2017. aastal märkas Texase ülikooli McCombsi ärikooli finantsprofessor John Griffin midagi kummalist. Griffin järgib täiesti erinevat rütmi kui tüüpilised ärikoolide rahandusprofessionaalid, kes uurivad näiteks seda, kuidas äritsüklid mõjutavad toormehindu või kuidas Fedi poliitika mõjutab intressimäärade tähtajalist struktuuri. 6-meetri pikkune endine keskkooli jalgpallistaar peab end igaveseks ristisõdijaks, moraalseks luustriks, kes, nagu ta ütleb heaolu, "loob paljastada finantskurjuse, heita valgust maailmale ja paljastada tumedaid asju turgudel." Pärast suurt finantskriisi sai Griffinist usk kristlane. Sellest ajast peale on ta pühendanud oma silmapaistva karjääri õiglasele kohtuekspertiisi kaevamisele, mis on avastatud kuritarvitamistest alates siseringi kauplemisest kuni hüpoteeklaenupettusteni ja lõpetades finantskriisi ajal võlakirjade reitingute parandamisega.
Kui Griffin ja Amin Shams, toonane McCombsi doktorikandidaat, kes on liitunud Griffiniga mitmetes igemekingade uurimises, 2017. aastal rikkumiste suhtes läbi sõelusid, olid nad lummatud nähes, et vähetuntud märk, mis peaks olema üks-ühe vastu dollari eest tagatud. trükiti suurtes kogustes. See vihje viis paari teise juurde: kui ilmusid uued partiid, näis Bitcoini hind hüppavat. Paistis, et keegi või rühm kasutas seda värskelt trükitud "tasuta raha", et oma kasumi nimel Bitcoini hinda paisutada. Tema ja tema kaasautor Shams sõelusid läbi uskumatud 200 gigabaiti kauplemisandmeid, mis on võrdne Smithsoniani institutsiooni kahe aasta jooksul kogutud hulgaga, ning jälgisid müüki ja oste 2.5 miljonist eraldi rahakotist.
2018. aastal koostasid nad murrangulise uuringu, mis näitas, et üksainus, siiani tuvastamata Bitcoini "vaal" ajendas 2017. aasta lõpus ja 2018. aasta alguses märgiga kauplemist moonutades peaaegu üksi tokeni hiiglaslikku käivitumist.
2022. aasta lõpupoole jäi Griffinile silma veel üks müstiline trend. Vaatamata krüptokrahhile ja lugematutele muudele negatiivsetele jõududele, iga kord, kui Bitcoin ületas korraks 16,000 16,000 dollari alampiiri, põrkas see sellest tasemest kõrgemale ja kauples kangekaelselt 17,000 2023 ja 35 7 dollari vahel. Peaaegu uskumatu, kuna krüptoturg on 23,000. aastani jätkanud hargnemist, on Bitcoin läinud vastupidises suunas, kaubeldes alates XNUMX. jaanuarist XNUMX%, XNUMX XNUMX dollarini.
"See on väga kahtlane," ütles Griffin heaolu. "Sama mehhanism, mida nägime 2017. aastal, võib praegu veel ebareaalsel Bitcoini turul toimida."
Griffini jaoks sobib see, kuidas tavaliselt ülivolatiilne Bitcoin krüpto jaoks kõige tormilisematel aegadel rahulikuks ja stabiilseks läks, stsenaariumiga, kus võimendajad ühinevad, et toetada ja vähendada selle hinda. "Kui olete krüptomanipulaator, soovite määrata oma mündi hinna alla miinimumi," lisas Griffin. "Väga negatiivse meeleolu perioodil oleme näinud Bitcoini all kahtlaselt tugevaid põrandaid."
Vaadake seda interaktiivset diagrammi saidil Fortune.com
Kuigi manipuleerimine on tõestamata, on märgid murettekitavad
Oluline on märkida, et siiani pole ilmnenud ühtegi lõplikku tõendit šikaani kohta. "Ruum on nüüd suurem, nii et andmeid on raskem kaevata," ütleb Griffin. "Kogenud mängijad võivad olla eksperdid oma identiteedi varjamisel." Oleme näinud usaldusväärseid lekkeid, mis kinnitavad, et peamised turuosalised koosolekuid kokku kutsuda sektori eliidist, kui nad kardavad, et krüptojuht kavatseb teha nende arvates hoolimatu ja tööstust ohustava sammu. Kuid pole ilmnenud tõendeid selle kohta, et mängijad kogunevad Bitcoini või muude krüptovaluutade ostmise koordineerimiseks. Näiteks on hästi teada, et varem sel sügisel uskusid Changpeng Zhao (tuntud kui CZ), maailma suurima krüptobörsi Binance'i juht ja teised krüptokrüptojuhid, et Sam Bankman-Friedi riskifond Alameda ründas Tetherit, tol ajal kõikuvat münti. usaldusväärsus on tööstuse heaolu jaoks ülioluline ja teatatud julgustas teda lõpetama. (Tether – sümbol USDT – muide, oli ka Griffini ja Shamsi paljastatud 2017.–18. aasta manipulatsiooni keskmes.)
