FTX-i kokkuvarisemine oli halb, aga kui halb? Peaaegu sellest hetkest, kui Bahamal asuv börs peatas krüptovaluutade väljavõtmise novembri alguses – ja kolm päeva enne pankrotiavalduse esitamist – hakkasid ajaloolised võrdlused lendama.
Circle'i tegevjuht Jeremy Allaire tweeted 8. novembril oli FTX "Lehmani hetk", viidates investeerimispanga Lehman Brothersi 2008. aasta kokkuvarisemisele, mis kutsus esile ülemaailmse finantspaanika. See analoogia jäi vähemalt viimase nelja nädala jooksul kinni. Isegi Ameerika Ühendriikide rahandusminister Janet Yellen kasutas seda eelmisel nädalal, paljuütlev Tehinguraamat:
"See on Lehmani hetk krüpto valdkonnas ja krüpto on piisavalt suur, et oleme investoritele olulist kahju teinud."
Kuid on tõmmatud ka muid ärilisi paralleele. FTX-i krahh võis sarnaneda näiteks 2008. aasta Madoffi skandaaliga, arvestades, et nii pettur Bernie Madoff kui ka FTX asutaja Sam Bankman-Fried tundsid „võluvaid regulaatoreid ja investoreid” ning tõmbasid seega nende tähelepanu kõrvale „kaevumast ja nägemast, mis tegelikult on”. käimas,” nagu endine Föderaalse Hoiuste Kindlustuskorporatsiooni juht Sheila Bair ütles CNN
Teised väitsid, et FTX-i äkiline pankrot meenutas tegelikult rohkem Enron Corporationi 2001. aasta kokkuvarisemist. vastavalt USA endisele rahandusministrile Lawrence Summersile, nagu teatas Bloomberg, olid:
"Ruumi targemad poisid. Mitte ainult finantsviga, vaid – kindlasti aruannete põhjal – pettuse hõngu. Staadioninimede andmine ettevõtte ajaloo alguses. Tohutu rikkuse plahvatus, millest keegi päris täpselt aru ei saa, kust see tuleb.
Binance'i peastrateeg Patrick Hillman Drew sarnasused Bankman-Friedi ja Theranose asutaja Elizabeth Holmesi vahel, keda ta kirjeldas kui "täiesti pettekujutlust".
Ja läks edasi.
Ajaloolised pretsedendid võivad olla tabamatud
"Loomulikult pole täiuslikku võrdlust," ütles Cointelegraphile Harvardi ülikooli Kennedy valitsuskooli teadur ja USA kaubafutuuride kauplemise komisjoni endine esimees Timothy Massad.
Võtmeküsimus, ütles Massad, kes töötas ka USA rahandusministeeriumi finantsstabiilsuse abisekretärina, aidates hallata valitsuse reageerimist 2008. aasta finantskriisile, kas see viib tegelikult sellise regulatsioonini, mida rahandusministeeriumi jaoks hädasti vaja on. krüptovaluutatööstus või:
"Kas see on lihtsalt suurem versioon Mt. Goxist, mis põletas palju inimesi, kuid krüptomaailm lihtsalt läks edasi."
Samuti pole täiesti selge, mida üldse mõeldakse "Lehmani hetke" all. Kas see viitab äkilisele ja ootamatule finantskrahhile? Või tähendab see pankrotti, mis käivitab doominoefekti – kuni terve tööstussektor või isegi maailmamajandus on raputatud?
"Lehman oli hetk, mil kõik mõistsid ülemaailmse finantskriisi tõsidust," ütles Whartoni kooli õigusuuringute ja ärieetika professor Kevin Werbach Cointelegraphile. "Oli šokeeriv näha, et Wall Streeti kauaaegne sammas kadus üleöö." See tõi kaasa ka tulevased regulatiivsed meetmed. "Lehmani ebaõnnestumine näitas, et finantsteenuste riskijuhtimises on tõsine lünk, mis viis Dodd-Franki seaduseni."
Viimased: Brasiilia krüptotööstus saab ülemaailmse ebakindluse taustal regulatiivse selguse
Samamoodi oli novembri alguses "šokeeriv" näha FTX-i, mis on "üks suurimaid ja nähtavamaid digitaalsete varade börse ootamatult kokku kukkumas," ütles Werbach, lisades, et praegu on "sarnane mure, et digitaalvaldkonna jaoks on vaja uusi õigusakte. varad."
