Iganädalane MacroSlate: Bitcoin seisab silmitsi esimese ülemaailmse majanduslangusega, kuna valuuta kokku variseb, energiakriis muutub Euroopa jaoks reaalsuseks

TL; DR

• Liz Truss sai Ühendkuningriigi peaministriks 6. septembril, kui riik valmistub võimalikuks majanduslanguseks neljandas kvartalis.
• Euroopa Keskpank on tõstnud intressimäärasid 75 baaspunkti võrra, mis on rekord, kuid need jäävad siiski inflatsioonikõverast 9.1% tasemele.
• Turg seab septembris toimuval FOMC koosolekul hinnatõusu 75 baaspunkti võrra, mis on pingelise tööturu tõttu kõige tõenäolisem tulemus.
• Venemaa peatab määramata ajaks Nord Streami Euroopasse suunduva gaasijuhtme
• Gazprom ja CNPC lepivad kokku üleminekus Hiina gaasitarnete eest maksmisele rublades ja jüaanides
• Bitcoin langes esimest korda pärast juuli algust alla 20,000 XNUMX dollari
• Bitcoini korrelatsioon S&P 500-ga on endiselt tugev
• Venemaa teeb mitme sõbraliku riigiga koostööd stabiilsete müntide piiriüleste arvelduste osas

Majandus ohus

Liz Truss asus peaministrina juhtima keset potentsiaalset majanduslangust, mille põhjustas kahekohaline inflatsioon ja rekordiline elukalliduse tõus. Ta juhib halveneva rahandusega valitsust, mis on osaliselt tingitud 37 aasta madalaimal tasemel olevast naelsterlingist ja indeksitega seotud noorte maksete hüppelisest tõusust.

Truss on lubanud maksukärbeid ja täiendavaid stiimulikontrolle – 130 miljardi naela suurune plaan Ühendkuningriigi elektriarvete külmutamiseks ja inflatsiooni summutamiseks, mis tõenäoliselt toob kaasa kõrgema pikaajalise inflatsiooni.

Kuna kullatud tootlused tõusid jätkuvalt esiotsas kõrgemale, tõusis 2-aastane kullatud saak 14 aasta kõrgeimale tasemele ja 10-aastane kullatud saak tõusis esimest korda pärast 3. aastat üle 2014%.

130 miljardi naela suurune toetus kodumajapidamiste energiaarvete hoidmiseks alla 2,500 naela võrdub ligikaudu 5% Ühendkuningriigi SKTst. Selline kopsakas toetus tõstab tõenäoliselt energiahindu, tõstab ärisektori kulusid ja tõstab ettevõtete laenutulu.

Euroopa võitleb edasi

Euroopa jätkab lonkamist pärast EKP viimast intressimäära 75 baaspunkti võrra tõstmist. Euro võitleb USA dollari suhtes pariteedist kõrgemale tõusmise nimel.

Investorite kindlustunne eurotsooni vastu ei paranenud peaaegu üldse, sest Sentixi uuring näitab peaaegu 7 punkti langust –31.8-ni – sarnasel tasemel covidi pandeemia ja 2008. aasta finantskriisi ajal.

Euroala liidrid arutavad abipakette; Saksamaa valmistab ette 65 miljardi dollari suurust inflatsioonileevenduspaketti, mis nõuab EKP-lt ulatuslikku võla monetiseerimist, et piirata hinnavahesid ja leevendada tingimusi, mis toob kaasa rohkem alandamist.

Korrelatsioonid

Zombide apokalüpsis

Ligi 25% USA ettevõtetest on "zombiettevõtted". Eelmine zombide rekord oli 17%, mis pärineb 2001. aastast. Need ettevõtted on ellu jäänud nullilähedase intressimääraga ega teeni raha, et maksta oma võlgade pealt intressi. Need on USA kunstlikult madala saagikuse tulemus

Nendel ettevõtetel oleks tõusvas tootluses üsna raske ellu jääda, mis tooks kaasa massilise tööpuuduse.

Praegu on töötuse määr 3.7%. Kahekohalist töötuse määra nähti viimati 2008. aasta eluasemekrahhist ja covidist põhjustatud majanduslanguse ajal.

Aletheia Capitali peaökonomisti Jim Walkeri sõnul:

"Kui turud määrasid intressimäärad, poleks te kunagi jõudnud nullintressimäärade tasemele, mida keskpankurid on surunud ja mis lõpetas zombiettevõtete loomise."

Aktsiad ja volatiilsusmõõtur

S&P ja Bitcoin on omavahel seotud

Föderaalreservi kõnelejad üritasid 5. septembril alanud nädalal aktsiaturgu alla suruda ja muutsid asjad ainult hullemaks, kui aktsiad tõusid.

