Määrav hetk Kohli jaoks

Eelmise nädala neljapäeval Kohl's saatis aktsionäridele kirja, lükates tagasi aktivistide investori Macellum Advisorsi kampaania lisada jaemüüja juhatusse uusi direktoreid. Macellum omab praegu umbes 5% Kohli aktsiatest ja kuulub aktivistide investorite rühma, kes üritavad ettevõtet eraviisiliselt muuta. Jaanuaris Kohli oma säilitas Goldman, Sachs & Co. nõunikuna vastuseks Macellumi algatatud aktivistikampaaniale.

Kõikide aktivistide ühine teema on nende väidetav kavatsus "välja tuua suuremat aktsionäride väärtust" ning algatada "kursuse korrigeerimine" eemal strateegilisest ümberehitusest, mida tegevjuht Michelle Gass on juhtinud alates 2018. aasta maist. 31. august^st Kirjas öeldakse: "Macellum propageerib pidevalt muutuvat narratiivi, valesti informeeritud väiteid ja väärtust hävitavaid ettepanekuid, mis kõik näitavad hoolimatut ja lühiajalist lähenemisviisi, mis ei ole pikaajalise ja jätkusuutliku väärtuse suurendamise huvides."

Neljapäeva hilisõhtul kirjale vastates ütles Macellum, et on Kohli "ebatäpse ja eksitava" kirja üle pettunud, kuigi mitte üllatunud. "Jääme oma veendumusele, et Kohl's võib olla tohutu väärtuse allikas, kui see lõpuks praegusest juhatusest lahti võetakse ja õigetesse kätesse antakse – olgu see siis avalikul või eraturul," ütles pressiesindaja. avaldus CNBC-le.

Kiri

Erandina märgitakse kirjas: "Jaanuaris alustas juhatus (sealhulgas Macellum Advisorsi määratud isik) protsessi "edasi suhtlemiseks valitud pakkujatega, kes esitasid märke oma huvist Kohli vastu, sealhulgas abistamist täiendava hoolsuskohustuse täitmisel, mis võib luua võimalusi täpsustada. ja ettepanekuid täiustada. Lühidalt, me liigume "teistsugust teed kui Macellum".

Lisaks Kohli otsusele "lõpetada kohting" Macellumiga kiri tegi aktsionäridele selgeks, miks juhatus arvab, et Macellum pole enam "ihaldusväärne kosilane". Kirjas räägitakse varasematest "Macellumi ebakõladest" ja öeldakse muu hulgas:

• Macellum nõuab suurt tagasirendilepingut, mis võib samuti piirata Kohli paindlikkust uurida kõiki võimalusi aktsionäridele väärtuse loomiseks.
• Macellum kiitis omnikanalilist lähenemisviisi kui tööstuse tulevikku vaid paar kuud enne, kui kutsus Kohl'si oma e-kaubandust eraldama.
• Macellumi tõuge kiireks müügiks iga hinna eest paljastab lühiajalise lähenemise, mis ei ole Kohli aktsionäride huvides.
• Macellum kritiseeris Kohli selle eest, et ta lükkas tagasi pakkumise osta ettevõte hinnaga 64 dollarit aktsia kohta (Macellum on teatanud Kohli aktsiad võib olla väärt 100 dollarit aktsia kohta.)

Ja Macellumi edusammude suhtes pole olnud lahe mitte ainult Kohli juhtkond. Wisconsini osariigi senaator Tammy Baldwin hiljuti saatis Kohlile, mille peakontor asub Wisconsini osariigis Menominee Fallsis, kes kutsus ettevõtet üles mitte aktsepteerima "ükskõik milliseid pakkumisi, mis pakuvad müügi-tagasirenti, suurendavad pankrotiohtu või ohustavad tuhandete Wisconsini töötajate töökohti ja pensionikindlust."

Lühiajaline kasum versus pikaajaline väärtus

Kolleegi põhjal Walter Loebi hiljutine aruanne, Kohlil on ilmselt viis kuulujuttude järgi kostüümi, mille hulka kuuluvad The Hudson's Bay Company (HBC), Sycamore Partners, Leonard Green & Partners, Starboard Value ja Acacia Research Corp.

Selle tüli keskmes on usk, et Kohli aktsiad on selle vara väärtuse suhtes alahinnatud. Kohli turukapitalisatsiooni väärtus on praegu umbes 7.75 miljardit dollarit. Mõnede hinnangute kohaselt on selle kinnisvara väärtus aga 8 miljardist dollarist põhja pool. Teine tõmbenumber, mis on neid korporatiivseid röövreid õhutanud, on laialdaselt avalikustatud hinnang, et ainuüksi e-kaubanduse äri võib olla väärt. $ 12 miljardit, kui see tuleks lahti keerata. See mõtlemine sarnaneb paljuski autohakkimistöökojaga, kus Porsche osad annaksid varimajanduses suuri kulutusi. Ja nii kasutu, kui mootorita Porsche oleks avatud maanteel sõitmiseks, oleks Kohli äri samamoodi takistatud, kui tema pood ei oleks ühendatud kauplustega.

