Kui soovite paremini mõista, kui suur asi on krüptovaluutabörsi FTX äsja purunemine, võiksite teha hullemini, kui rääkida riskikapitalistiks muutunud ettevõtja David Pakmaniga. Pärast 14 aastat investeerimisfirmas Venrocki töötamist Pakman, kes juhtis Venrocki investeeringut digitaalsete kogumisobjektide ettevõttesse Elegantsed Labs ja isegi kaevandas aastaid tagasi oma kodus bitcoine – kaldus oma kirele digitaalsete varade vastu ja liitus eelmisel aastal nüüdseks seitsmeaastase krüptoprojektiga CoinFund.
Tema ajastus oli kas väga hea või väga halb, olenevalt teie turuvaatest. Tõepoolest, osaliselt seetõttu, et CoinFund oli varajane investor kokkuvarisevas krüptovaluutabörsis FTX, palusime Pakmanil täna meiega telefonile hüpata, et rääkida sellest väga metsikust nädalast, mis algas kõrgelennulise FTX-ga nööridel ja mis lõppes pankrotiavalduste esitamisega ja FTX asutaja Sam Bankman-Friedi tegevjuhi kohalt lahkumisega. Järgnevad katkendid sellest vestlusest, mida on pikkuse ja selguse huvides kergelt redigeeritud. Saate kuulata meie pikemat vestlust siin.
TC: Viimati, kui me rääkisime, peaaegu kaks aastat tagasi, oli NFT laine lihtsalt käima minemas. Nüüd räägime päevast, mil üks maailma suurimaid krüptovaluutabörse kuulutas just välja pankroti. Tegelikult on see pankroti väljakuulutamine 130 lisaks sidusettevõtted. Mida arvate sellest arengust?
DP: Ma arvan, et see on paljudel tasanditel täiesti kohutav. Esiteks oli see täiesti välditav tragöödia. Selle ettevõtte ebaõnnestumise põhjustas hulk vigaseid inimeste otsuseid, mitte ebaõnnestunud äri. Põhitegevusel läheb suurepäraselt. Tegelikult [oli] see väga kasumlik ja kasvas isegi karuturul. See on üks enimkasutatavaid mitte-USA-põhiseid krüptobörse, millel on suur tuletisinstrumentide äri. See kirjutas palju tõeliselt head tarkvara. See ei ole nagu kapital otsa saamas või makrokeskkonna ohver. Kuid selle juhtkond tegi ilmselt peaaegu igasuguse järelevalveta hunniku kohutavaid otsuseid ja tegi asju väga valesti. Nii et tragöödia seisneb selles, kui välditav see oli ja kui palju ohvreid on, sealhulgas töötajad ja aktsionärid ning sajad või isegi tuhanded kliendid, keda [pankrott] mõjutab.
Samuti kahjustab maine kogu krüptotööstus, mis juba kannatab selliste küsimuste all nagu "Kas see pole petturitega koht?" Selline Enroni-laadne kokkuvarisemine ühe kõige hinnatuma ja väidetavalt edukaima ettevõtte ruumis on lihtsalt väga halb ja sellest välja kaevamine võtab kaua aega. Kuid on ka positiivseid külgi.
Positiivsed?
Positiivne on see, et tehnoloogia ei ebaõnnestunud; plokiahelad ei ebaõnnestunud. Nutikaid lepinguid ei häkitud. Kõik, mida me krüptotehnoloogia kohta teame, töötab jätkuvalt suurepäraselt. Seega oleks teisiti, kui see oleks kokkuvarisemine vigase tarkvaradisaini tõttu või plokiahelad ei skaleeru või suuri häkkimisi, mis inimesi vigastasid. Tarkvara ja krüptotehnoloogia arhitektuuri pikaajaline lubadus on puutumatu. Inimesed on need, kes teevad pidevalt vigu. Meil on sel aastal olnud kaks-kolm päris suurt inimtegevusest tingitud viga.
