"Lumetöö": plaan anda krüptotööstus suurtele pankadele

"See, et sa oled paranoiline, ei tähenda, et nad sind ei jälitaks." Seda kõnekäänd on omistatud kõigile alates Henry Kissingerist kuni Kurt Cobainini, kuid tänapäeval oleks see krüptotööstusele sobiv moto.

2021. aastal veendusid krüptousklikud, et USA valitsus on nende jaoks valmis. Ja mitte ilma põhjuseta: mitmed SEC-i ja teiste reguleerivate asutuste otsused viitasid sellele, et föderaalametnikud ei ole tööstuse suhtes lihtsalt ükskõiksed, vaid on selle suhtes ka aktiivselt vaenulikud.

Küsimus on selles, miks. Kuigi paljud krüptokõnede pooldajad väidavad, et valitsus on korrumpeerunud või saamatu, on Bideni administratsioon tegelikkuses kavalat strateegiat, et taltsutada tööstust, mida ta peab ohuks. 

Intervjuud endiste regulaatorite ja tippkrüptofirmade juhtidega näitavad keerulist plaani mitte purustada krüpto, vaid see koopteerida, andes suurtele pankadele krüptotööstuse põhiosa – stabiilsed mündid. Reguleerivate asutuste arvates toob see vabakäigulise krüptomajanduse põhja.

"See on väga läbimõeldud doktriin selle kohta, kuidas peatada krüptotööstuse liiga kiire ja liiga suur kasv," ütleb regulaatoreid nõustanud krüptoettevõtja ja investor Maya Zehavi.

Kes täpselt on strateegia taga? Kuigi paljud peavad ambitsioonikat SEC-i esimeest Gary Genslerit Bideni administratsiooni krüptovastase poliitika kujundajaks, on tema mõju ülehinnatud. Tundub, et selle asemel helistavad rahandusminister Janet Yellen, senaator Elizabeth Warren ja Föderaalreservi veteranide klikk.

Zehavi ja teiste sõnul ei taha Bideni administratsioon stabiilseid münte üldse tappa. Selle asemel on eesmärk hävitada need seadusandjad, mida need "varjulised" operatsioonid nagu Tether tajuvad, tuues samal ajal "regulaatorisõbralikud" nagu Circle ja Paxos USA pangandussüsteemi katuse alla.

Reguleerivate asutuste hiljutised meetmed viitavad sellele, et plaan on juba käimas. Nüüd on küsimus selles, kas krüptotööstus suudab vältida seda, et see kuuluks samadele suurtele pankadele, mida ta kavatses häirida. 

Stabiilsed mündid: võti krüpto taltsutamiseks

Bitcoin sündis 2008. aastal, kuid USA valitsusel kuluks krüpto tõsiseltvõetavaks võtmiseks rohkem kui kümme aastat. Kui see lõpuks juhtus, oli põhjuseks stabiilsed mündid. 

Mittetulundusühingu Coin Centeri tegevdirektori Jerry Brito sõnul oli Facebooki 2019. aasta teade, et käivitada oma digitaalne valuuta oli veelahe hetk. Ettevõte ütles, et valuuta, mille algselt kutsuti Kaalud, oleks stabiilne münt, mis on seotud valitsuse emiteeritud valuutade korviga.

Vaevalt oli Facebook esimene, kes tabas stabiilse mündi idee. Juba 2014. aastal on krüptokasutajad tuginenud digitaalsetele žetoonidele, mis on seotud nn fiat-valuutadega nagu USA dollar või euro. Kuid kui Facebook teatas, et pakub oma enam kui 2 miljardile kasutajale stabiilset münti, tõmbas Kongress tähelepanu. Ettevõtte krüptoambitsioonid ei kujutanud endast mitte ainult uut toodet, vaid ka väljakutset valitsuste võimule rahakoti üle. Krüptoadvokaadi Preston Byrne'ina kirjutas omal ajal, "Kui Facebook tõstaks armee, oleks see USA inimeste suhtes vaid veidi vaenulikum."

