4 põhjust olla bullish… ja 5 põhjust, miks me võiksime näha teist jalga

Ajal, mil nii paadunud härgi kui ka paadunud karusid on lihtne leida, on mul üsna vastuolulised tunded nii turu laiemalt kui ka tehnikasektoris eriti.

Ühest küljest arvan, et pärast hindamiste, teatud makrosuundumuste ja erinevate ettevõtte- ja tööstusspetsiifiliste kasvutegurite arvessevõtmist on paljudel aktsiatel nüüd keskpikas ja pikas perspektiivis atraktiivne risk/kasu.

Teisest küljest arvan ma, et pärast seda, kui võtta arvesse mõningate varade puhul endiselt kehtivaid järske kuni vahutavaid hinnanguid ja makro-/rahapoliitika vastutuult, mida paljud ei paista ikka veel täielikult hindavat, algavad turgudel tõenäoliselt veel üks väljauhtumine enne. tolm settib. Kui mitte septembris, siis järgmise kuu-kahe jooksul.

Siin on mõned põhjused, miks olla praegu mõnede aktsiate pikemaajaliste riskide/hüvede suhtes optimistlikud, ja mõned põhjused, miks turg järgmise paari kuu jooksul teha võib.

Põhjused, miks olla bullish

1. Paljud hinnangud (tehnikas ja mujal) on praegu üsna madalad

JPMorgani järgi Juhend turgudele, on nii väikese kapitali väärtusega aktsiate kui ka kasvuaktsiate keskmine P/E nüüd mugavalt alla 20 aasta keskmise, kusjuures viimased on 30. augusti seisuga umbes 31% oma keskmisest madalamad.

Samuti on paljudel aktsiatel, mida peetakse tsüklilisteks (ja seetõttu peetakse eriti tundlikeks majanduslanguse riskide suhtes), madala P/E-ga. Tehnikas hõlmab see rühm paljusid kiibi aktsiaid ja veebireklaame, kuigi paljudel nendel ettevõtetel on pikaajalised kasvutegurid, mis muudavad neile näiteks naftakompaniide või pankade hindadega sarnaste hindamiste andmise väga küsitavaks.

Lõpuks on palju pommitatud kasvuaktsiaid (pilvetarkvara ettevõtted, Interneti-turud jne), millel on forward EPS ja/või EV/müügi kordajad mis on tunduvalt madalamad kui 2017. või 2018. aastal.

2. Kauba- ja kaupade hinnad on langenud

Võib-olla tänu tugevale dollarile, rahvusvahelistele makrovastutuuletele (sellest lähemalt hiljem) ja spekulatiivsete tehingute lõdvenemisele on nafta, terase, alumiiniumi, nisu, vase, saematerjali ja mitmete muude oluliste toorainete hinnad praegu oma viimastel kõrgeimal tasemel.

Lisaks on hinnad paljudele tarbekaupadele, mille nõudlus on viimase kahe aasta jooksul kasvanud on end jahutanud. See hõlmab kasutatud autode hindu, mis (kuigi siiski üsna kõrged võrreldes nende Covidi-eelse trendijoonega) on langenud maist.

Eeldusel, et see jätkub, parandab kaupade/kaupade inflatsiooni leevendamine märkimisväärselt tõenäosust, et majandusele langeb vanasõna. Madalamad naftahinnad on eriti olulised, arvestades nende mõju tarbijate kindlustundele ja inflatsiooniootustele.

3. Majandusel läheb paremini, kui paljud varem kartsid

Kuigi inflatsioon on kaalunud madalama sissetulekuga tarbijate valikulisi kulutusi, on tarbijate kogukulutused (mida toetavad endiselt terved tarbijabilansid, tugev tööturg ja jõukuse mõju) pole liiga palju kõikunud.

Samuti, kuigi on toimunud mõningaid koondamisi ja kulutuste kärpeid sellistes sektorites nagu tehnoloogia ja jaemüük, soovivad paljud ettevõtted endiselt innukalt palgata ja kulutada. töökohtade avamise andmed sõidab koju.

Makrotingimused võivad siit edasi halveneda – näiteks kui naftahinnad taas tõusevad või kui ülemeremaade makroprobleemid hakkavad USA majandusele suuremat mõju avaldama. Kuid praegu ei tundu asjad kaugeltki nii sünged kui see, mida paljud paar kuud tagasi kartsid.

