Mis on ETH? Ethereumi nappide varade määratlemine

Alates "kolmepunktilisest varast" kuni "ülikindla rahani" Krüptotunne uurib, kuidas Ethereumi algset vara on kontseptualiseeritud ja kas selle vaatlemine igavese võlakirjana võib olla järgmine, mis võiks tõmbuda.

Ethereumi evolutsioon

Alates Ethereumi lansseerimisest 2015. aastal on krüptovaluutade turul toimunud arutelud selle defineerimise üle. Ethereumi võrku ennast kirjeldatakse sageli kui Web3 aluskihti, kuid selle algsel varal ETH pole nii selget määratlust.

Nagu kõigi uute tehnoloogiate puhul, on pidev arutelu punkt, kuidas neid olemasolevaid süsteeme silmas pidades kontseptualiseerida. Ethereum ei erine selles osas. Suuruselt teine ​​plokiahel on selle loomisest saadik kaugele jõudnud, kuid praegusesse kümnendisse ulatuva tegevuskavaga on sellel veel palju teha, enne kui oma lõplikku visiooni ellu viiakse. 

Värskenduste vahepeal on Ethereumi kasutajatel olnud piisavalt aega mõelda iga kahvli mõjude üle ja spekuleerida tulevaste uuenduste mõju üle. Kerged helinäited, nagu „Triple-Point Asset” või „Ultra Sound Money”, on aidanud Ethereumi sageli keeruka olemuse destilleerida viirusmeemideks, mis köidavad tähelepanu ja kutsuvad üles neid, kes usuvad ETH-sse. 

Sel ajal, kui Ethereum valmistub lõpule viima "ühendamist" töötõendamisest kuni panuse tõestamiseni, usub üks krüptoruumi prominentne tegelane, et Ethereumi kui sideme kontseptualiseerimine võib olla tema järgmise kasvuetapi jaoks otsustava tähtsusega. Krüptokauplemisplatvormi BitMEX kaasasutaja ja endine tegevjuht Arthur Hayes on krüptoringkondades kõrgelt hinnatud tänu oma arusaamadele krüpto- ja globaalsetest finantsturgudest. Hayes väitis, et institutsioonid võiksid pidada ETH-d võlakirjaks, kui Ethereum läheb üle Proof-of-stake'i hiljutine Keskmine postitus. Hayesi „Ethereumi võlakirjade” klassifikatsiooni põhjal usub ta, et ETH ostmise ja panuse väärtuse pakkumine peaks 10,000. aasta lõpuks jõudma 2022 XNUMX dollarini, jagades Ethereumi entusiastide seas populaarset arvamust, et ETH-st saab viiekohaline vara.

ETH klassifitseerimine

Enne kui uurida, kuidas ETH võiks sidemena püsida, on oluline mõista ideid, mis viisid Hayesi ideeni.

Aastal 2019, Pangata kaassaatejuht David Hoffman oli üks esimesi, kes püüdis defineerida ETH-d traditsioonilise rahasüsteemi alusel. sisse blogi postitus pealkirjaga "Ether: The Triple-Point Asset" väitis Hoffman, et ETH on esimene vara, mis kuulub kõigi kolme peamise varade ülemklassi alla: väärtuste hoidja, põhivara ja tarbevara. 

Ta selgitas, et ETH muutub põhivaraks, kui see on panustatud. Selle põhjuseks on asjaolu, et see teenib tulu ja seetõttu saab seda sarnaselt võlakirjadele hinnata eeldatava tulu alusel. Kui ETH-d kasutatakse tehingute eest tasumiseks gaasina, omandab see kuluvara rolli, analoogselt sellega, kuidas USA dollareid kasutatakse maksude tasumiseks. Lõpuks toimib ETH väärtuse hoidjana, kui omanikud deponeerivad selle tagatisena DeFi protokollidele, nagu Aave või Compound. 

See kolmepunktiline varade määratlus moodustab Ethereumi ökosüsteemi aluspõhja. See esindab erinevaid jõude, mis mõjutavad ETH hinda, pakkudes ühtlasi teed edasiseks kasutuselevõtuks ja kasvuks. Samuti näitab see, kuidas ETH on analoogne traditsiooniliste majanduste põhivaradega. Näiteks saab Ethereumi ökosüsteemis tuvastada ka USA majandust moodustavate USA dollarite, USA riigivõlakirjade ja IRS-i maksude trifekta.

Kuigi Hoffmani määratlus selgitab, kuidas ETH-d võib võrrelda põhivaraga, nagu võlakirjad, see on veel kaugel Hayesi argumendist, et see võib hinnatakse nagu võlakirja. Siin tuleb mängu teine ​​populaarne meem, mida kasutatakse ETH määratlemiseks, "üliheliraha". Selle fraasi lõi Ethereumi fondi krüptograafist uurija Justin Drake 2021. aasta alguses ja sellest ajast on saanud Ethereumi entusiastide koonduv üleskutse. Vitalik Buterinil on varem öeldud et tema arvates on ETH teel ülimalt usaldusväärseks rahaks.

Viimastel aastatel on traditsiooniliste finantssüsteemide kriitika kasvanud, eriti USA majanduse puhul. Bitcoini tõusu soodustab silmapaistev narratiiv, et see on "terve raha", kuna selle pakkumine on piiratud. Erinevalt USA dollarist, mis on Föderaalreservi rahatrükkimise tõttu läbi teinud kiire inflatsiooni, jääb Bitcoini kunagi eksisteerima vaid 21 miljonit. Ultraheliraha lõputöö viib selle idee aga sammu edasi. Mis võiks olla parem investeering kui piiratud summaga vara? Vara, mille puudus tegelikult suureneb ja muutub lõpuks deflatsiooniliseks, kui seda kasutatakse rohkem. See on kontseptsioon, mida ülimalt usaldusväärne rahameem esindab. 

2021. aasta augustis tarnis Ethereum värskenduse, mis sillutas teed ETH-le muutuda ülimalt usaldusväärseks rahaks. The Londoni kõva tutvustas EIP-1559, üliolulist värskendust, mille eesmärk on muuta Ethereumi tasuturu toimimist. Enne EIP-1559 pidid kasutajad tegema pakkumise, et saada oma tehingud ahela uutesse plokkidesse. Nüüd maksavad nad põhitasu ja võivad maksta kaevuritele täiendavat jootraha. Baastasu põleb, vähendades aja jooksul oluliselt ETH pakkumist. See kompenseerib ligikaudu 4.5% inflatsiooni, mis tuleneb kaevandamisest ja preemiatest. EIP-1559 tabamus Põles 2 miljonit ETH-d viimase kuu jooksul. 

Oluline on märkida, et praegu ei piisa ainult tehingute baastasude põletamisest, et muuta ETH deflatsiooniliseks varaks väljaspool võrgu äärmuslikke ummikuid. Kui Ethereum aga ühineb oma Proof-of-stake ketiga, lõpetab see kaevuritele plokipreemiate maksmise. Sel hetkel, mis on kavandatud millalgi sel aastal, võib tehingutest põletatud ETH kogus ületada võrgus piisavalt tegutsevatele validaatoritele makstud summa. See muudaks ETH neto deflatsiooniliseks. 

Üleminek Proof-of-Stake'ile avab ka olulise funktsiooni, mis on vajalik selleks, et ETH-d saaks vaadelda kui sidet. Praegu on ETH saatmine Ethereumi panustamislepingusse ühesuunaline protsess⁠ – panustatud vahendeid ei saa veel välja võtta. Kuid varsti pärast ühendamist aktiveeritakse ETH panuslepingust taganemine.

Esimene igavene võlakiri

Võlakirjad on fikseeritud tulumääraga instrumendid, mis pakuvad traditsioonilistel turgudel umbes 1–2% madala riskiga tootlust. Valuutavõlakirju emiteerivad tavaliselt vastavad valitsused ja need näitavad usaldust, et valitsus suudab tulevikus oma võlad tagasi maksta. Traditsioonilistel võlakirjadel on ka tähtaeg, mis ulatub ühest kuni 30 aastani, kusjuures kõrgema tähtajaga võlakirjade tootlus suureneb. 

ETH vaatlemine võlakirjana ei tähenda, et sellest saaks võlainstrument nagu valitsuse emiteeritud kommertspaber. See lihtsalt võrdleb ETH riskiprofiili ja tulevasi tootlusi traditsiooniliste võlakirjadega.

ETH puhul on panuse tootlus tunduvalt kõrgem kui võlakirjadelt teenitud intress. Praegune määr on vahemikus 4–5% ja eeldatavasti tõuseb pärast ühinemist umbes 8%-ni. Teine oluline erinevus seisneb selles, et kuigi traditsioonilised võlakirjade tootlusmäärad sõltuvad ajast, siis ETH panuse tasu mitte. Seetõttu on parem mõelda ETH panusele kui "igavesele võlakirjale" ja seda tuleb selle hindamisel arvesse võtta. 

Hayes kasutab oma ajaveebipostituses võlakirjaturgudel rakendatud tulu mõõtmise mõõdikuid koos ETH prognoositava ühinemisjärgse tuluga. Tulemus viitab sellele, et kui institutsionaalsed investorid mõtlevad ETH-le samamoodi, nagu nad mõtlevad välisvaluutavõlakirjadele, on see praegu alahinnatud. 

Hayes juhib tähelepanu ka sellele, et praegused ETH-võlakirjade maandamise intressimäärad maksavad positiivse preemia, muutes tehingu veelgi tulusamaks. Ta nendib, et ainsad asjad, mis praegu takistavad varahaldureid Ethereumi turule sisenemast, on suutmatus kaasatud ETH-d tagasi võtta ja Ethereumi suur energiatarbimine – mõlemad fikseeritakse ühinemisega. 

Kuigi argument ETH võlakirjana käsitlemise kohta on veenev, tekitab see ka küsimuse: kui ETH-d saab hinnata võlakirjana, siis miks ei võiks teised Proof-of-stake märgid, mis on juba keskkonnasõbralikumad ja võimaldavad panustajatel oma raha välja võtta. ?

ETH klassifitseerimisel kolmepunktilise vara ja ülimalt usaldusväärse rahana ilmneb kaks põhjust. Esiteks ei täida ükski teine ​​Ethereumi konkurent kõiki kolme tingimust, et saada kolmepunktiliseks varaks. Solana näitel saavad SOL-i omanikud panustada oma žetoone, et teenida umbes 6–7% tootlust, täites oma rolli kapitalivarana. SOL-i kasutatakse aktiivselt ka väärtuse hoidjana, mille vastu laenata. Solana madalad tasud mõjutavad aga tema võimet toimida tarbevarana, eemaldades põhiväärtuse pakkumise. 

Kuna teistel Panuse tõendamise žetoonidel on pidev inflatsioon, ilma pakkumist vähendavate tasude tasakaalutegurita, ei saa neid määratleda deflatsiooni tekitava ülimalt usaldusväärse rahana nagu ETH. Vara, mille pakkumine kasvab samas tempos kui selle panustamishüved, ei saa hinnata võlakirjana, kuna selle reaaltootlus on 0%. Võrreldes muutub ETH deflatsiooniliseks, kui seda kasutatakse rohkem, suurendades oma väärtuspakkumist. 

Mõte, et institutsionaalsed investorid võiksid peagi ETH-d igavese võlakirjana valida, on kahtlemata atraktiivne pakkumine ETH omanikele. Hayesi matemaatika ei valeta, kuid tema väitekirja võivad mõjutada mitmed tegurid. Suurim takistus on veenda varahaldureid nägema ETH-d võlakirjana. Keegi ei oska ennustada, mida turuosalised teevad, ja ajalooline pretsedent, et institutsioonid pöörduvad krüptosüsteemi hiljaks, ei ole hea märk. Teine väljakutse ETH-võlakirjade lõputööle on tõenäoliselt tuletisinstrumentide likviidsus. Nagu Hayes oma mõtteloos märkis, on ETH/USD futuuride jaoks "napp likviidsus" rohkem kui kolm kuud ees. Kuigi ETH ostmine ja maandamine võib olla positiivne edasikandmine, võib likviidsuse puudumine kasutuselevõttu tagasi lükata. 

Lisaks tasub kaaluda Ethereumi ühendamise edasiste viivituste mõju. Kuigi areng näib praegu olevat graafikus, tuleb arvestada järjekordse tagasilöögi riskiga. Vaatamata nendele teguritele näib, et idee käsitleda ETH-d kui sidet jätkub tõenäoliselt veelgi. Siiski on näha, kas ETH muutub institutsionaalsete portfellide oluliseks osaks ja tõuseb viiekohalise väärtuseni.   

Avalikustamine: selle funktsiooni kirjutamise ajal kuulusid autorile ETH, SOL ja mitmed teised krüptovaluutad.