Kirjutamine Kevin Roose ütles ajalehes New York Times, et Lehmani pankrot "tegi võhikutele selgeks, kui suures hädas Wall Street oli." Krüptosektori Lehman Moment võib anda märku, et "et tööstust, mis on niigi jõhkrast kahjumiaastast taganenud, võivad ees olla veelgi raskemad ajad."
Kas Lehman on õige võrdlus?
Kui aga edasi mõelda, kas Lehman on õige võrdlus? Loodelise investeerimispanga kokkuvarisemine raputas ju maailmamajandust, mitte ainult väikest finantsalasektorit. Küsimus on mastaabis. FTX on potentsiaalselt kaotanud investoritele miljardeid dollaritest – mõnel hinnangul 10–50 miljardit dollarit. GAO andmetel sai Lehmanist aga kõrge riskitasemega hüpoteeklaenude kokkuvarisemise sümbol, mida iseloomustas triljonites suur majanduslik kahju.
"FTX-i kokkuvarisemine võib krüpto kaudu lainetada, kuid see ei kahjusta traditsioonilist finantssüsteemi. Selles mõttes tundub see mulle sarnasem Enroni/Theranose/Madoffiga kui Lehmaniga,” ütles New Yorgi ülikooli Sterni ärikooli tehnoloogia, operatsioonide ja statistika osakonna dotsent Hanna Halaburda Cointelegraphile.
Sellegipoolest ei pruugi reaalmajanduse levik olla see, mida praegu kasutatakse Lehmani hetke all, ütles New South Walesi ülikooli rahanduse dotsent Elvira Sojli Cointelegraphile:
"See, mida Yellen tähendab "Lehmani hetkega", ei tähenda seda, et me näeme Lehmani ülekandumist Wall Streetilt Main Streetile. Ta viitab Lehmani kokkuvarisemise tõttu pangandussektori ümberstruktureerimisele ja täiendavale regulatsioonile.
Igal juhul "Ma ei usu, et FTX-i kokkuvarisemine reaalmajandusse kandub," lisas Sojli. "Inimesed ei laenanud/hüpoteekinud oma kodule, et krüptosse investeerida, seega on mõju piiratud."
Massad lisas: "Sekretär Yellen ütles, et see oli Lehmani hetk krüpto. Ta ei väida selgelt, et see põhjustaks võrreldavat kahju kogu finantssüsteemile, vaid pigem, et tegemist oli ülemäärase finantsvõimendusega ettevõttega, mille kokkuvarisemine näitab vajadust kogu sektori parema reguleerimise järele.
Isegi see nõrgenenud Lehmani võrdlus ei pruugi siiski toimida. Mis siis, kui FTX-i juhtum ei ole mittetäieliku või ebatõhusa reguleerimise küsimus, nagu Lehman Brothers, vaid lihtsalt pettuses? Kui jah, siis võib see olla pigem Enroni 2001. aasta pankrot, mis oli tol ajal USA ajaloo suurim pankrot. See tähendab, et nii FTX-i kui ka Enroni juhid teadsid, et teevad midagi valesti ja ebaseaduslikku, kuid nad tegid seda siiski.
"Enron tegi midagi ilmselgelt reeglite vastu – seadusi ja määrusi – ja Lehman Brothers tegi asju vastavalt seadustele ja määrustele, kuid reeglid ei piiranud rikkumisi," ütles Halaburda. Mis puutub FTX-i, siis see on "näide, kuidas minnakse vastuollu juba kehtivate reeglitega, mitte ei ole reeglid halvad."
Näiteks on tõendeid, mis viitavad sellele, et Bankman-Fried kasutas oma sidusettevõtte Alameda Research toetamiseks FTX-i klientide depookontosid – peaaegu nagu oleks see tema isiklik hoiupõrsas.
"FTX näib olevat lugu tohutust pettusest ja finantsjuhtimisest, mis on analoogne Enroni, Madoffi, Theranose ja hiljuti ka Wirecardiga Euroopas," ütles Werbach Cointelegraphile. "Enamik neist olid siiski üksikud juhtumid. Theranos ei tähendanud, et teisi meditsiinidiagnostika ettevõtteid tuleks kontrollida, samuti ei olnud tervishoiusektoris suuri rahalisi tagajärgi.
