Kriitiline aktsiaturu risk on tagasi

Neli nädalat tagasi paistis, et tekkimas on uus pulli börs. Siis tulid paljastused, et paar suurt panka kannatasid hoiustajate jooksmise käes. Et vältida kahtluste ja hirmu levikut kogu pangandussüsteemis, otsustasid Föderaalreserv ja FDIC kindlustada mõlema panga kõik hoiused. Nad tegid pöialt, et probleem on lahendatud.

Eelmisel nädalal liikus aktsiaturg sõnade "kõik on hästi" ja "oh, oh!" Mis see saab olema? Kahe panga ja teiste Wall Streeti poolt hüppanud panga bilansside uurimine paljastab ühise probleemi: liiga palju hoiuseid, mis on ohus, et need jooksevad liiga vähese likviidsusega, et rahuldada väljavoolu. Pilt sisaldab mõnda või kõiki kolme riski:

• Esiteks suures koguses kindlustamata hoiuseid. Nende taga olevad organisatsioonid ja jõukad isikud on hoiustajad, kes kõige tõenäolisemalt häda märgil laevale hüppavad. See on peamine risk, mida Fed ja FDIC püüavad kontrollida.
• Teiseks pikaajalistesse võlakirjadesse investeeritud suur hulk varasid. Nende hinnad langesid intressimäärade tõustes oluliselt. Kuna pangad liigitavad need pikemaajalised võlakirjad sageli lunastustähtajani hoitavateks võlakirjadeks, kajastatakse neid soetusmaksumuses, mitte tegeliku madalama turuväärtuse alusel. Seetõttu tähendab nende ümberklassifitseerimine müügiks kättesaadavaks (või lihtsalt müümiseks) suure kahjumi kandmist.
• Kolmandaks suured laenu- ja liisingusummad, mis ei ole kergesti turustatavad. See on pankade äri, nii et tavaliselt pole see probleem. Kui aga kaks esimest probleemi on olemas, tähendavad need mittelikviidsed varad, et likviidsete varade ja hoiuste suhe on palju väiksem.

Üllatuse element töötab Fedi ja FDICi lootustele vastu

Silicon Valley Banki bilanssi, mis on esmane esimene tabamus, ilmneb tohutu auk Wall Streeti panga analüüsiprotsessis. Panga suur hoiuste kasv ning osalemine tehnoloogia- ja riskikapitalivaldkonnas tekitas edu oreooli. Lisage sellele suurimate hoiustajate rahulolu (nagu Roku tohutu, peaaegu poole miljardi dollari suurune hoius). Seejärel, kui algas esialgne sissemakse väljavool, ilmnesid kolm riski ja jooks kogus kiiresti kiirust (jooks on alati kiire). Pank püüdis lasta Goldman Sachsil aidata leida teisi, kes vajaksid raha, kuid ei õnnestunud – kes tahab uppuvale laevale ronida?

Seega kindlustavad Fed ja FDIC kõik, et hoida hoiustajate kindlustunnet. Kas see toimib? Ei. Miks peaks? Kõigis teistes pankades, kus seda üldist kindlustust pole, on 250,000 XNUMX dollari piirang kindlustamata hoiustajatele tugev stiimul alternatiivide leidmiseks.

Siis ootab teine ​​kinga kukkumist. Wall Streeti analüütikud tegelevad riskide ümberarvutamisega ja nende tulemusi näeme nii pankade aktsiahindade languses üldiselt kui ka suurtes langustes pankade lõikes.

Siis on see häiriv tõde

Pangad lähevad perioodiliselt samale rongile, mille jõul on populaarne strateegia. Siis, kui strateegia hüppeid mööda hüppab, saavad paljud (enamik?) pangad viga, kuigi erineva summaga. See võib olla see, mida me praegu näeme – Föderaalreservi peaaegu 0% intressimäära poliitika ajal välja töötatud strateegiate õõnestamist. Varem aktsepteeritud toimingud suurte hoiustajate meelitamiseks, pikemaajaliste võlakirjade minimaalse tootluse taotlemine (eeldades, et Fedi madalad intressimäärad jäid siia jääma) ning suurenenud hoiuste abil suure laenu- ja liisinguportfelli loomine.

Selle tulemusena püüavad pangad välja mõelda, kuidas säilitada suuri kindlustamata hoiuseid ja kuidas taastada likviidsust. Lunastustähtajani hoitavate võlakirjade müümine tähendab suurte kahjumite võtmist, mis võivad kahjustada nende kapitali suhtarvu, toota madalat või negatiivset tulu, mille tulemuseks on, et nende juhatused piiravad dividendimakseid, kuni asjad lahenevad.

Vahepeal saavad hoiustajad taas harimist, kuidas pangad ei ole alati usaldusväärsed.

Lõpptulemus: sularaha on kuningas – taas kord

Nüüd näib olevat aeg sularaha juurde tagasi pöörduda. Võlakirjarisk on taas tõusnud, kuna tootlused langevad. Tõenäoliselt ei suuda Föderaalreserv oma inflatsioonivõitlust intressimäärade langusega vähendada.

Varude osas – need on kanaarilinnud kaevanduses ja jälle köhivad. Niisiis, see on tagasi, et istuda kõrval ja vaadata, kuidas see pangasegadus klaaritakse. Varem, kui üldine pangastrateegia tühistati (nt varasemad moeröögatused seoses liisingutega, ärikinnisvaraga, elamukinnisvaraga ja tuletisinstrumentidega), võttis see veidi aega. Panga aktsiad langesid esmalt „väärtuslikule“ hinnakujundusele, seejärel langesid veelgi, et neid „vältida“.

Avalikustamine: autor müüs aktsiaid ja omab nüüd 100% sularahareserve.