Septembri lõpus toimuval FOMC koosolekul on praegu 86% tõenäosus, et intressimäär tõuseb 75 baaspunkti võrra.

USA aktsiad on jätkuvalt tihedas korrelatsioonis BTC-ga. Suurema osa 2022. aastast on Bitcoin ja S&P500 olnud üksteisega tihedas korrelatsioonis. Praegu on S&P500 oma kõigi aegade kõrgeimal tasemel 19% soodsam, kuid kui aktsiad langevad, ootame Bitcoini jaoks uusi madalseise.

Tarbekaubad

Liikuge üle ESG-st, nõudlus kivisöe järele kasvab hüppeliselt

Aasia kivisöe futuurid. (Allikas: TradingView)Eelmisel nädalal jälgisime energiafutuuride turgu, sel nädalal on tegu kivisöe futuuridega. Söe hind Aasias (kohalik Newcastle'i võrdlushind) tõusis kõigi aegade kõrgeimale tasemele, 440 dollarile tonni kohta. Graafik näitab tulevast hinda 2022. aasta oktoobris, novembris ja detsembris. Söe hinnad Aasias tõusevad rekordilisele tasemele, kuna ülemaailmne kütusejaht suureneb. Kommunaalettevõtted otsivad kivisütt, et asendada veeldatud maagaas, mille hankimine on muutunud liiga kalliks.

Faktid

• Austraalia Newcastle'i sadamas laaditud füüsilise kivisöe hind oli rekordiline 436.71 dollarit tonni kohta. See on peaaegu kolmekordne hind eelmisel aastal.
• Newcastle'i oktoobrikuu futuurid hüppasid esmaspäeval 5%, 463.75 dollarile tonni kohta, mis on andmete kõrgeim hind 2016. aasta jaanuarist.

Kui palju on energiahinnad viimase aasta jooksul tõusnud:  

• Euroopa maagaasi futuurid: + 335%  
• Aasia LNG koht: + 255%
• Euroopa kivisöe futuurid: + 180%  
• Aasia söelaik: + 157%

Kursid ja valuuta

USDJPY diagramm fookuses

USD/JPY graafik jätkab mitme kümnendi tippude tegemist, hetkel 142 juures ja tõusuteel. Jaapani keskpanga (BOJ) võlg on praegu 230% SKTst ja 9% defitsiit ning haamri löök on see, et BOJ omab 50% valitsussektori võlast.

Jaapan on maailma suurim USA riigikassa välisomanik (1.2 triljonit dollarit); jeeni nõrgenemisega on Jaapanil veel üks stiimul müüa jeeni kaitsmiseks USA riigikassasid ja need müügid tehakse energia eest tasumiseks. BOJ-i tootluskõvera kontroll, mis ei võimalda 10-aastase riigikassa tootlust üle 0.25% (25 bps), põhjustab jeenile täiendavat survet.

7. septembri seisuga tõusis 10-aastane tootlus üle 0.25% ja BOJ on sunnitud tarnete eest tasumiseks ostma värskelt trükitud jeenidega võlakirju. Investorid peavad võlakirju müüma, et vältida jeenide odavnemises tagasimaksmist, samal ajal kui tootlused jätkavad võlakirjade mahamüümise tõttu veelgi suurenemist.

Jeeni langus avaldab lainetust kogu maailmamajandusele, kuna Jaapan on suuruselt neljas eksportija maailmas. Jaapani tegelik kitsas efektiivne vahetuskurss on tasemel, mida pole nähtud pärast 1973. aastat. Sellised käigud võtavad aega, et varade hinnakujunduses ilmneda.

Mis on mõju ja kas see mõjutab Bitcoini?

Septembris on esimene kuu Föderaalreservi täielikul kvantitatiivsel karmistamisel, mis tähendab madalamat nõudlust USA võlakirjade järele, mis langeb kokku Jaapani ja Asia FX langusega. Madalam nõudlus UST-de järele võrdub USA võlakirjade kõrgema tootlusega ja riskivarade kannatamisega.

Võlakirjade tootluse kasvu tõttu võib see sundida Fed-i kaaluma tulukõvera kontrolli. Teine võimalus on aga Fedil osta Jaapani valitsuse võlakirju, et BOJ-le survet maha võtta.

