USA riigikassa tootlused tõusevad hüppeliselt, kuid mida see turgude ja krüptoraha jaoks tähendab?

Kõigil kaubeldavatel turgudel ja valuutades on USA riigivõlakirjadel – valitsuse võlakirjadel – märkimisväärne mõju. Rahanduses on igasugune riskimõõtmine suhteline, mis tähendab, et kui maja kindlustatakse, määratakse maksimaalne vastutus mingis vormis rahas. 

Samamoodi peab võlausaldaja pangast laenu võtmisel arvutama raha tagastamata jätmise tõenäosuse ja riski, et summa inflatsiooni tõttu devalveerub.

Halvima stsenaariumi korral kujutame ette, mis juhtuks võlgade emiteerimisega seotud kuludega, kui USA valitsus peataks ajutiselt maksed teatud piirkondadesse või riikidesse. Praegu on välismaiste üksuste võlakirju üle 7.6 triljoni dollari väärtuses ning sellest rahavoost sõltuvad mitmed pangad ja valitsused.

Riikide ja finantsasutuste potentsiaalne kaskaadefekt mõjutaks koheselt nende võimet arveldada impordi ja ekspordiga, põhjustades täiendavaid tapatalguid laenuturgudel, sest iga osaleja kiirustaks riske vähendama.

Üldsuse käes on USA riigikassades üle 24 triljoni dollari, nii et osalejad eeldavad üldiselt, et madalaim risk on valitsuse tagatud võlakirjad.

Riigikassa tootlus on nominaalne, seega pidage meeles inflatsiooni

Meedias laialt kajastatud tootlus ei ole see, millega professionaalsed investorid kauplevad, sest igal võlakirjal on oma hind. Lepingu tähtaja alusel saavad kauplejad aga arvutada välja samaväärse aastapõhise tootluse, mis muudab üldsuse jaoks lihtsamaks võlakirjade hoidmise eeliste mõistmise. Näiteks USA 10-aastase riigikassa ostmine hinnaga 90 meelitab omanikku samaväärse 4% tootlusega kuni lepingu tähtajani.

Kui investor arvab, et inflatsiooni niipea ohjeldada ei saa, on tendents, et need osalejad nõuavad 10-aastase võlakirjaga kaubeldes kõrgemat tootlust. Teisest küljest, kui teistel valitsustel on oht muutuda maksejõuetuks või hüperinfleerida oma valuutat, on tõenäoline, et investorid otsivad peavarju USA riigikassast.

Õrn tasakaal võimaldab USA valitsuse võlakirjadel kaubelda konkureerivatest varadest madalamal ja isegi allapoole oodatavat inflatsiooni. Kuigi mõni aasta tagasi oli see mõeldamatu, muutusid negatiivsed tootlused üsna tavaliseks pärast seda, kui keskpangad langetasid intressimäärad nullini, et oma majandust aastatel 2020 ja 2021 elavdada.

Investorid maksavad valitsuse tagatud võlakirjade tagatise eesõiguse eest, selle asemel, et seista silmitsi pangahoiuste riskiga. Nii hullult kui see ka ei kõla, on üle 2.5 triljoni dollari väärtuses negatiivse tootlusega võlakirju endiselt eksisteerima, mis ei arvesta inflatsiooni mõju.

Tavavõlakirjad hindavad kõrgemat inflatsiooni

Et mõista, kuivõrd reaalsusest lahutatud on USA riigivõlakirjad, tuleb mõista, et kolmeaastase võlakirja tootlus on 4.38%. Samal ajal on tarbijate inflatsioon 8.3%, nii et investorid kas arvavad, et Föderaalreserv leevendab edukalt mõõdikut või on nad valmis kaotama ostujõudu vastutasuks maailma madalaima riskiga vara eest.

Kaasaegses ajaloos pole USA kunagi oma võlga täitnud. Lihtsamalt öeldes on võla lagi enda kehtestatud piirmäär. Seega otsustab Kongress, kui palju võlga võib föderaalvalitsus väljastada.

Võrdluseks HSBC Holdingsi võlakiri valmimine augustis 2025 kaupleb 5.90% tootlusega. Sisuliselt ei tohiks USA riigikassa tootlusi tõlgendada usaldusväärse inflatsiooniootuse indikaatorina. Veelgi enam, asjaolu, et see saavutas kõrgeima taseme alates 2008. aastast, omab vähem tähtsust, sest andmed näitavad, et investorid on valmis ohverdama tulu madalaima riskiga vara omamise nimel.

Järelikult on USA riigikassa tootlus suurepärane vahend teiste riikide ja ettevõtete võla mõõtmiseks, kuid mitte absoluutarvudes. Need riigivõlakirjad kajastavad inflatsiooniootusi, kuid võivad olla ka rangelt piiratud, kui teiste emitentide üldine risk suureneb.