4. Juhatuse kommentaar on endiselt üsna positiivne

Pärast kardetust paremat tuluhooaega on Global 2000 tüüpi ettevõtete juhid endiselt sageli ettevaatlikult optimistlikud selle suhtes, kuidas äri areneb.

Pankade ja makseettevõtete juhid teatavad, et krediit-/deebetkaardikulud on üldiselt head. Samamoodi, kuigi valikulisi tarbekaupu ja teenuseid pakkuvad ettevõtted teatavad mõnikord väiksemast nõudlusest ja madalama sissetulekuga tarbijate vähenemisest, ei ole nad tavaliselt teatanud nõudluse tohutust langusest. Ja mõned on andnud märku, et (madalamate naftahindade ja stabiliseeruvate aktsiaturgude keskel) on nõudlus viimase paari kuu jooksul paranenud.

Ja tehnika osas olid eelmisel nädalal toimunud Citi ja Evercore'i konverentsidel rääkinud tegevjuhtide kommentaarid üldiselt korralikud. Kuigi ettevõttespetsiifiliste probleemidega ja/või tarbija riistvaraturgude pehmenemisega kokku puutunud ettevõtetelt, nagu Intel (INTC), Seagate (STX) ja Corning (GLW), oli meeleolu optimistlikum selliste ettevõtete juhtide seas nagu Microsoft (MSFT) , Rakendusmaterjalid (AMAT), STMicroelectronics (STM), ServiceNow (KOHE) ja Airbnb (ABNB).

Põhjused, miks lühiajalist valu võib olla rohkem

1. Paljud suure kapitali väärtushinnangud (tehnikas ja mujal) on endiselt kõrged

Ehkki viitab väikese kapitali alahinnatud aktsiatele, viitab JPMorgani turgude juhend ka sellele, et suure kapitalisatsiooniga aktsiate keskmine P/E oli 22. augusti seisuga 20% kõrgem kui 31 aasta keskmine.

Tehnoloogia vallas võib pilvetarkvara ettevõtete ja elektriautode/puhta energiaga tegelevate ettevõtete, aga ka käputäie Interneti- ja kiibifirmade seas leida järsult hinnanguid ettevõtetele, mille turukapital on üle 10 miljardi dollari. Väljaspool tehnoloogiat võib leida üsna palju suuremahulisi põhitarbeid, tarbijate valikuvõimalusi, tööstus- ja tervishoiusektori ettevõtteid, mille tulud kasvavad tõenäoliselt ühekohalise numbriga. CAGR-id paari järgmise aasta jooksul, kuid mis sellegipoolest sportivad edasi-tagasi P/E-sid, mis on mugavalt 20ndates, kui mitte kõrgemad.

Kõik see toob meelde filmis "Tubli viiskümmend” 1960. aastate lõpus ja 1970. aastate alguses. Tookord, nagu ka praegu, sai valitud grupp suure kapitaliga ettevõtteid, keda peeti vaieldamatuteks žetoonidena, ülerahvastatud tehinguteks ja sai rikkalikke hinnanguid. Ja kuigi ajalugu kunagi täiuslikult ei kordu, on raske ignoreerida, kuidas Nifty Fifty väärtused 1973. ja 1974. aastal kiirelt Maale tagasi tulid, keset hüppeliselt tõusvat inflatsiooni ja karmistuvat Föderaalreservi.

2. Spekulatiivne ülejääk jääb

Meemi aktsiatega kauplejad soovivad endiselt hasartmänge mängida, kuna hiljutine hullus, mis on seotud AMTD Digitaliga (AMTD) ja Bed, Bath & Beyond (BBBY) sõidab koju. Krüptovaluutade turu kogupiir on endiselt üle 1 triljoni dollari, kusjuures suur osa sellest on jaotatud kümnete altcoinide vahel. Ja pärast lühikeste tehingute tulva annab päris pikk nimekiri tugevalt lühikeseks jäänud aktsiatest taas kord veidrate hindadega.

Kui me ei saa kogu selle liialduse eest mingitki arvestust ajal, mil Föderaalreserv raha trükkimise asemel pigem põletab, oleks see süžee keerdkäik.

