Kui stabiilsed on stabiilsed mündid FTX-i krüptoturul?

Kui novembri alguses toimunud FTX-i kokkuvarisemine oli krüpto "Lehmani hetk" – nagu on väitnud rohkem kui mõned asjatundjad –, siis kas FTX-nakkus levib nüüd stablecoins? Lõppude lõpuks, Tether (USDT), turuliider, kaotas 10. novembril korraks oma USA dollari sidumise. Tavalistel aegadel võis see häirekellasid tõsta.

Kuid need pole tavalised ajad.

Tegelikult tekkis 11. novembril FTX pankrotiavaldusele järgnenud päevadel stabiilne müntide domineerimine, st sektori osa krüptovaluutade üldises turukapitalisatsioonis, kasvanud 18%-ni, mis on kõigi aegade kõrgeim. Bitcoin (BTC), Eeter (ETH) ja enamik altcoine tundus tundvat valu krüptobörsi FTX-i kokkuvarisemisest, kuid mitte stabiilsed mündid.

Mis aga ootab stabiilseid münte pikemas perspektiivis? Kas nad väljuvad FTX-i fiaskost tõesti tervena või tuleb sektorit raputada? Kas stabiilsed mündid (ikkagi) on investorite ja regulaatorite jaoks liiga läbipaistmatud, alatagatisega ja reguleerimata, nagu paljud väidavad?

Bahamal asuva krüptobörsi FTX kokkuvarisemine tabas krüptomaailma nagu troopiline torm ja seetõttu tasub veel kord küsida: kui stabiilsed on stabiilsed mündid?

Kas nakkus levib?

xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

"On mõningaid tõendeid selle kohta, et FTX-nakkus levis stabiilsetele müntidele," ütles Calgary ülikooli õigusteaduskonna dotsent Ryan Clements Cointelegraphile. viidates lühikesele USDT lahtiühendamise sündmusele. "See näitab, kuivõrd seotud on krüptoturg sellega."

10. novembril langes Tether Bitstampil ja mitmel teisel börsil 0.97 dollarile ning Krakenil mõneks hetkeks 0.93 dollarile. Ka Troni USDD stabiilne münt kõikus. Stabiilmüntide hind ei tohiks kunagi langeda alla 1.00 dollari.

Omalt poolt Tether süüdistada krüptovahetuse ebalikviidsuse vähendamine. Suhteliselt vähesed krüptokauplemisplatvormid on hästi kapitaliseeritud ja mõnikord on "nõudlus likviidsuse järele suurem, kui selle börsi tellimuste portfellis on ja sellel pole midagi pistmist Tetheri võimega hoida oma sidumist ega oma reservide väärtuse või koosseisuga," ütles ettevõte. .

"Tether on Alameda Researchi ega FTX-i jaoks täiesti puutumatu," lisas ettevõte oma 9. novembri ajaveebipostituses, märkides lisaks, et tema žetoonid on "100% tagatud meie reservidega ja reservide tagatiseks olevad varad ületavad kohustusi."

Viimased: Tokeniseeritud valitsuse võlakirjad vabastavad traditsioonilistes finantssüsteemides likviidsust

"Üks asi, mis on Tetherit seni päästnud, on see, et inimesed on üldiselt oma Tetheri teistele müünud ​​ja enamik kasutajaid pole tegelikult raha välja võtnud," ütles Kesk-Florida ülikooli rahandusosakonna dotsent Buvaneshwaran Venugopal. "Tether pidi hiljuti maksma umbes 700 miljonit dollarit ja suutis seda teha."

See tähendab, et "üldine entusiasmi puudumine krüpto vastu ja stabiilsete müntide valikuvõimaluste kahanemine võivad seda olukorda muuta," ütles Venugopal Cointelegraphile. Tetheril on ringluses umbes 65 miljardit dollarit, vastavalt CoinGeckole ja USA riigivõlakirjad moodustavad üle 58% selle reservidest. "See on suur osalus, mida mõjutaks see, kui Tether peab kriisi ajal müüma, eriti kasvava intressimäära tingimustes."

Algode tumenev väljavaade?

Kuidas on lood algoritmiliste stabiilsete müntidega, mida mõnikord nimetatakse algodeks? Kui algoritmiline stabiilne münt TerraUSD Classic (USTC) mais kokku kukkus, ennustasid mõned, et algod kui alamklass on hukule määratud. Kas FTX-i rike pärsib algose väljavaateid?

"Nad ei ole surnud ja mõned silmapaistvad on endiselt, sealhulgas DAI märk, mis on MakerDAO toimimiseks hädavajalik," ütles Abraham.

