Kuidas GBTC premium-kaubandus hävitas Barry Silberti, tema DCG impeeriumi ja võttis krüptolaenuplatvormid endaga kaasa

Digital Currency Groupi asutas 2015. aastal Barry Silbert, kes lõi seejärel DCG impeeriumi, investeerides sadadesse projektidesse ja ettevõtetesse.

Kõige olulisem ettevõte DCG portfellis on aga Grayscale Investments, mis on maailma suurim Bitcoini omanik, välja arvatud Satoshi Nakomoto.

GBTC omab 633 3 BTC ekvivalenti, mis moodustab veidi üle 10.5% Bitcoini ringlevast varust. Usalduse puhasväärtus (NAV) on selle kirjutamise ajal ligikaudu XNUMX miljardit dollarit.

BTC eestkostet hoitakse koos Coinbase Custodyga. Coinbase on siiski veel kontrollida kui neil on kontroll BTC üle. Kuna aga Coinbase'iga kaubeldakse USA-s avalik-õigusliku ettevõttena ja seetõttu tuleb seda auditeerida, on tõenäoline, et BTC-d säilitatakse tavapäraste tavade kohaselt.

DCG võtab usaldusfondis hoitava aluseks oleva Bitcoini eest 2% haldustasu.

SEC-i 3. aasta kolmandas kvartalis esitatud taotluste kohaselt teenis DCG sellest tasust 2022 miljonit dollarit, tuues aastas umbes 68 miljonit dollarit tulu. Tulu moodustab suure protsendi 230 miljonist dollarist, mida see aastas teenib. Barry Silbert kinnitas neid numbreid a kiri aktsionäridele 22. novembril.

GBTC oli mõnda aega ainus viis, kuidas USA investorid said oma IRA-dele või 401 40 kontole investeeringuid, mis on üks põhjusi, miks see kauples nii palju aastaid XNUMX% preemiaga.

Kuigi GBTC-d peeti väärtpaberiks, ei kaasne sellel BTC võtmete hoidmisega kaasnevaid enesehoolduse riske. Nõudluse kasvades kasvasid ka hallatavad varad, mis ulatusid 40. aasta härjajooksu ajal üle 2021 miljardi dollarini.

GBTC kaupleb ülekursiga, kui aktsiad vahetavad omanikku kõrgema hinnaga kui aluseks olev BTC. Ja vastupidi, kui GBTC aktsiatega kaubeldakse alla NAV-i, loetakse GBTC allahindlusega.

24. veebruaril 2021 muutus GBTC preemialt allahindluseks oma puhasväärtusele (NAV). Kahjuks pole see kunagi preemiale tagasi pöördunud ja allahindlus on ainult süvenenud.

Allahindluse põhjust võib näha Bitcoini futuuride ETF-ide suurenenud konkurentsis. 2021. aasta novembri härjajooksu ajal käivitatud Valkyrie Bitcoin Strategy tuleviku ETF (BTF) ja Kanadas asuv Purpose Bitcoin ETF-i osalus on kaks peamist konkurenti. Eesmärk Bitcoini ETF-il oli juunis 50 2022 24 BTC, kuid nüüd on sellel vaid umbes XNUMX XNUMX BTC. Lisaks kipuvad need ja teised fondid pakkuma väiksemat haldustasu, mis eemaldab GBTC nõudluse.

GBTC allahindlus on praegu ilmatu 48%, pärast 50% langust, mis oli rekordiliseim allahindlus. GBTC hoidmise probleem on GBTC aktsiate kohustuslik 6-kuuline lukustus, mis muudab selle väga mittelikviidseks. Lisaks ei saa investorid allahindluse kasvades aktsiaid lunastada. Veelgi enam, omanikud ei oma tegelikku BTC-d, kuna see on BTC pabertuletis.

2021. aasta märtsist 2022. aasta juunini ostis Digital Currency Group peaaegu $ 800 miljonit väärtuses GBTC aktsiaid pärast seda, kui nad hakkasid kauplema NAV-i allahindlusega. Selle tulemusena kuulus ettevõttele ligikaudu 10% usaldusfondi käibelolevatest aktsiatest.

GBTC ostud leevendasid institutsionaalset müügisurvet ja toetasid kunstlikult fondi puhasväärtust. DCG väljastas GBTC ja üritas GBTC hinda kaitsta, omandades GBTC finantsvõimenduse abil.

Võib küsida, kas see erineb sellest, et FTX väljastab FTT-märke ja üritab žetoone võimenduse abil kaitsta. FTT ja GBTC olid vastavalt FTX ja DCG bilansi suured osad.

Grayscale pakub alternatiivsete krüptovarade jaoks muid sarnaseid usaldusfonde. Näiteks Greyscale Ethereum Trust (ETHE) kaupleb praegu järsu allahindlusega ja 3. jaanuari seisuga on fondi allahindlus NAV-ile langenud rekordiline 60%.

Mitmel ebaõnnestunud krüptoettevõttel, nagu 3AC ja BlockFi, oli GBTC aktsiatega märkimisväärne kokkupuude.

2021i ajal 3AC omas GBTC aktsiate kõige olulisemat positsiooni, peaaegu 40 miljonit, mille väärtus oli 1.3 miljardit dollarit. Et seda perspektiivi panna, Ark Investeering on nüüd suurim aktsionär väljaspool DCG-d, omades veidi alla 1% pakkumisest, mis vastab 6.5 miljonile aktsiale.

Kuna GBTC lisatasu tõusis koguni 40%, kasutasid sellised ettevõtted nagu 3AC ja BlockFi turul spekuleerimiseks tulu. Nii sai BlockFi klientidele nii kõrget tootlust pakkuda. Kuna sulgemine aegus iga kuue kuu tagant, võimaldas see neil ettevõtetel jätkata kasumi teenimist, samas kui Genesis jätkas raha laenamist sellistele ettevõtetele nagu 3AC.

3AC võttis a $ 2.36 miljardit laenu teiselt DCG ettevõttelt Genesis, mis moodustas peaaegu 50% kogu Genesise laenuportfellist. Laen koosnes mittelikviidsetest krüptovaluutadest ning Bitcoini ja Eetri paberderivatiividest.

Genesise laenu 3AC-le tagas kokku 17 miljonit GBTC aktsiat. Grayscale on DCG tütarettevõte, millel on 446,000 2 Greyscale Ethereum Trusti aktsiat, 13 miljonit Avalanche'i (AVAX) algmärki ja XNUMX miljonit NEAR-märki.

Barry Silbert ja DCG on aastaid palunud SEC-il muuta GBTC ETF-iks. ETF jälgiks alustoodet ning ei oleks preemiaid ega allahindlusi, kuna aktsiad lunastati NAV-i, lisaks oleksid haldustasud oluliselt väiksemad.

SEC on jätkanud hetke-ETFi langust, mis oleks investoreid kaitsnud. Koht-ETFiks konverteerimine tooks iga allahindlusega ostnud investori kasumi, kuna kaupleks NAV-iga.

ETFid on turvalisemad kui suletud fondid ja läbipaistvamad, ilma preemiate või allahindlusteta ja madalamate tasudeta. SEC on aga heaks kiitnud futuuride ETF-id ja lühikese Bitcoini strateegia ETF-i (BITI).

Grayscale kaebab nüüd SEC-i kohtusse, kuid SEC lükkas halltoonid tagasi, NYDIG, Tarkusepuu ja muud institutsioonid. Selle tulemusena on paljudes riikides üle maailma näinud kohapealsed ETF-id heaks kiidetud Euroopas, Kanadas ja Aafrikas.

Halltoonides käimasoleval kohtuasjal SEC-iga seoses ETF-idega on viimane lühike tähtaeg Veebruar 3 enne otsuse tegemist.

Kui GBTC lisatasu lõppes, hakkas krüptoökosüsteem tõusma pärast krüptolaenuplatvormide õhku, kuna need fondid ja laenuandjad pidid kasumi teenimiseks ja tarbijate terviklikuks muutmiseks minema riskikõverale kaugemale.

SEC ei suutnud korduvalt GBTC jaoks kohapealset ETF-i heaks kiita, mis oleks lõpuks selle esimesest päevast alates ära hoidnud ja oleks võinud vältida sellise finantsvõimenduse kaotamist. Selle tulemusel poleks GBTC lisatasu olnud ja need ettevõtted poleks kasvanud ega võtnud nii palju finantsvõimendust kui nad tegid.

