Võitlus võla ülemmäära üle võib tõsta USA laenukulusid ja suurendada eelarvepuudujääki

Teksti suurus

Autorite kohta: Arvind Krishnamurthy on John S. Osterweisi rahanduse professor Stanfordi ärikoolis. Hanno Lustig on kooli Mizuho Financial Groupi rahanduse professor. Mõlemad on Stanfordi majanduspoliitika uurimisinstituudi vanemteadurid.

Viimati, kui USA valitsus avaldas eelarve ülejäägi, mängis Michael Jordan endiselt Rahvuslikus Korvpalliliidus. See oli 2001. aastal, George W. Bushi esimene presidendiaasta. Sellest ajast alates on föderaalvalitsusel olnud üha suurem puudujääk. Ja fiskaalsoodustust pole näha. Parteivaba Kongressi eelarve Office projektid, mille kohaselt on föderaalne eelarvepuudujääk järgmise kolme aastakümne jooksul keskmiselt 3.5% sisemajanduse koguproduktist, arvestamata intressimakseid. Koos intressidega on eelarvepuudujääk 7.9. aastaks prognooside kohaselt keskmiselt 2052% SKTst, mis tõstab võla suhte SKTsse 195%-ni.

Kui CBO teeb need kulutuste ja maksutulude prognoosid, eeldab ta, et kehtivad seadused jäävad kehtima. Kuid puudujäägid tuleb lõpuks tasuda. CBO prognoosid ütlevad meile, et lõpuks peab Kongress muutma olemasolevaid maksu- ja kuluplaane. Arvestades vajaliku kohandamise suurust, ei ole realistlik arvata, et suure piletihinnaga kaubad, nagu Sotsiaalkindlustus, Medicare, ja sõjaväe saab laualt maha võtta. Ja kaaluda tuleks ka maksutõusu. Selline on fiskaalne reaalsus.

Majandusteadlastele meeldib öelda, et sellist asja nagu tasuta lõunasöök pole olemas. Kui aga rääkida fiskaalaritmeetikast, siis USA maksumaksjad pole pidanud arvet tasuma. USA riigikassa on saanud laenata eriti madala intressimääraga, sest ta on maailma turvaliste varade pakkuja – see tähendab, et dollar on maailma reservvaluuta. Investorid üle maailma kasutavad riigikassasid välisvaluutareservidena ja tagatisena, mis tagab rahvusvaheliste finantsturgude tõrgeteta toimimise. Riigikassad on võrdlusalus, mille suhtes teisi väärtpabereid mõõdetakse. Meie hinnangul on see väärt kuni 1% aastas madalamate laenukuludena. Teisisõnu, USA valitsuse laenuintressid oleksid 1% kõrgemad maailmas, kus dollar ei ole reservvaluuta.

See tasuta lõunasöök on võimaldanud riigikassal säilitada suuremat puudujääki ja seda kauem kui teised riigid. Kuid isegi nii ei lähe need numbrid kokku: 3.5% esmane puudujääk on liiga suur, et seda lõputult säilitada. Kulutused ja maksud peavad kohanema.

On selge, et föderaaleelarve protsess ei tööta praegu korralikult. USA valitsus tabas oma seadusega ettenähtud piirmäär jaanuaris võlgade eest. Esindajatekoja vabariiklased ütlevad, et nad ei tõsta limiiti ilma üldiste kulutuste kärbeteta. Kas võlgade ülemmäära tõstmata jätmisega ähvardamine maksejõuetusega on Kongressi jaoks õige viis vältimatule eelarvekohandusele hoogu anda? Mitte siis, kui me ei taha keelata tulevastele põlvkondadele maksuvaba lõunasööki, mida oleme viimastel aastakümnetel nautinud. Kui föderaalvalitsus ei suuda makseid teha, võivad globaalsed investorid hakata otsima riigikassadele kui turvalistele varadele alternatiive. See muudaks puudujäägi prognoosid veelgi hullemaks, suurendades laenukulusid.

Praegu ei tundu finantsturud selle stsenaariumi pärast muret. Riigikassasid peetakse endiselt turvaliseks, mis on vajalik tingimus, et dollar saaks olla maailma reservvaluuta. 2011. aastal toimunud võlgade ülemmäärade mahaarvamine põhjustas riigikassa turul vaid väikese nihke. Kuid tänane eelarveolukord on palju hapram. Meil on enam kui kaks korda rohkem tasumata võlgu: 31 triljonit dollarit, võrreldes 14 triljoni dollariga 2011. aastal. Riigikassa peab järgmise 30 kuu jooksul sellest võlast 9% ehk rohkem kui 12 triljonit dollarit pikendama. Kui investorid muutuvad riigikassa võimekuse pärast närviliseks, võib sellest tulenev volatiilsus vähendada riigikassade kui turvalise vara atraktiivsust. Ja Föderaalreservi võime vahele segama 2020. aasta märtsis riigikassa turgudel piirab nüüd kohustust vähendada püsiva inflatsiooni tingimustes oma bilanssi.

Paradoksaalsel kombel võib võlakirjaturu vastumeelsus kaasa aidata Capitol Hilli suuremale piirivalvele. Kui Kongress alustab fiskaalkorrektsiooni alles siis, kui võlakirjaturg hakkab fiskaalriski hinda hindama, kuid investorid jätkavad riigikassade hindamist täiesti ohututena, loob see poliitilised stiimulid suuremaks fiskaalseks hoolimatuseks selle arutelu mõlemal poolel. Selle asemel peaks Kongress asuma tööle, tõstes võla lagi ja viies seejärel föderaaleelarve tagasi jätkusuutlikule teele – loodetavasti enne, kui LeBron James NBA-st pensionile läheb.

Sellised külaliskommentaarid kirjutavad autorid väljaspool Barroni ja MarketWatchi uudistetoimetust. Need kajastavad autorite vaatenurka ja arvamusi. Esitage kommentaaride ettepanekud ja muu tagasiside aadressile [meiliga kaitstud].