Kuid kahtlused jäävad püsima, kuna algoritmilisi stabiilseid münte ei ole lihtne mõista ja püsib mure, et "reserve saab dünaamiliselt kohandada, mis võib viia manipuleerimiseni ja hõlbustada pettust," ütles Abraham.

Tagatiseta või oluliselt alatagatisega stabiilsed mündid on oma olemuselt haprad, lisab Clements. Terra ebaõnnestunud katse maikuus USTC osaliselt BTC-ga oma sidumise kaitseks tagatiseks anda on veel üks näide tagatiseta või alatagatisega stabiilse mündi mudeli haprusest, ütles ta Cointelegraphile, lisades:

"Tundub, et tööstus nõustub selle faktiga ja eemaldub tagatiseta algoritmilistest stabiilsemüntide mudelitest."

"Ma arvan, et algoritmilised stabiilsed mündid on stabiilse mündi reguleerimisruumis ohvritalleks," ütles Willamette'i ülikooli õiguskolledži dotsent Rohan Grey Cointelegraphile. "Nemad on need, kelle pead on tükeldada" USA-s, et rahustada reguleerivaid asutusi ja teisi vastuhääli. Algos võib siiski ülemaailmsel areenil ellu jääda, pakkus ta.

tulevikku

Krüpto-tagatud (st mitte-fiat) stabiilsete müntide jaoks võib aga krüptovaluuta järjekordse suure tõmbumise korral olla väga raske kaitsta oma siduskohti. Abrahami arvates tooks see tõenäoliselt kaasa "plahvatuse, mis sarnaneb sellele, mida nägime Terra stabiilse mündi kokkuvarisemisel selle krüptotalve algusaegadel", ütles ta. 

Kuidas on lood Tetheri ja/või Circle’i, tööstuse juhtide, kelle müntide taga on enamasti USA dollarid või seotud vahendid, nagu riigikassad, kokkuvarisemisega? Selline sündmus oleks "krüptotööstuse jaoks katastroofiline sündmus," ütles Abraham, sest "nii suur osa tööstusest sõltub ühe või teise märgi kasutamisest vahetusvahendina." Paljud krüptotehingud algavad dollarite ülekandega USDT-sse või Circle'i USD mündisse (USDC), et vältida "Bitcoini ja teiste krüptovaluutade vahetuskursside volatiilsust".

"Tether on praegu tõeliselt suur, sest Tether on Binance'iga olemuslikult seotud," ütles Grey, kes märkis, et Binance mängib nüüd tööstuse päästja rolli, mida kuni viimase ajani mängisid Sam Bankman-Fried ja FTX. Mõned usuvad, et Tetheri ja Binance'i varandused on omavahel seotud.

Siiski tuleb olla ettevaatlik, kui võrrelda FTX-i kokkuvarisemist 2008. aasta Lehman Brothersi pankrotiga, mis nägi ette suurt majanduslangust aastatel 2008–2009. "Seal on ilmseid erinevusi," ütles Grey, "üks neist on see, et praegusel hetkel on krüptoökosüsteem ülejäänud rahandusest veel suhteliselt eraldatud." Igasugune kahju peaks olema asjade üldises plaanis suhteliselt piiritletud, st “keskmised inimesed” ei saa haiget, nagu juhtus USA finantskriisis aastatel 2007–2008.

Suurem läbipaistvus

Näib, et FTX-i järgselt on stabiilsemüntide emitentide jaoks vaja rohkem läbipaistvust, eriti reservide osas. "Stabiilmündi väärtuspakkumine on stabiilsus," ütles Venugopal. "Seetõttu peavad kõik, mida ettevõte stabiilsuse tagamiseks kasutab, kasutajad hästi aru saama."

Õigusaktide puudumisel võivad stabiilse mündi emiteerijad oma reservide kohta rohkem avaldada. Näiteks Grey kiitis Paxose juulis tehtud sammu teatas et see esitaks igakuised reservi väljavõtted, et lisatud CUSIP-numbrid – Wall Streeti vöötkood väärtpaberite identifitseerimiseks – kõigi Paxose dollari (USDP) ja BinanceUSD (BUSD) stabiilsete müntide tagatiseks olevate instrumentide jaoks. Need mündid on nüüd tagatud eranditult "sularahaga, ainult USA riigikassa tagatisega üleöölaenud ja alla 90-päevase tähtajaga USA riigikassad," ütles Paxos.