3. Tundub, et turud alahindavad tööjõu- ja teenusteinflatsiooni püsivust

Viimase töökohtade aruande kohaselt kasvas keskmine tunnitasu augustis igal aastal 5.2%. Ja kuigi selline palgakasv on tarbijate bilansside ja kulutuste jaoks positiivne, aitab see oluliselt kaasa inflatsioonile, eriti töömahukate teenuste puhul.

Oluline on see, et on põhjust arvata, et tööjõu-/teenusteinflatsioon ei kao kiiresti, mis omakorda annab Fed-ile hea põhjuse jääda mõneks ajaks kurnatuks, isegi kui inflatsioon muudes valdkondades jahtub. Kuigi vabade töökohtade arv on endiselt Covidi-eelsest tasemest tunduvalt kõrgem, on 25–54-aastaste inimeste tööjõus osalemise määr tagasi Covidi-eelsele tasemele (teiste vanuserühmade osalemismäär jääb mõõdukalt allapoole). Lisaks tööealise elanikkonna kasvutempo on järsult aeglustunud ja tootlikkus on langenud.

Sellegipoolest näivad turud panustavat, et kõrge tööjõu/teenuste inflatsioon ei kesta kaua. Kaheaastane tasakaalustav inflatsioonimäär — see on turu inflatsiooniootuste asendusnäitaja järgmiseks kaheks aastaks ja selle arvutamiseks lahutatakse kaheaastase inflatsiooniga kaitstud riigikassa (TIPS) tootlus tavalisest 2-aastasest riigikassa tootlusest — jääb alla 2.7%, kuigi aastane THI kasv oli juulis 8.5% ja üldiselt eeldatakse, et see püsib kõrgel vähemalt järgmise kevadeni.

Aeg näitab, kuid ma arvan, et turu ilmselge usk, et inflatsioon jõuab 2023. aasta teiseks pooleks COVID-i eelsele tasemele, võib osutuda sama ekslikuks kui 2021. aasta usk, et inflatsioon on ajutine ega vaja Föderaalreservi karmistamist.

4. Kvantitatiivne pingutamine (QT) on alles algus

Juunis hakkas Fed lubama igal kuul bilansist välja tulla kuni 30 miljardi dollari väärtuses riigikassasid ja 17.5 miljardi dollari väärtuses hüpoteegiga tagatud väärtpabereid (MBS) (jättes võla pealt saadud põhiosamakseid reinvesteerimata). Septembri alguses tõsteti neid numbreid vastavalt 60 ja 35 miljardi dollarini.

Võimalik, et intressimäärade tõstmine peatub aasta lõpuks või 2023. aasta alguses Fedi bilanss Jerome Powell & Co, millel on endiselt 8.8 triljoni dollari väärtuses varasid – vaid veidi alla aprilli tipptasemelt 9 triljonit dollarit ja palju üle Covidi-eelse 4.2 triljoni dollari taseme, näib Jerome Powell & Co olevat valmis järk-järgult tühjendama finantssüsteemist palju likviidsust... ja seejuures tekitavad survet tootluse kasvuks ja piiravad investorite riskiisu aktsiaturgudel ja mujal.

5. Hiina ja Euroopa kujutavad endast makroriske

Covidi karmide sulgemiste mõju ja sellest tulenevate tagajärgede vahel järkjärguline tühjenemine Hiiglaslikust kinnisvaramullist on Hiina majandus näinud paremaid päevi. Ja kuigi on võimalik, et ulatuslikud Covidi sulgemised ei kesta kauem kui oktoobrini (kui Xi Jinpingile oodatakse kolmandat ametiaega presidendina), näib, et kinnisvaramulli lõdvestumisel on teed.

Ja vähemalt järgmise paari kuu jooksul on Euroopa elektrikriis samuti makroriskitegur, isegi kui (vahel võimalikud valitsuse tegevused ja kontinendi kõrged säästumäärad) viimsepäeva ennustused näivad liialdatud. Euroopa puhul ei ole piirkonna makroprobleemide mõju USA ettevõtetele seotud mitte ainult tarbijate ja ettevõtete väiksemate kulutustega, vaid ka euro täiendava languse mõjuga dollari suhtes.

(MSFT ja AMAT omavad osalust Action Alerts PLUS liikmesklubi . Kas soovite saada hoiatust enne, kui AAP neid aktsiaid ostab või müüb? Lisateave kohe. )