Võlakirjapullid lõksus, võlaspiraal kiireneb

Investopedia hinnangul on TLT tänu madalale kulusuhtele ja likviidsusele kvaliteetne ETF. Selle ülemaailmse finantsvõimenduse vähendamise sündmuse ajal on aga võlakirjad tapetud. Kuna Föderaalfond jätkab QT tõstmist ja 10-aastane riigikassa tõuseb 4%+ suunas. See tähendab võlateeninduse asenduskuluks 1.2 triljonit dollarit – 3 korda suurem kui praegune iga-aastane intressikulu. Seetõttu töötab USA puudujäägis, kuna föderaalvõlg SKP suhtes on 137%.

Föderaalreservil on kaks võimalust: pööratav intressimäär ja madalamad intressimäärad ning jätkata kvantitatiivset lõdvendust – vanasõnaga mööda löömist – või lasta inflatsioonil jätkuvalt kuumemaks kui 2%, tõsta SKPd ja realiseerida võlg rahaks.

Ajavahemik on teadmata, kui kaua see võib kesta, kuid poliitikud ja valitsused on tavaliselt otsustanud purgi maha jätta.

Alates 5. septembrist on Bitcoin kaubelnud alla realiseeritud hinna, mis on 21,500 XNUMX dollarit

Venemaa teeb mitme sõbraliku riigiga koostööd stabiilsete müntide piiriüleste arvelduste osas

Pekingis asuv kaevandusbassein Poolin on likviidsusprobleemide tõttu peatanud oma rahakotist väljavõtmise. Praegu on 10% sellest Bitcoin räsimäär osutab Poolini kaevandusbasseinile.

8. septembril avaldas Valge Maja krüptovarade kliima- ja energiamõju USA-s.

Bitcoin sulges 6. septembril 18,849 72.6 dollariga, mis on 2022% vähem kui kõigi aegade kõrgeim ja XNUMX. aasta madalaim päeva sulgemine

Kogumisaadressid jätkavad oma vertikaalset trajektoori

Unikaalsete akumulatsiooniaadresside arv ulatub jätkuvalt kõigi aegade kõrgeimale tasemele. Kogumisaadressid on aadressid, millel on vähemalt 2 sissetulevat mittetolmuülekannet ja raha pole kunagi kulutatud. Vahetusaadressid ja Coinbase'i tehingutest saadud aadressid (kaevurite aadressid) jäetakse kõrvale. Kaotatud müntide arvestamiseks jäetakse välja ka need aadressid, mis olid viimati aktiivsed rohkem kui 7 aastat tagasi.

2017. aasta härjajooksu ajal muutusid kogumisaadressid paraboolseks, kasvades üle 200,000 2022 aadressi. Sarnane trend ilmneb aga ka 200,000. aastal, kus aadresside arv kasvab XNUMX XNUMX võrra. Kuid hind on alates aasta algusest taandunud. Aadressid jätkavad BTC-de kogunemist suure makromajandusliku ebakindluse ja paljude negatiivsete hinnamuutuste tõttu, kuid julgustav on näha, et palju erinevaid kohorte koguneb, kuigi erinevatel tasanditel. Sel aastal on palju müüki tulnud peamiselt likvideerimisest ja lühiajaliste omanike kapitulatsioonist, millest tuleb juttu hiljem uudiskirjas.

Vaalad jätkavad müüki, samas kui jaemüük koguneb

Glassnode määratleb vaalad kui üksust, millel on 1,000 BTC või rohkem. Allolev graafik kujutab vaalade netopositsiooni muutust – kui vaalad ostavad ja müüvad. Näete, kui vaalad müüdi (punane) mais 2021 ja mais 2022, hind langes oluliselt. Ja vastupidi, kui vaalad ostavad BTC-d, on sellel oluline seos ka hinna tõusuga. Siiski on suure osa 2022. aastast vaalade laialdane levik, eriti pärast Terra Luna kokkuvarisemist.

Kuna vaalad jätkavad oma BTC osaluste müüki, on jaemüük üks peamisi kogunevaid üksusi. Jaemüügil on peaaegu 3 miljonit BTC-d, võrreldes vaalade 9 miljoni BTC-ga. Siiski võime näha selget jaemüügi osaluste eksponentsiaalse kasvu suundumust, mis on BTC kasutuselevõtu ja levitamise jaoks positiivne, kuna see on koondunud vähematesse kätesse, mis on üks paljudest Bitcoini kriitikatest.

Futuuride ja püsiva avatud huvi kõigi aegade kõrgeim tipp – olge volatiilsus

Futuuride avatud intressivõimenduse suhtarv arvutatakse turu avatud lepingu väärtuse jagamisel vara turuväärtusega (esitatuna %). See annab hinnangu olemasoleva finantsvõimenduse määra kohta turu suuruse suhtes, et hinnata, kas tuletisinstrumentide turud on finantsvõimenduse vähendamise riski allikad.