Stabiilmünte on pikka aega kritiseeritud alatagatise pärast ja see probleem kerkis uuesti üles mais toimunud Terra krahhiga. Kas stabiilse mündi sektor on selles valdkonnas viimase poole aasta jooksul mingeid edusamme teinud?

"Jah, tagatiseta ja alatagatisega algoritmilised stabiilsed mündid on pärast Terrat palju vähem populaarsed ja nende stabiilsete mündivormide nõrkust aktsepteeritakse laiemalt," ütles Clements Cointelegraphile. "Selle tõendeid näete peagi käivitatavas Cardano DJED projektis, mis kasutab ületagatisega reservi mudelit, ja eelmisel kuul alatagatisega NEAR-i algoritmilise stabiilse mündi projektist loobumises."

Tagatised jäävad loomulikult väljakutseks ka traditsioonilisele finantssektorile, isegi kommertspankadele. Põhimõtteliselt tähendab see, et ettevõte, antud juhul stabiilse mündi emitent, "peab loobuma tulusatest võimalustest mujal ja hoidma tagatist vihmase päeva jaoks," märkis Venugopal. "Isegi kõrgelt reguleeritud pangad vihkavad kapitali adekvaatsuse ja muid neile kehtestatud likviidsusnõudeid ning leiavad viise, kuidas minimeerida kasutamata jäävat raha või teenida vähem tulu."

Sektori raputus?

Paljud ennustavad krüptosektori konsolideerumist üldiselt pärast FTX-i, kuna nõrgemad mündid võidetakse välja, nagu juhtus 2018. aastal, kui esialgne mündipakkumismaania vaibus. Kas stabiilsemüntide maailmas võib midagi sarnast juhtuda? Septembris, isegi enne FTX langemist, avaldati Chicago ülikooli ja Stockholmi majanduskooli teadlaste akadeemiline dokument. märkida et osaliselt tagatisega stabiilsemüntide platvormid on alati haavatavad suurte nõudlusšokkide suhtes, mis viitab sellele, et oodata võib mõningast väljalangemist. 

See tundub mõistlik tulemus, soovitas Abraham, eriti kuna Euroopa Liidu krüptovarade turgude määrus (MiCA) ja muud õigusaktid seavad stabiilse mündi emitentidele kõrged vastavuskulud. Sellised nõuded nagu kontrollitavad reservid "muutuvad stabiilsete müntide emiteerimise palju raskemaks ja peaksid oluliselt piirama kokkuvarisemise võimalust."

"Kui avalikustamine muutub kohustuslikuks, näeme vähem stabiilseid münte," ütles Venugopal Cointelegraphile. „Üldiselt arvan, et maailm ei vaja tuhandeid krüptovaluutasid/märke, mis toimiksid nagu väärtpaberid või varad, eriti kui need on lihtsalt spekulatiivsed. Meil võib olla vaja utiliidi märke, kuid mitte turvamärke.

Investorite usalduse suurendamine

Kas müntide emiteerijad ja/või reguleerivad asutused saavad riske arvestades võtta meetmeid, et vältida järjekordset õnnetust tööstusharus? "Stabiilsed mündid peavad kindlasti olema oma varudega läbipaistvamad," ütles Abraham. See on juba uutes õigusaktides ette nähtud. Ta lisas:

"Nii ELi uus MiCA kui ka USA vastutustundliku rahanduse ja innovatsiooni seaduse eelnõu kehtestavad stabiilse mündi emitentidele kohustusliku reservi."

MiCA puhul nõutakse stabiilse mündi reservide auditit iga kuue kuu tagant.

Viimased: Metaversum on passiivse sissetuleku teenimise uus piir

Venugopal nõustus ka sellega, et kui stabiilsed mündid tahavad saada detsentraliseeritud finantsmaailma jaoks elujõuliseks vahetusvahendiks ja väärtuse säilitamiseks, peavad nad olema läbipaistvamad ja muutma oma varad auditeeritavaks, lisades:

"Tetherit on pikka aega süüdistatud valetamises oma sularahareservide kohta, mis on USA dollari sidumise jaoks üliolulised. Asjaolu, et Tether on auditiga viivitanud, ei aita.

Clements lisas, et turu arusaam reservide ebastabiilsusest või ebapiisavusest võib katalüüsida investorite müüki, mis mõjutavad stabiilse mündi sidumist. "Selle tulemusel on investorite usalduse ja stabiilsuse suurendamiseks vaja selles valdkonnas rohkem läbipaistvust ning selleks võiks regulatsioon aidata stabiilse mündi turgu, nõudes reservide tõendamist, auditeid, tagatise kontrolli ja muid tagatisi, et tagada tagatise läbipaistvus ja piisavus."