Halltoonid olid teinud kõik, mida nad oleksid saanud teha, et kohapealne ETF oleks heaks kiidetud.

SEC on spot-ETFi tagasi lükanud bitcoinidega manipuleerimise võimaluse tõttu. Siiski võib CME Bitcoini futuuride ETF-i heakskiitmine, mis ei jälgi selle aluseks olevat hetkehinda, olla sama kiiresti manipuleerimise ja pettuse objektiks.

Nagu ülalpool kirjeldatud, on kogu maailmas näiteks Euroopas ja Aafrikas mitu spot-ETF-i. See on kahtlemata näinud kapitali voolamist Ameerikast välja ja nendesse jurisdiktsioonidesse.

Kui DCG peaks pankrotti minema, võib ettevõte olla sunnitud oma varad likvideerima ja näha GBTC ja ETHC märkimisväärset müüki. See avaldaks Bitcoinile ja Ethereumile märkimisväärset müügisurvet.

Plokiahela uurimisfirma Messari tegevjuhi Ryan Selkise sõnul ei saa aga Grayscale Bitcoin Trusti (GBTC) kontrollivad aktsionärid Genesis Global ja Digital Currency Group lihtsalt "prügi maha" kapitali kogumiseks.

„Piirangud tulenevad USA 144. aasta väärtpaberiseaduse reeglist 1933A, mis sunnib börsiväliste või börsiväliste üksuste emitente kavandatavast müügist ette teatama, samuti kvartaalsest müügipiirangust kas 1%. käibel olevatest aktsiatest või iganädalasest kaubeldavast mahust”

Üks märkimisväärne võimalus, mida DCG võiks kasutada, on Reg M algatamine, mis võimaldaks investoritel lunastada aktsiaid NAV-ga, vähendades praegust diskontolõhet. 

2. jaanuaril avaldas Cameron Winklevoss avaliku kirja DCG tegevjuhile Barry Silbertile, kes küsitles Barryl tema viivitamistaktika kohta, kuna Genesis võlgneb Gemini Earni kasutajatele 900 miljonit dollarit. Lisaks süüdistab Cameron Barryt NAVi kaubandustaktika kasutamises, millest Barry isiklikult kasu saab. Kiri lõppes sellega, et Cameron Winklevoss käskis Barry Silbertil leida lahendus 8. jaanuariks.

Kirjast ei selgunud aga, kas DCG ja Barry vastasid; stsenaarium, mis võiks valitseda, oleks see, et DCG esitab 11. peatüki.

28. detsembril esitas investeerimisnõustaja Valkyrie ettepaneku saada GBTC uueks sponsoriks ja juhiks, käivitades samal ajal fondi, et kasutada ära soodushinnaga krüpto.

Kuna kuulujutud jätkuvad, on SEC DCG/Genesis aktiivse uurimise all. Allikad kinnitasid, et ette on astunud mitu vilepuhujat.

DCG praegune olukord 

• Genesis on praegu kaalumisel pankrot
• DCG sulgeb varahalduse tütarettevõte
• DCG võlgneb 2.025 miljardit dollarit
• Genesis võib oma 1.675 miljardi dollari suuruse laenu välja nõuda
• Genesis võlgneb Geminile 900 miljonit dollarit

Bitcoin on mittekandv digitaalne vara, millel puudub vastaspoole risk; kui seda hoitakse õigesti, ei teki finantsvõimendust ega tulu. Investoritel lasub aga isiklik vastutus oma rahaasjade haldamise eest.

Inimeste probleem number üks on sageli ahnus, mis, nagu ajalugu ütleb, viib tavaliselt pettuse, manipuleerimise ja tsentraliseerimiseni. Kui hoiate oma Bitcoini õigesti, hoiate oma käes Bitcoini, mitte IOU-d või paberderivatiivi.

Nagu nägime 2022. aastal, lähtuvad need ettevõtted vastaspoole riskist, mis tuleneb kõrget tootlust jahtivatest fondidest ja Bitcoini kasutamisest tootluse jahtimiseks, mis tahes vahenditega.

Sellest saab õppetunde, kuid ülioluline on alati teha oma hoolsuskohustus, mistõttu on Bitcoini ökosüsteemis ülimalt oluline fraas "Mitte teie võtmed, mitte teie mündid".