapitali tootlust (ROIC) 7%-lt 2001. aastal 17%-le 2021. aastal. McDonaldsi 17%-line ROIC viimase kaheteistkümne kuu jooksul (TTM) on palju kõrgem kui 10%. Joonisel 2 loetletud analoogrühma keskmine ROIC.

Suurenenud digitaal- ja tarnevõimalustega on McDonaldsil palju võimalusi oma ROIC-i parandamiseks.

Joonis 2: McDonald's vs. Sarnased partnerid: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Oma liigas: McDonald's genereerib rohkem vaba rahavoogu (FCF) kui ükski tema eakaaslane. Viimasest viiest aastast neljal aastal genereeris McDonald's rohkem FCF-i kui tema sarnaste gruppide FCF kokku (joonis 3). Alates 2017. aastast on ettevõte teeninud kumulatiivset FCF-i 28.2 miljardit dollarit (15% turukapitalist). Alates 2017. aastast on ainuüksi McDonald's tootnud 1.3 miljardit dollarit rohkem FCF-i kui tema sarnaste gruppide kogusumma.

Joonis 3: Tasuta rahavoog: McDonald's vs. Kombineeritud kolleegide rühm: 2017–2021

Mis ei tööta

Inflatsioon võib marginaale kahjustada: Inflatsioon suurendab kulusid kogu majanduses. Turud ootavad Föderaalreservi ja teiste keskpankade poolt palju karmimat rahapoliitikat, mis tooks kaasa majanduskasvu aeglustumise ja suvaliste kulutuste vähenemise. McDonaldsi võime tõsta maksudejärgset puhaskasumi (NOPAT) marginaali 32%-lt 2020. aastal 37%-le 2021. aastal näitab, et ettevõte on parandanud oma tegevuse efektiivsust, rakendades "strateegiline hinnatõus”. Siiski on ettevõttel oht oma kliendibaasi võõrandada, kui tõstab hindu liiga kõrgele ja liiga kiiresti. Kui inflatsioon jätkab tõusuteed, võib ettevõte jääda madalamate marginaalide juurde.

Geopoliitika ohustab globaalset töömudelit: Enne pandeemiat moodustas Hiina kogu süsteemi müügist ~4–5%. Kui COVID-i piirangute suurenemine põhjustas 1. aasta esimeses kvartalis Hiinas samade kaupluste müügi vähenemise, plaanib ettevõte 22. aastal avada riigis 800 kauplust.

McDonald's seisab praegu silmitsi täiendava väljakutsega, milleks on suurenenud globaalne poliitiline pinge, mis on tingitud Venemaa sõjast Ukrainas. Vastuseks on McDonald's sulgenud kõik oma restoranid mõlemas riigis, mis moodustavad kokku ~ 2% kogu süsteemi müügist. Kuigi 2% kogu süsteemi hõlmavast müügist ei pruugi ettevõtte kasumlikkust oluliselt mõjutada, võib poliitiline pinge riikides, kus McDonaldsi kogu süsteemsest müügist suurem osa moodustab, olla ettevõttele palju kulukam mõju.

Ettevõte, mis nõuab lisatasu: Hinna ja tulu (PE) suhtega 25 võivad traditsioonilisi mõõdikuid kasutavad investorid arvata, et McDonalds on praegusel tasemel liiga kallis. Erinevalt viimaste aastate kõrgelt lennanud aktsiatest väärivad kõrgetasemelist hindamist ainulaadselt vastupidavate ärimudelitega, nagu McDonald's ja pika kasumi teenimise ettevõtete aktsiad. McDonaldsi aktsia ei pruugi olla "odav" ja see ei pruugi anda investoritele oma investeeringutelt meemiaktsiate sarnast tootlust, kuid MCD pakub oma praeguse väärtuse juures ebakindlust täis turul siiski ülespoole ja väga piiratud langusriskiga. Väike turvalisus sellel ebakindlal turul on hind, mida tasub maksta.

Aktsial on 26% tõus

McDonaldsi hinna ja majandusliku bilansilise väärtuse (PEBV) suhe 1.3 tähendab, et aktsia hind on mõeldud selleks, et kasum kasvaks praegusest tasemest 30%. Allpool kasutan minu vastupidise diskonteeritud rahavoo (DCF) mudel analüüsida rahavoogude tulevase kasvu ootusi, mis on seotud McDonaldsi paari aktsiahinna stsenaariumiga.

Esimese stsenaariumi puhul eeldan, et McDonalds:

• NOPAT-i marginaal langeb aastatel 35–37 2021%-le (kolme aasta keskmine vs. 2022% 2036. aastal) ja
• tulud kasvavad 3% (võrreldes 2022.–2024. aasta konsensuse CAGR-ga +4%), mida suurendatakse igal aastal kuni 2036. aastani.

Selle stsenaariumMcDonald'si NOPAT kasvab järgmise 2 aasta jooksul igal aastal 15% ja aktsia väärtus on täna 246 dollarit aktsia kohta, mis on võrdne praeguse hinnaga. Viide, McDonald's kasvatas NOPAT-i viimase viie aasta jooksul 8% võrra.

Aktsiad võivad ulatuda 310 dollarini või rohkem

Kui ma eeldan McDonaldsi:

• säilitab 2021. aasta NOPAT marginaalid 37% aastatel 2022–2036 ja
• tulu kasvab 4% CAGR-ga (võrdne 2022.–2024. aasta konsensusega) kuni 2036. aastani, siis

aktsia on väärt 310 dollarit aktsia kohta täna – 26% kõrgem praegusest hinnast. Selle stsenaariumi kohaselt kasvab McDonaldsi NOPAT järgmise kümnendi jooksul igal aastal 4%. Kui McDonalds peaks NOPAT-i kiiremini kasvama, on aktsial veelgi suurem tõus.

Joonis 4: McDonaldsi ajalooline ja kaudne NOPAT: DCF-i hindamise stsenaariumid

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist, et kirjutada konkreetsest laost, sektorist, stiilist või teemast.