Kuigi stabiilsed mündid ei ole veel peavoolu sisenenud, on neist saanud krüptotööstuse oluline osa. Sellised märgid nagu Tetheri USDT ja Circle'i USDC pakuvad varju volatiilsuse eest, võimaldades samal ajal kauplejatel vältida tasusid, mis tavaliselt kaasnevad raha tagasi viimisel traditsioonilisele valuutale. Ja see ei tee haiget, et stabiilsed mündid hõlbustavad maksu- ja õigusrežiimide vältimist, mis rakenduvad alati, kui klient puudutab niinimetatud „fiat-rööpaid”, kus tegutsevad traditsioonilised pangad.

Kõik see tuleb siis, kui USA riigikassa on muutunud tundlikuks oma suveräänsust puudutavate väljakutsete suhtes, sealhulgas geopoliitiliste rivaalide Venemaa ja Hiina jõupingutuste suhtes nõrgestada dollari rolli maailma reservvaluutana. Kuigi Hiina on oma digitaalne jüaan Ühe alternatiivina oleks Ameerika antagonistidel sama hea meel, kui Bitcoin või mõni muu krüptovaluuta asendaks dollari ülemaailmses kaubanduses. Need geopoliitilised kaalutlused aitavad selgitada Facebooki Kaalude projekti (ja krüptokirjutamise) tagasilööki. 

Poliitiline tagasilöök kõik peale steriliseeritud Kaalude, kuid laiem stabiilsemüntide turg õitseb endiselt. Täna on selle turukapital umbes 155 miljardit dollarit, samas kui stabiilsete müntide tehingud moodustavad igal päeval enam kui 70% kõigist krüptotehingutest. Ja see võib olla alles algus. Circle, suuruselt teine ​​stabiilsete müntide emitent, ütles juulis oma investoritele, et ringluses oleva USDC väärtus võib 194. aastaks ulatuda 2023 miljardi dollarini – summa, mis vastab Kreeka SKT-le.

Circle, mis on seotud krüptohiiglasega Coinbase, on juba pikka aega reklaaminud oma jõupingutusi reguleerijate paremal poolel püsimiseks, isegi kui ettevõte on segatud SEC-i uurimisse ja vaidlustesse oma reservide üle. Tetherit on vaevanud tõsisemad süüdistused, mis on seotud visandlike raamatupidamistavadega, ja küsimused, kas mõned stabiilsed mündid on tegelikult üldse dollaritega tagatud. Ettevõte on juba olnud trahvi 41 miljonit dollarit CFTC poolt ja $ 18.5 miljonit New Yorgi osariigi poolt ja on mitme föderaalse uurimise objektiks selle üle, mis täpselt selle stabiilse mündi taga on.

Kõik see on viinud stabiilsete müntide peamiseks sihtmärgiks föderaalvalitsuse hilinenud katses krüptoturgude üle järelevalvet teostada. Vastus on sisaldanud jaanuari aru Föderaalreservist, kes arutas keskpanga digitaalvaluuta potentsiaali, kuid jõudis järeldusele, et Fed ei tegutse ilma Kongressi ja Valge Maja selge volituseta.

Palju olulisem oli aruanne, mille avaldas novembris presidendi töörühm, riigi kõrgeimate finantsregulaatorite, sealhulgas Yelleni, ametitevaheline rühm. Pealkirjaga "Stabiilmüntide aruanne" dokument kutsus kongressi üles seadusi vastu võtma nõuda, et stabiilse mündi emiteerijad tegutseksid pankadena ja piiraksid nende seotust äriüksustega.

. aru teatasid ka, et reguleerivad asutused võivad astuda sammu, et nimetada stabiilsemüntide emiteerijad „süsteemselt olulisteks”, mis loodi 2008. aasta finantskriisi järel, et jälgida asutusi, mis tolle aja kõnepruugis on „liiga suured, et ebaõnnestuda”.  

Vähesed inimesed arvavad, et raporti autorid suhtuvad tõsiselt sellesse, et stabiilne münte on liiga suur, et ebaõnnestuda. Erinevalt massiivsest kindlustusandjast AIG, mis sellesse kategooriasse kuulus, ei ole stabiilsed mündid ülejäänud USA finantssüsteemiga läbi põimunud. 

Yale'i finantsstabiilsuse programmi teadlane Steven Kelly juhib tähelepanu sellele, et 155 miljardi dollari suurune stabiilsemüntide majandus on tilk ämbrisse võrreldes rahaturufondidega, mille väärtus täna on ligi 5 triljonit dollarit ja mis on olnud varasemate finantskriiside katalüsaatoriks.

Selles valguses tunduvad väited, et stabiilsed mündid kujutavad endast finantssüsteemile eksistentsiaalset ohtu, nõrgad. Sellegipoolest ei ole kahtlust, et USA regulaatorid peavad krüptoraha finantsolukorrale ohuks ja usuvad, et stabiilsed mündid on selle peatamise võti.

Zehavi ütleb, et Bideni administratsiooni strateegia on stabiilne müntide turg reguleerimise kaudu lämmatada; valitsus usub, et see võib anda uusi võimalusi maksude kogumiseks ja aeglustada ka laiema krüptoturu kasvu. Selle põhjuseks on asjaolu, et krüptomündid on tööriist, mida krüptokauplejad kasutavad positsioonidele sisse- ja väljaliikumiseks – uued stabiilsete müntide piirangud tekitavad seetõttu kauplejates tõenäoliselt hõõrdumist ja muudavad krüptokauplemise muude vormidega ebamugavaks või kulukaks.

"Anna see pankadele"

USA reguleerivad asutused võivad seadusi ette näha, kuid neid piirab seadus ise. See, mida nad tahavad teha, ei ole alati sama, mida nad saavad teha.

See kehtib eriti Gensleri kohta, kes kuuldavasti otsib rahandusministri tööd. Stabiilmüntide reguleerimise osas sarnaneb SEC-i esimees pigem Ozi võluriga (asjakohaselt poliitiline allegooria USA rahapakkumise kontrolli kohta) kui kõikvõimas politseinik.

Paljude õigusvaatlejate sõnul ei ole SEC-il selget jurisdiktsiooni stabiilsete müntide üle, kuna need ei ole väärtpaberid. Erinevalt aktsiaaktsiatest (või enamikust krüptovaluutadest) ei osta inimesed stabiilseid münte lootuses teenida kasumit – see on üks peamisi tegureid SEC-i eelistustes.Howey test”, et teha kindlaks, kas tegemist on investeerimislepinguga. Kuna stabiilsete müntide väärtus jääb muutumatuks, on raske väita, et tegemist on investeeringuga. 

Coin Centeri Brito sõnul sarnaneb stabiilsete müntide juriidiline staatus rohkem PayPali või Venmo tehingutes kasutatava rahaga. Selliste tehingute puhul ei saada kliendid üksteisele tegelikke dollareid, vaid loodavad, et ettevõtted debiteerivad või krediteerivad oma kontosid sisemiste vahenditega. Venmo kaudu saadetud dollar või stabiilne münt toimib rahana, kuid see ei tähenda, et seda käsitletaks SECi järelevalve all oleva investeeringuna.

Küsimus, kes ei stabiilne müntide reguleerimine tuli välja presidendi töörühma novembris avaldatud raportis. Aruandes, mida arutatakse 8. veebruaril Kongressi ärakuulamisel, märgitakse, et SEC on väitnud, et stabiilseid münte võib klassifitseerida väärtpaberiteks, kuid lisatakse, et teine ​​agentuur – Föderaalreserv – peab stabiilseid münte pangahoiusteks, mis kuuluvad tema jurisdiktsiooni alla.

Ja selliste ekspertide nagu Columbia ülikooli väärtpaberiõiguse professori Josh Mittsi sõnul on Fedil rohkem poliitilist mahla kui SEC-il. "Kui tõuge tuleb lükata, võidab Fed," ütleb Mitts. 

Tõepoolest, tundub, et Fed on juba võitnud. Stabiilmüntide aruande koostamist tundev allikas ütleb, et Gensler nõudis, et see hõlmaks SEC-ile selget jurisdiktsiooni andvat keelt, kuid rahandusministeerium lükkas talle tagasi. 

Selle asemel kavatseb Bideni administratsioon saavutada kontrolli stabiilse mündi turu ja potentsiaalselt laiema krüptotööstuse üle Föderaalreservi ja kahe selle sõsarpangandusagentuuri kaudu: valuutakontrolöri büroo (OCC) ja föderaalse kindlustushoiuste korporatsiooni (Federal Insurance Deposit Corporation). FDIC), millel mõlemal on riigi pankade üle tohutu võim.

"Need pangandusregulaatorid saavad krüpto kägistada mitmel viisil, kui nad sunnivad kõik need nõuded traditsioonilisest pangandusruumist krüptoruumi," ütleb Mary Beth Buchanan, endine USA advokaat, kes on praegu krüptoekspertiisifirma Merkle Science juhtivadvokaat.

Varajased tõendid selle kohta, et Föderaalreserv on krüptokruvid keeranud, hõlmavad ka selle käsitlemist Kraken ja Edasi, kaks krüptoettevõtet, kes on saanud Wyomingis osariigi pangandushartad. Ettevõtted taotlesid enam kui aasta tagasi, et saada keskpangas nn üldkonto, mis on föderaalsete pangatoimingute jaoks hädavajalik, kuid Fed on seni keeldunud neid töötlemast. Fedi juht Jay Powell hiljuti õigustas viivitamist põhjusel, et Wyomingi ettevõtete taotlused on "uudsed" ja "eeldused". Wyomingi senaator Cynthia Lummis on väitnud, et agentuuri aeglane tegevus on kahjulik ja ebaseaduslik. 

Vahepeal on OCC tagasi lükanud teiste krüptoettevõtete taotlused saada föderaalseid pangandushartasid, mis annaksid neile õiguse saada FDIC-kindlustust, tagades, et traditsioonilised finantsasutused, mitte krüptofirmad, on ainsad, kes saavad igapäevase pangandusega tegeleda.

Tulemuseks on see, et pangandusregulaatorid on valmis saavutama seda, mida nad tahavad – sundides stabiilseid münte traditsioonilisse pangandusrežiimi juurde –, kuid krüptoettevõtetele laua taga istet andmata.

"Nad annavad selle lihtsalt suurtele pankadele," ütleb üks endine Wall Streeti juht, kes praegu juhib krüptofirmat. "See on JP Morgani täielik lumetöö."

Viimastel kõne OCC ajutine juht Michael Hsu tsiteeris lobirühma Pangapoliitika Instituut seisukohta, milles nõutakse "rent-a-charter" kokkulepete piiramist. Sellised kokkulepped, mis hõlmavad pankadele maksmist nende regulatiivsete vihmavarjude jagamise eest, on muutunud üha tavalisemaks ja nii paljud krüpto- ja fintech-ettevõtted saavad seaduslikult tegutseda. Kui OCC sunnib panku nendele hartadele juurdepääsu katkestama, võib see stabiilse mündi operaatorid halvata.

Hsu, kes asendas oma krüptosõbralikku eelkäijat Brian Brooksi, töötab ajutises rollis, kuid näib siiski, et tal on Bideni administratsioonis suurem mõju. See on tõenäoline, kuna ta on endine Föderaalreservi töötaja, kus ta teenis koos Yelleni ja Nellie Liang, praegune riigikassa riigi rahanduse asekantsler, kes on olnud häälekas nõudes stabiilse mündi reguleerimist. Näib, et kolm endist Föderaalreservi liiget juhivad üheskoos tegevuskava, mis eelistab traditsioonilisi panku, mida nad tunnevad paremini kui alustavatest stabiilsemüntide emitentidest.

See kampaania sai täiendava tõuke FDIC-lt, kus senaator Warreniga liidus olevad edumeelsed astusid detsembris ebatavalise sammu, võttes Trumpi ametisse nimetatud FDICi esimehelt volitused agentuuri päevakorda seada. Mõned vabariiklased nimetasid seda sammu, mis trotsis aastakümnete pikkust pretsedenti ja põhjustas esimehe tagasiastumise, "pöördeks". Vahepeal võib Warreni mõju avaldada ka hiljutisele PoolTogetheri vastu algatatud ühishagile, mille esitas Warren 2020 kampaania endine töötaja, kes oli krüptoprojekti investeerinud 10 dollarit.

Warreni büroo ei vastanud selle loo korduvatele kommentaaritaotlustele. Föderaalreserv ei vastanud. SEC keeldus kommenteerimast, samas kui OCC ja FDIC vastasid suunamisega Avaldage lahti agentuuri ametnike hiljutistele kõnedele.

Kui siinne suurem pilt on täpne – pangandusagentuurid teevad kokkumängu, et neile ei meeldinud tööstusharu põlvili lüüa –, poleks see esimene kord, kui see juhtub. Eelmise demokraatliku administratsiooni ajal tegid FDIC, OCC ja teised koostööd, et viia läbi „Operation Chokepoint”, vastuoluline algatus, mille käigus agentuurid laiendasid oma regulatiivseid volitusi palgapäeva laenuandjate ja tulirelvade müüjate karistamiseks. Mõned krüptotööstuses kardavad, et agentuurid kordavad krüpto puhul sellist käitumist. 

Tõepoolest, on hiljutisi märke, et pangandusagentuurid on juba hakanud vaikselt oma võimu krüptotööstuse vastu rakendama. Eelmisel nädalal tegi CFTC endine volinik ettepaneku, et käimas on krüptopanganduse varipangandus. Ta andis kommentaari vastuseks Uniswap-protokolli leiutaja säutsule, kelle sõnul oli JP Morgan oma pangakontod järsult sulgenud.

Igal juhul on signaale, et pangad tiirlevad stabiilsemüntide turul. Nende hulka kuulub ka pangandushiiglane Barclays, kes maksab reklaamimise eest teadustöö et "hübriidne" lähenemisviis on parim stabiilsete müntide puhul, kus kontosid haldavad ja haldavad litsentsitud finantsteenuste pakkujad, nagu kommertspangad

Pankade võimalused võivad olla tohutud. MicroStrategy Bitcoini pumpamise tegevjuht Michael Saylor on ennustanud, et stabiilsed mündid kolivad peagi oma krüptonišist välja ja neist saavad Amazoni, Apple'i ja Exxoni vahendid oma rahvusvaheliste riigikassade haldamiseks. "Kui olete väike krüptoettevõte, on see natuke hirmutav," ütles Saylor Bloomberg paneel. "Kui sa oled Jamie Dimon, siis sa ootad seda. Milline suurpank kolib esimesena ja millised krüptoettevõtted üle kuristiku?

Kas miski võib stabiilse mündi ülevõtmist peatada?

Kui Sayloril ja teistel on õigus, on föderaalsed regulaatorid pakkumas stabiilset münditööstust suurtele pankadele hõbekandikul. On mõeldav, et aasta lõpuks võivad Circle'i ja Paxose sarnased ettevõtted saada JP Morgani ja Bank of America tütarettevõteteks, millel on raha nende omandamiseks ja paberimajandus rangelt reguleeritud ruumis tegutsemiseks.

Kas see on ettenägelik järeldus? Mitte tingimata. "See saab olema tohutu võitlus," ütleb ühe stablecoini operaatori juht, kes tunnistas, et pankadel on praegu ülemvõim.

Pangandusfuajee on pealinnas valitsenud juba üle sajandi, seega on ebatõenäoline, et krüptotööstus või keegi teine ​​neid niipea tõrjub. Sellegipoolest on krüptomaailm hakanud viimasel aastal Kongressis liitlasi võitma tänu miljonäride ja miljardäride kasvavale arvule selle ridades ning keerukale kampaaniale, mida viib läbi tema peamine lobirühm, Blockchain Association.

Vahepeal on viimase kahe aasta jooksul nähtud Algoritmiliste stabiilsete müntide õitseng– tehnoloogia nagu Bitcoin, mis pakub Circle'i või Tetheri omadega sarnaseid 1-dollarise žetoone, kuid ilma tsentraliseeritud ettevõtte väljastajata. Võimalik, et need stabiilsed mündid suudavad püsida sammu võrra ees käimasolevas kassi-hiire mängus regulaatorite ja krüptotööstuse vahel.

Praegu näib Bideni administratsioon olevat otsustanud jätkata oma plaani krüptotööstuse taltsutamiseks, andes pankadele kontrolli stabiilsete müntide üle. Ja pangad näivad olevat valmis oma osa täitma: sel kuul tööstus kuulutas välja konsortsiumi aidata oma liikmetel vermida ja kasutada stabiilseid münte.