Seal on palju uudiseid, mis kirjeldavad juhtunut üldjoontes. Kuidas sa seda seletad?
Mul ei ole vahetuid teadmisi selle kohta, mida nad tegelikult tegid või ei teinud. Kuid ilmselt oli FTX-l ja [kauplemislaual, mille omanik ja juhiks on Sam Bankman-Fried] Alameda Researchil suhe, mida kõik aktsionärid, töötajad või kliendid ei teadnud. Ja tundub, et FTX võttis FTT, mis on nende märk, mida Alameda hoidis suurtes kogustes, ja pantisid selle tagatiseks ja võtsid selle vastu suuri laene. Seega võtsid nad väga muutliku vara ja pantisid tagatiseks.
Võib ette kujutada, kui ettevõtete juhtide või investorite juhatus sellest teaks, ütleks keegi: „Oodake. Mis juhtub, kui finantstehingute maks langeb 50%? See juhtub krüptovormingus kõrge sagedusega, eks? Niisiis, miks me pantime selle ülimalt muutliku vara? Ja muide, poole miljardi dollari väärtuses vara on meie suurima rivaali [Binance] käes. Mis juhtub, kui nad selle turule viskavad?
Nii et lihtsalt selle vastu laenamine oli läbimõtlematu. Ja SIIS tundub, et nad võtsid ka sellest laenust saadud tulu ja investeerisid selle väga mittelikviidsetesse varadesse, näiteks BlockFi või kõigi teiste eraettevõtete päästmiseks, mille FTX hiljuti ostis. Kuid see ei tähenda, et nad saaksid need kiiresti maha müüa, kui neil oleks vaja laenutulu tagastada. Ilmselt kasutasid nad ka klientide raha ja laenasid seda välja või isegi laenasid oma kauplemisharule. Nii et kõik need asjad on lihtsalt asjad, mida ma arvan, et juhatus, kui nad sellest teaks, oleks nagu: "Ei, ei, need on täiesti mittealgajad, me ei tee midagi sellist, see on liiga suur risk."
Kuid tõelist juhatust ei olnud, mis on meeletu, arvestades, et riskikapitaliettevõtted valasid sellesse ettevõttesse 2 miljardit dollarit. Teie ettevõte on nende ettevõtete hulgas.
Liitusin CoinFundiga veidi rohkem kui aasta tagasi, seega investeering, mille ettevõte FTX-is tegi, oli ammu, enne minu aega, ja see on väike, pisike summa. Oleme vaevu korgilauas. Meil ei olnud ühtegi FTT-märki.
Kuid ma käsitlen teie suurt küsimust, mis minu arvates puudutab selle ettevõtte juhtimist. Olen pärit traditsioonilisest tehnoloogiainvesteeringute taustast, kus võib-olla 99% ajast on olemas lihtsalt standardne juhtimissüsteem, millega iga ettevõtja riskikapitali võtmisel nõustub. See on järgmine: tuleb juhatus; juhatus koosneb investoritest ja töötajatest ning võib-olla ka välisekspertidest; seal on juhtnupud; juhtelemendid ütlevad tavaliselt selliseid asju nagu: "Peate avalikustama kõik seotud osapoolte tehingud, et te ei segaks kookospähkleid ühe ettevõtte ja millegi muu vahel, millest me ei tea." Juhatus peab ka asjad heaks kiitma, nii et kui kavatsete varasid laenu tagatiseks pantida, ei saa te uusi aktsiaid emiteerida ilma [juhatus] sellest teadmata.
Asjaolu, et siin midagi sellist ei olnud, on mõistusevastane. Ja ma loodan, et see, mis sellest Enroni-laadsest krüptohetkest tuleb, on see, et mis tahes lõdvad normid, mis puudutasid investeerimise osana sellisel tasemel järelevalvet ja juhtimist, kaovad kohe.