Mitmete kosilaste kriitikud on kiired märkima, et hingelt on nad kinnisvarainvestorid. Aastal an suurepärane Robin Reporti taskuhääling alates reedest, 1. aprillist^st, Robin Lewis ja Shelley Kohan kahekordistavad oma veendumust (nagu ka minu ja paljusid teisi), et mõnede aktivistide motivatsioon on "lühiajaline rahaline puhasmäng ja kaotajad on kliendid". Lewis ja Kohan viitavad sellele, et teine ​​kosilane, Richard Baker Hudson's Bay Companyst (HBC) on "erakordne kinnisvaramogul", kelle puhul "kõik teed viivad väärtuse avamiseni või varade, sealhulgas spinoffide rahaks muutmiseni või kinnisvara müümiseni ja tagasirentimiseni. Kinnisvara."

Alahinnatud aktsiate tegevus

Samas taskuhäälingusaates on Kohli juhatuse poolel ka Robin Lewis ja Shelley Kohan, kes usuvad, et Macellum Capital Managementi grupi tegevjuhil Jonathan Duskinil on lühiajaline fookus, mis on hingetuks Michelle Gassi pikaajalisele strateegilisele väärtusele. Ja kuigi Duskin jätkab Kohli madala aktsiahinna tõstmise trummi löömist, on tema enda rekord aktsionäride väärtuse maksimeerimisel olnud alla hiilgavuse.

Kolm aastat tagasi, 1. aprillil 2019, pärast seda, kui Macellum ostis olulise osaluse jaemüüjast Citi Trends, saatis Duskini ettevõte sarnase sõnastusega kiri nende juhatusele, öeldes: „Macellumil on Citi Trendsi investeeritud märkimisväärne osa kapitalist. Ainus viis, kuidas Macellum raha teenida ja aktsia väärtus märkimisväärselt tõusta, on juhatuse status quo oluline muutmine.

Macellum jõudis Citi Trendsiga kokkuleppele ja aktsia tõusis 107. mail 6 2021 dollarile. Kaheksa kuud hiljem kukkus aktsia järsult ning möödunud reedel, 1. aprillil oli aktsia 28.90 dollari juures, olles kaotanud hämmastavalt 74 % selle väärtusest. Nii et selgelt ei olnud Duskin toonud Citisse Midase puudutust, rääkimata pikaajalise aktsionäride väärtuse kindlustamisest moekaubanduses.

Kas Kohli jaoks on võidu/võidu stsenaarium?

Olen Kohli suhtes varemgi kriitiline olnud ja nende tee pikaajalise jätkusuutlikkuse poole pole sugugi garanteeritud. Kuid on palju tõendeid selle kohta, et "Team Gass" teeb edusamme. Nende käimasolev 850 Sephora üksuse turuletoomine aastaks 2023, mis on kavandatud selle põhiklientide baasi "vananema", on paigas ja sellest võib üksinda saada 2 miljardi dollari suurune äri. Nad näitavad jätkuvat kasvu nimeliste brändimoepartneritega, nagu Tommy Hilfiger ja Calvin Klein, mis on samuti soodne, nagu ka nende plaanid üle saja väiksema "linnapoe" ala Target.

Kohli probleem seisneb selles, et kuigi neil tundub Macy'si ja JC Penneyga võrreldes hästi minevat, on neil hiilgav Target, mis võtab osa kogu keskmise turuga kaubamajade areenist. Target on igas kategoorias, mida Kohl puudutab, ülisaavutaja ning on valgusaastaid ees kaubavahetuses ja pakub oma külalistele veetlevat ja väärtuslikku kogemust.

Kohli jaoks on oluline pumpada tõsist raha oma poe sisekujunduse, valgustuse ja visuaalse kaubanduse uuendamiseks, et meeldida nooremale ja diskrimineerivale tarbijale. Lisaks, kuigi neil läheb hästi oma nimebrändide moeäri kasvatamisel, peavad nad marginaalide suurendamiseks ja eristumispunkti loomiseks ehitama oma kaubamärkide kaubamärke, nagu Target on seda oskuslikult teinud.

Olenemata sellest, kes võidab võitluse Kohli tuleviku üle (eeldusel, et üks õukondlikest võidab), nõustun nii Walter Loebi kui ka Robin Lewisega, et Kohli pikaajaline varieeruvus sõltub sellest, kas Michelle Gassi meeskonnal lastakse kursil püsida ja neile kütust anda. et "tempot üles tõsta".