Werbach peab Enronit FTX-iga tõenäoliselt lähimaks analoogiaks, vähemalt pettuste poolel, "sest see [Enron] leidis aset umbes samal ajal kui mitmed teised skandaalid, nagu Worldcom ja Adelphia."
2002. aasta Sarbanes-Oxley seadus võeti USA-s vastu selleks, et tõkestada Enroni ja mõnede tema kaasaegsete seotud raamatupidamispettusi. Arvestades, et FTX-i lahtiharutamine järgnes Terra ja hiljem Celsiuse mais toimunud kokkuvarisemisele, tekitab see vaieldamatult küsimusi. teiste krüptosektori suuremate tegijate tavade kohta,” soovitas Werbach. Seadusandlik lahendus võib tulla.
Aga Theranos? "Bankman-Fried on mõnes mõttes nagu Elizabeth Holmes - imeloom, kes väitis, et teeb head ja kes näib olevat palju investoreid petnud. Aga kas ta tegeles algusest peale pettusega? küsis Massad, lisades:
"Enroni ja Theranose analoogiate asjakohasus määrab, kas FTX-i kokkuvarisemine oli tingitud rohkem pettusest ja pettusest kui raskest hooletusest ja halvast juhtimisest, ja me ei tea veel."
"Ma ei usu, et on paremat võrdlust" kui Lehman, arvas Sojli, "peale võib-olla LTCM", st Long-Term Capital Management, tugeva võimendusega riskifond, mis kukkus ootamatult 1998. aastal pärast mitu aastat kestnud ülemäärast kasumit. LTCM-i juhatusse kuulusid paljud märkimisväärsed isikud, sealhulgas Nobeli preemia laureaadid Myron Scholes ja Robert Merton. New Yorgi Föderaalreservi Pank korraldas lõpuks võlausaldajatele 3.625 miljardi dollari suuruse päästepaketi, kuna kartis suurema finantssüsteemi kraaterdamist.
Mis puutub krüptosektorisse pärast FTX-i, siis "nende turgude konsolideerumine ja palju isereguleerimist, samuti teatud tõuge nende turgude välise reguleerimise järele," ennustas Sojli.
Milleks jännata ärianaloogiatega?
Miks me neid ajaloolisi sarnasusi joonistame – kas need on üldse kasulikud?
"Inimestele meeldib alati selliseid võrdlusi teha – see on viis lihtsustada sündmus inimestega resoneerivaks," selgitas Massad. Ühel tasandil on need lihtsalt lõbusad. Kuid nendega kaasnevad ka riskid. Kui võrdlus on tehtud halvasti, võib see "varjata üksikasju, mis on järgmiste sammude jaoks olulised".
"Need annavad vale arusaama," lisas Halaburda. "See on tõesti oluline, et reguleerivad asutused vaataksid seda konkreetset juhtumit hoolikalt," st FTX.
Näiteks Terra krahh, omamoodi FTX-i eelkäija, oli vaieldamatult tehnoloogia rike – alatagatisega algoritmiline stabiilne münt lihtsalt ei töötanud. Kuid FTX-i tühistamine võib olla midagi muud, vähem süütu ja rohkem ettekavatsetud.
"Seal on juba olemas seadused ja määrused, mis oleksid pidanud sel juhul kehtima," jätkas Halaburda. „Reguleerivad asutused peavad lihtsalt selgitama, millised nad on. FTX võttis inimeste hoiused – mõistlik on lasta neil täita vähemalt vahendusnõudeid, mis tagavad hoiuturvalisuse.
Viimased: CBDC-de mõju stabiilsetele müntidele Bitgeti Gracy Cheniga
Massad usub, et sellised ajaloolised võrdlused võivad motiveerida inimesi paremaks muutuma:
"Ma loodan, et see on nagu 1929. aasta börsikrahh – ilmselgelt mitte selles mõttes, et see mõjutaks majandust laiemalt, vaid selles mõttes, et panna inimesed mõistma vajadust tugevdada föderaalset regulatsiooni."
Lõppude lõpuks on riigi rahateenuste seadused, "mille alusel krüptokauplemiskohad väidavad, et neid reguleeritakse", vähemalt USA-s, "krüpto reguleerimisel umbes sama tõhusad kui osariigi sinise taeva seadused aktsiaturu reguleerimisel enne krahhi, ja krahh viis föderaalsete väärtpaberiseaduste vastuvõtmiseni," lõpetas Massad.
Allikas: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment