Miks erineb 2022. aasta krüptotalv varasematest karuturgudest?

Kaks sõna iga krüptoinvestori huulil on praegu kahtlemata "krüptotalv".

Krüptovaluutad on sel aastal läbi elanud jõhkra allakäigu, kaotades 2. aasta tohutu ralli kõrgpunktist alates väärtusest 2021 triljonit dollarit.

Bitcoin, maailma suurim digitaalne münt, on novembri kõigi aegade kõrgeimal tasemel, ligi 70 69,000 dollaril, XNUMX% odavam.

Selle tulemusena on paljud eksperdid hoiatanud pikaleveninud karuturu eest, mida tuntakse krüptotalve nime all. Viimane selline sündmus leidis aset aastatel 2017–2018.

Kuid viimases krahhis on midagi, mis eristab selle krüpto varasematest langustest – viimast tsüklit on iseloomustanud rida sündmusi, mis on oma omavahel seotud olemuse ja äristrateegiate tõttu põhjustanud nakkuse kogu tööstuses.

2018. aastal langesid bitcoinid ja muud märgid järsult pärast 2017. aasta järsku tõusu.

Turg oli siis täis niinimetatud esialgseid mündipakkumisi, kus inimesed valasid raha krüptoprojektidesse, mis olid avanenud vasakule, paremale ja keskele, kuid enamik neist projektidest kukkus läbi.

"2017. aasta krahh oli suuresti tingitud hype-mulli lõhkemisest," ütles krüptoandmete firma Kaiko uurimisdirektor Clara Medalie CNBC-le.

Kuid praegune krahh sai alguse selle aasta alguses makromajanduslike tegurite, sealhulgas ohjeldamatu inflatsiooni tõttu, mis on pannud USA Föderaalreservi ja teised keskpangad intressimäärasid tõstma. Viimases tsüklis neid tegureid ei olnud.

Bitcoin ja krüptovaluutaturg laiemalt on kaubelnud tihedas korrelatsioonis teiste riskivaradega, eelkõige aktsiatega. Bitcoin postitas oma aasta teises kvartalis halvim kvartal enam kui kümne aasta jooksul. Samal perioodil langes tehnoloogiliselt kõrge Nasdaq enam kui 22%.

Turu järsk ümberpööramine tabas paljusid tööstusharusid alates riskifondidest kuni laenuandjateni.

Teine erinevus on see, et Sussexi ülikooli rahandusprofessori Carol Alexanderi sõnul ei kasutanud 2017. ja 2018. aastal suured Wall Streeti mängijad „suure võimendusega positsioone”.

Kindlasti on paralleele tänase kokkuvarisemise ja mineviku krahhide vahel – kõige olulisemad on seismilised kaotused, mida kannatasid algajad kauplejad, kes meelitati krüptosse kõrgete tulude lubadustega.

Kuid pärast viimast suuremat karuturgu on palju muutunud.

Kuidas me siis siia jõudsime?

TerraUSD ehk UST oli algoritmiline stabiilne münt, teatud tüüpi krüptovaluuta, mis pidi olema üks-ühele seotud USA dollari. See töötas läbi keeruline mehhanism, mida juhib algoritm. Kuid UST kaotas oma dollari sidumise, mis viis selleni ka selle õe token luna kokkuvarisemine.

See saatis krüptotööstuses lööklaineid, kuid avaldas ka otsest mõju ettevõtetele, kes puutuvad kokku UST-ga, eelkõige riskifondiga Three Arrows Capital või 3AC (nende kohta lähemalt hiljem).

"Terra plokiahela ja UST stablecoini kokkuvarisemine oli pärast tohutut kasvuperioodi väga ootamatu," ütles Medalie.

Krüptoinvestorid kogusid tohutul hulgal finantsvõimendust tänu tsentraliseeritud laenuskeemide ja niinimetatud detsentraliseeritud finantseerimise ehk DeFi, plokiahelas välja töötatud finantstoodete katustermini, tekkimisele.

Kuid finantsvõimenduse olemus on selles tsüklis olnud erinev eelmisest. Kvantkauplemisettevõtte Cambrian Asset Managementi tegevjuhi Martin Greeni sõnul pakuti 2017. aastal finantsvõimendust jaeinvestoritele suures osas krüptovaluutabörside tuletisinstrumentide kaudu.

Kui krüptoturud 2018. aastal langesid, likvideeriti jaeinvestorite avatud positsioonid automaatselt börsidel, kuna nad ei suutnud täita lisatagatise nõudeid, mis süvendas müüki.

"Seevastu 2. aasta teises kvartalis sundmüüki põhjustanud finantsvõimenduse andsid krüptofondidele ja laenuasutustele krüpto jaehoiustajad, kes investeerisid tulu saamiseks," ütles Green. „Alates aastast 2022 ehitati tohutult tootluspõhistest DeFi-st ja krüpto-varipankadest välja.”

„Seal oli palju tagatiseta või alatagatisega laenamist, kuna krediidiriske ja vastaspoole riske ei hinnatud valvsalt. Kui turuhinnad selle aasta teises kvartalis langesid, muutusid fondid, laenuandjad ja teised lisatagatiste nõudmiste tõttu sundmüüjateks.

Lisatagatise nõue on olukord, kus investor peab eraldama rohkem vahendeid, et vältida laenatud sularahaga tehtavate tehingute kahjumit.

Suutmatus täita lisatagatisnõudeid on viinud edasise levikuni.