Kõik on väga korrelatsioonis. Krüptoinvestor Digital Currency Group annab väidetavalt a $ 140 miljonit omakapitali lisamine oma portfellis olevale tuletisinstrumentide ärile nimega Genesis Global Trading, kuna Genesise FTX-kontol on lukustatud umbes 175 miljonit dollarit. Kui halvaks see läheb? Kui suur osa teie enda investeerimisportfellist on FTX-i ebaõnnestumise tõttu siin mõjutatud?
Kui palju meid CoinFundis mõjutab? See on tühine, sest meil oli ühest meie fondist sellesse ettevõttesse nii väike investeering ja meil ei olnud FTX-s*, ei selle USA-s ega rahvusvahelises äris, ühtegi vara. [Mis puudutab laiemaid tagajärgi], ma arvan, et keegi meist ei tea siin toimuva täielikku pikaajalist mõju, sest seal on nagu mingi nakkus, eks? Näiteks kui palju muid fonde, kui ettevõtetel ja investoritel on FTX-is varasid, ja kui kaua kulub nende vahendite tagasi saamine? Tuleb eeldada, et kogu asi läheb massiivsesse pankrotimenetlusse, mis võtab aega mitu kuud või aastaid. Ja nii tekib ebakindlus mitte ainult selles, millal te raha tagasi saate, vaid ka selles, kui palju te saate.
Valdav enamus idufirmadest, millesse me investeerime, ei kauple FTX-i kaudu ja seega ei olnud nad ka kliendid. Kuid FTX oli väga kasulik selleks, et pakkuda žetoonide likviidseks muutumiseks stardiplatvormi ja seejärel kas nendele žetoonidele turu loomiseks või vähemalt neile kauplemiseks koha pakkumiseks ja likviidsuse tagamiseks. Suur osa krüptost ei moodusta tänapäeval mitte ainult omakapitali kaasamist, vaid žetoonide loomist ja žetoonide kasutamist stiimulimehhanismina, mis eeldab, et need žetoonid muutuksid mingil hetkel likviidseks ja nendega kaubeldakse börsidel ning FTX oli üks suurimaid kohti, kus need märgid. žetoonidega kaubeldi. Ja nüüd sa kaotad selle.
Kuidas see mõjutab teie igapäevast investeeringute tegemist? Ma nägin uudist, et CoinFund soovib koguda uut 250 miljoni dollari suurust fondi, et ta esitas SEC-i paberid 1. novembril pärast 300 miljoni dollari suuruse fondi sulgemist kolm kuud tagasi. Kas peate sellesse nüüd nööpnõela panema? Olen kindel, et see läbikukkumine on LP-del närviline.
Oleme viimase 48 tunni jooksul rääkinud paljude oma LPS-iga. Ma arvan, et enamik inimesi töötleb. Nad küsivad, nagu teie küsite: "Mis siin juhtus?"
Ma arvan, et hilise etapi kapital külmub siin mõneks ajaks. Tolm vajab tõesti puhastamist. Ja on ebatõenäoline, et kapitali selline tragöödia meelitab.
Vahetum mõju on alustavatele hindamistele. Idufirmade hindamine on ebatäiuslik protsess, mida teevad mittelikviidsete turgude investorid ja üks viis seda teha on võrrelda võrreldavaid andmeid. Ja üks eredamaid tähekomplekse, millele peaaegu kõik krüptoosjad osutasid, oli FTX. Kui FTX väärtus on 40 miljardit dollarit, siis meie väärtus X. Nii et võtate kõige hinnatuma riskikapitaliga tagatud krüptoettevõtte ja see läheb 40 miljardilt dollarilt nullini, siis kes on krüptoväärtuse uus ülempiir? See mõjutab koheselt hilise etapi hindamisi.
* Pärast meie intervjuud Pakmaniga sai ta teada, et rääkis valesti, kui ütles, et CoinFundil pole börsil vara. Sellel on FTX Internationalis väike kogus vahetusvarasid, millega ta tehinguid tegi.
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html