• Kõrged väärtused näitavad, et futuurituru avatud huvi on turu suuruse suhtes suur. See suurendab lühikese/pika pigistamise, finantsvõimenduse vähendamise sündmuse või likvideerimiskaskaadi riski.
• Madalad väärtused näitavad, et futuurituru avatud huvi on turu suuruse suhtes väike. See langeb üldiselt kokku väiksema tuletisinstrumentide sunnitud ostu/müügi ja volatiilsuse riskiga.
• Finantsvõimendusüritused nagu lühikesed/pikad kokkusurumised või likvideerimiskaskaadid, saab tuvastada OI kiire languse järgi võrreldes turuväärtusega ja mõõdiku vertikaalse langusega.

Praegu on nii futuurid kui ka püsiv OI kõigi aegade kõrgeimal tasemel, mis suurendab volatiilsema turu võimalusi, nagu oleme viimastel nädalatel näinud likvideerimise ja finantsvõimenduse vähendamise sündmuste arvu suurenemist.

Likvideeriti üle 300 miljoni dollari longs

Kui finantsvõimendus ökosüsteemis suureneb, suureneb ka likvideerimise tõenäosus. Seda toetab mõõdik Total Futures Liquidations, mis on viimastel nädalatel näinud märkimisväärsel hulgal likvideerimisi. 7. septembril likvideeriti umbes 70 miljonit dollarit pikad võlakirjad, millele lisandus 145. augustil 19 miljonit dollarit pikad võlakirjad. Sel aastal likvideeriti kaks enim longsingut, kuna investorid üritasid karuturu rallit osta.

Kaevurite kapitulatsioon ei ole lõppenud

Kasvavate tootmiskulude ja 1% võrra madalama kaevandamise raskuse tõttu oleme tunnistajaks kaevurite tulude vähenemisele, mis toob kaasa kahjumlike kaevandajate võrgust väljalülitamise. Räsilindi mõõdik annab praegu märku kaevandamise kapituleerumisest, kuid Cryptoslate ei usu seda praegu.

Kaevujatele avaldatava ulatusliku rahalise surve tõttu on väljavool jõudnud peaaegu 10,000 2018 BTC-ni, mis on võrreldav 19/2021 karuturuga, kuid mitte nii märkimisväärne kui 15,000. aasta alguses müük. Kaevurite rahakottide saldo müüb jätkuvalt oma haripunktilt (umbes XNUMX XNUMX BTC-d), kuid kui CryptoSlate näeb kaevurite käitumises olulist pöördumist, võime BTC põhja kujunemisel muutuda tõusvamaks.

Kinnitada, et kaevurite kapitulatsioon ei ole lõppenud. Kaevurite kapitulatsiooni jälgimise tööriist hindab kapitulatsiooni tõenäosust kaevurite sees, samal ajal kui see otsib kokkutõmbumist Pull Multiple < 0.6 ja raskusastmega lindi tihendamise < 0.06 vahel. samuti kaevurite tegelik hind (v.a patoshi mündid), mis on kaevandatud bilansi kulubaasi mõõdupuu, on praegu $ 27,775.

Kui CryptoSlate on kollasega esile tõstnud tsoonid, näitab kapitulatsiooni, kus Bitcoin on kaubelnud allapoole kaevurite tegelikku hinda. Nagu näete suure osa 2022. aasta teisest poolest, oleme kaubelnud alla realiseeritud hinna, see jälgimistööriist kinnitas ka kapitulatsiooni aastatel 2014-15, 2018-2019 ja 2020. aasta karuturul.

Tehingute arv tähistab karuturgu

Tehingute arv annab täiendava ülevaate võrgu kasutamise ja plokiruumi nõudlusest. Piiratud saadaolev plokiruum piirab tehinguvõimsust ja tehingu genereerimiseks kasutatakse tasusid. Madalad tasud, selge märk liiklusummikutest puudub.

2017. ja 2021. aasta pullijooksude ajal on selgelt näha tehingute arvu tohutut hüpet, mis ületab 300,000 2018 piiri. Kui aga pullituru tsüklid lõppevad ja karuturud algavad, hakkavad tehingud langema kaljult alla, mis on märgatav 2021. aastal ja 2021. aasta keskpaigani. Pärast mõnekuulist taastumist XNUMX. aastal on nõudlus viimase kaheteistkümne kuu jooksul stagneerunud, mis näitab, et tegemist on HODLersi keskkonnaga. See korrus muutub uueks normaalseks, kuni järgmise pulliturg jätkub.

Aasia laiendab bullishness

Aasia investorid, keda peetakse "targaks rahaks", on jätkanud kogunemist alates septembri algusest. Samal ajal kasvab hirm USA-s ja ELis jätkuvalt.

Aasta-aastalt jätkub pakkumine Aasiaga ja nende tõus on praegu kooskõlas 2016-17 ja 2020 karuturgudega. Aasia kogub makro ebakindluse ajal odavat BTC-d.

Välgusõlmed ja -kanalid jäävad vaigistatud

Kuna välguvõrk kasvab jätkuvalt orgaaniliselt ja saavutab augustis nädalast nädalasse kõigi aegade kõrgeimad tasemed. Sõlme ja kanali vaatenurgast on see vaigistatud, keskmine välkvõrgu kanalite arv sõlme kohta on püsinud peaaegu 2 aastat. Kuigi välkvõrgu kanaleid avatakse või suletakse iga päev tunduvalt vähem, võrreldes 2021. aasta härjaturuga.

Mittelikviidsete vahendite pakkumine kasvab jätkuvalt

Mittelikviidne pakkumine on defineeritud kui mittelikviidsete üksuste kogupakkumine. Majandusüksuse likviidsus on määratletud kui kumulatiivse väljavoolu ja kumulatiivse sissevoolu suhe (majandus)üksuse eluea jooksul. Üksust loetakse mittelikviidseks / likviidseks / väga likviidseks, kui see on likviidsus L on ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L vastavalt ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L.

Ebalikviidsete vahendite pakkumine kasvab jätkuvalt tänu langusturule ja makrosektoris toimuvale ülemaailmsele finantsvõimenduse vähendamisele. See on julgustav märk; Isegi kui ostjate nõudlus pole tugev, ei ole investorid nõus oma BTC-st lahti laskma. Praegu on 74% Bitcoini pakkumisest mittelikviidsed. Mittelikviidne pakkumine on aasta algusest kasvanud peaaegu 1 miljoni BTC võrra, mis on praegu hämmastavalt 14.8 miljonit BTC.

Allolev diagramm kinnitab meie oletust, et BTC mittelikviidne pakkumine kasvab endiselt. Vaatamata märkimisväärsele hinnalangusele sel aastal, on pikaajaliste investorite netoakumulatsioon endiselt positiivne, kuna rohkem Bitcoine paigutatakse "külma" ladustamiseks. Müntide arv on viimastel kuudel märgatavalt kasvanud – 400,000 XNUMX BTC-d –, kuna investorid hakkavad suhteliselt odavat BTC-d hankima. 

Pikaajalised hoidjad vee all

Pikaajalisteks omanikeks loetakse investoreid, kes on hoidnud bitcoine rohkem kui 155 päeva. LTH-d (sinine varjund) omavad praegu 80% BTC pakkumisest, mis on sarnane varasematele madalaimatele langustele, nagu 2019. ja 2020. aastal, kuna STH-d kapituleeruvad hinnakorrektsiooni tõttu.

Praegu on üle 30% LTH-dest oma BTC-ostudega kahjumis, mis on suurim alates 2020. aastast, ning suure kindlusega ostsid nad 2021. aasta härjajooksu kõrgajal. 2021. aasta pullijooksu ajal lisandunud uus kohort ei müü aga nendel hinnatasemetel, mis ainult tugevdab võrgustikku pikemas perspektiivis.

Pikaajaliste omanike kogunemine jätkub

LTH-d näevad praeguseid hinnatasemeid selle "krüptotalve" ajal kogunemise ajaks. LTH-d ostavad BTC-d, kui hind on alla surutud, kuid arvestades sel aastal toimunud ebakindlust ja makrosündmusi, on julgustav näha sellisel määral kuhjumist. LTH-de määramatuse olulisuse tõttu liiguvad nad jaotumise ja akumuleerumise vahel oluliselt väiksemate kogustega kui eelmistes tsüklites.

"Kuiv pulber"

"Dry Powder" viitab stabiilsete müntide arvule, mis on saadaval börsidel, mida hoiavad investorid, kes on omandanud žetoone nagu USDC või USDT. Üldine eeldus on, et börsidel hoitavate stabiilsete müntide kõrge tase on BTC jaoks bullish märk, kuna see näitab valmisolekut hoida kapitali krüptoturgudel kuni tingimuste muutumiseni.

Allolev diagramm näitab umbes 40 miljardi dollari suurust stabiilset münti, mis ootavad kasutuselevõttu, mis on peaaegu kõigi aegade kõrgeim tase, kuna osalejad ootavad, et makro muutuks riskilt riskiks.

(*Ülaltoodud diagramm kajastab ainult järgmisi stabiilseid münte: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, USDD, USDT, USDC)