Sussexi ülikooli Alexander ütles, et hiljutise krüptovarade segaduse keskmes on paljude krüptofirmade kokkupuude riskantsete panustega, mis olid haavatavad "rünnakule", sealhulgas terra.

Tasub vaadata, kuidas osa sellest nakkusest on mõne kõrgetasemelise näite kaudu välja kujunenud.

Celsius, ettevõte, mis pakkus kasutajatele ettevõttesse krüpto deponeerimise eest rohkem kui 18% tulu, peatatud klientide väljamaksed eelmisel kuul. Celsius käitus nagu pank. See võtaks hoiustatud krüpto ja laenaks selle teistele mängijatele suure tuluga välja. Need teised mängijad kasutaksid seda kauplemiseks. Ja tootlusest teenitud Celsiuse kasumit kasutataks krüpto deponeerinud investoritele tagasimaksmiseks.

Aga kui langus tabas, pandi see ärimudel proovile. Celsiuse silmis on jätkuvalt likviidsusprobleemid ja ta on pidanud peatama väljamaksed, et tõhusalt peatada pangategevuse krüptoversioon.

"Kõrget tootlust taotlevad mängijad vahetasid fiati krüpto vastu, kasutasid laenuplatvorme haldurina ja seejärel kasutasid need platvormid kogutud vahendeid väga riskantsete investeeringute tegemiseks – kuidas muidu saaksid nad nii kõrgeid intressimäärasid maksta?" ütles Alexander.

Üks probleem, mis on viimasel ajal ilmsiks tulnud, on see, kui palju krüptoettevõtted üksteisele laenusid lootsid.

Three Arrows Capital ehk 3AC on Singapuri krüptokeskne riskifond, mis on olnud turu languse üks suurimaid ohvreid. 3AC puutus kokku lunaga ja kannatas pärast UST kokkuvarisemist (nagu eespool mainitud). The Financial Times teatas eelmisel kuul, et 3AC ei suutnud täita krüptolaenuandja BlockFi lisatagatisnõuet ja lasi oma positsioonid likvideerida.

Siis riskifond jättis maksmata rohkem kui 660 miljonit dollarit laenu Voyager Digitalilt.

Selle tulemusena 3AC sukeldus likvideerimisse ja pankrotiavaldus USA pankrotiseadustiku 15. peatüki alusel.

Three Arrows Capital on tuntud oma suure finantsvõimendusega ja tõusuteel krüptopanuste poolest, mis turukrahhi ajal tühistati, rõhutades, kuidas sellised ärimudelid pumba alla sattusid.

Nakatumine jätkus veelgi.

Kui Voyager Digital pankrotiavaldus, teatas ettevõte, et mitte ainult ei võlgu ta krüptomiljardärile Sam Bankman-Friedi ettevõttele Alameda Research 75 miljonit dollarit – Alameda võlgnes ka Voyagerile 377 miljonit dollarit.

Et asja veelgi keerulisemaks muuta, kuulub Alamedale 9% Voyageri osalus.

„Kokkuvõttes olid juuni ja II kvartal tervikuna krüptoturgude jaoks väga rasked, kus nägime mõne suurima ettevõtte kokkuvarisemist suures osas äärmiselt halva riskijuhtimise ja suurima krüptofondi 2AC kokkuvarisemise tõttu. ” ütles Kaiko medal.

"Nüüd on ilmne, et peaaegu kõik suured tsentraliseeritud laenuandjad ei suutnud riske õigesti juhtida, mis põhjustas ühe üksuse kokkuvarisemisega nakatumislaadse sündmuse. 3AC oli võtnud peaaegu kõigilt laenuandjatelt laene, mida nad ei suutnud pärast turu laiemat kokkuvarisemist tagasi maksta, põhjustades klientide suurte väljamaksete ajal likviidsuskriisi.

Millal turu turbulents lõplikult laheneb, pole selge. Analüütikud aga eeldavad, et ees on veel valus, kuna krüptofirmad näevad vaeva oma võlgade tasumisega ja klientide väljamaksete töötlemisega.

CoinSharesi uuringute juhi James Butterfilli sõnul võivad järgmised doominokivid olla krüptobörsid ja kaevurid.

"Me tunneme, et see valu kandub üle rahvarohkesse börsitööstusesse," ütles Butterfill. "Arvestades, et turg on nii ülerahvastatud ja börsid sõltuvad teatud määral mastaabisäästust, toob praegune keskkond tõenäoliselt esile täiendavaid ohvreid."

Isegi väljakujunenud mängijatele meeldib Coinbase on mõjutanud langevad turud. Eelmisel kuul, Coinbase koondas 18% oma töötajatest kulude vähendamiseks. USA krüptobörsil on viimasel ajal kauplemismahud kokku kukkunud digitaalvaluuta hindade langusega.

Vahepeal võivad raskustes olla ka krüptokaevurid, kes kasutavad plokiahelas tehingute arveldamiseks spetsiaalseid arvutusseadmeid, ütles Butterfill.

"Oleme näinud ka näiteid võimalikust stressist, kus kaevurid ei ole väidetavalt oma elektriarveid tasunud, mis võib viidata rahavoo probleemidele," ütles ta eelmisel nädalal avaldatud uurimistöös.

"See on tõenäoliselt põhjus, miks me näeme, et mõned kaevurid müüvad oma osalust."

Kaevurite roll on kallis – mitte ainult varustuse enda, vaid ka pideva elektrivoolu eest, mis on vajalik nende masinate ööpäevaringseks töös hoidmiseks.