Võimalik, et paljudes pankrotimenetlustes, kohtuasjades ja kriminaaluurimises, mis praegu krüptovärsis pooleli on, tulevad päevavalgele tõendid hubase klubilise tegevuse kohta. "Nüüd, kui SBF-ile esitatakse süüdistus, pöörab ta teistele mängijatele vastu ja võib neid süüdistada kokkumängus," ennustab Alex de Vries, Hollandi keskpanga ökonomist, kes juhib Bitcoini süsiniku jalajälge jälgivat saiti Digiconomist. Genesise laenuäri kokkuvarisemine on pannud selle emaettevõtte Digital Currency Groupi juhi Barry Silberti lõhki vaevleva börsi Gemini kaasasutajate Cameroni ja Tyler Winklevossi kaela. Vennad väidavad, et DCG võlgneb 900 miljonit dollarit, mille Gemini hoiustajad laenasid Genesise programmile, mis maksis kõrgeid intressimäärasid ja ähvardas kohtusse kaevata DCG ja Silberti, keda nad süüdistavad kivide müümises ja DCG tegeliku vastutuse eitamises. Lihtsamalt öeldes, kui kunagised liitlased kohtus võitlevad, võib kooskõlastatud kauplemisega seotud saladus, kui see on olemas, mureneda.
Griffin pole kaugeltki ainus silmapaistev vaatleja, kes on halva käitumise suhtes ettevaatlik. 30. novembril avaldatud ajaveebipostituses pealkirjaga "Bitcoini viimane seisukoht" tõrjusid Euroopa Keskpanga turuoperatsioonide peadirektor Ulrich Bindseil ja EKP nõunik Jürgen Schaaf Bitcoini taastekitamist kui "kunstlikult tekitatud viimast hingetõmmet enne ebaolulisuse teed". Kaks Wall Streeti juhtfiguuri rääkisid siinkirjutajale taustal, et Bitcoini hinnaaktsioon, seistes vastu halbade uudiste tulvale, näeb välja võlts ja erineb tavalisest vabaturust, mida juhivad sõltumatud ostjad ja müüjad.
Bitcoin on negatiivsete meeleolude keskel näidanud hämmastavat stabiilsust
Juhtiv märk selle kohta, et Bitcoin saab kooskõlastatud ostmisest kasu: selle hämmastavalt ühtlane jõudlus, mis moodustab aluse tõusuks viie kuu tipptasemetele pärast FTX-i kokkuvarisemist, mis näis tõenäoliselt põhjustavat põhitokeni kerimise. Alates 5. novembrist, päev enne FTX-aruannete levikut, kuni 9. novembrini langes Bitcoin (sulgemishindade põhjal) 21,300 protsendilise langusega 15,900 2020 dollarilt 25 62 dollarile, mis on madalaim näit alates 10. aasta lõpust. Siis läks tavaliselt minev münt Bitcoini standardite järgi lamedaks. 11 päeva jooksul 16,000. novembrist 17,000. jaanuarini kaubeldi XNUMX XNUMX ja XNUMX XNUMX dollariga kõigi päevade peale. 50 päeva jooksul 22. novembrist 11. jaanuarini kõikusid selle sulgemishinnad kitsas ribas, madalaimalt 16,200 17,900 dollarilt ja kõrgeimalt 10 XNUMX dollarilt, mis on XNUMX% erinevus alt ülespoole.
Vaadake seda interaktiivset diagrammi saidil Fortune.com
See esialgne ülisujuva purjetamise periood oli pehmelt öeldes ebatüüpiline. heaolu andmetoimetaja Scott DeCarlo viis läbi üksikasjaliku analüüsi ja leidis, et alates 2017. aasta algusest ei ole Bitcoin kunagi kõikunud ühelgi 40 järjestikuse 50-päevase ajavahemiku jooksul alla 19% ja kõikunud üle 30% kolmel neljast seitsmest. nädala ajaraamid. Keskmine madala kuni kõrge näit oli 44%. Seega näitas Bitcoin FTX-i põhjustatud segaduste tippajal nii oma kõigi aegade väikseimaid kõikumisi laialdaselt kui ka lahknemist madalast kõrgeimale, mis oli viimase kuue aasta jooksul üks neljandik kuni viiendik selle keskmisest.
Seejärel, 12.–24. jaanuaril, alustas Bitcoin veidrat tõusumarssi. Selle kahe nädala jooksul tõusis see 28% 17,935 23,000 dollarilt 28 21 dollarile, mis on parim hind alates augustist ja tunduvalt kõrgem kui FTX-i hirmud. See juhtus siis, kui turg oli XNUMX. novembril laenuandja BlockFi pankrotti seedimas; Core Scientific, üks suurimaid börsil kaubeldavaid kaevureid, XNUMX. detsembril; ja Genesise laenuharu kuu aega hiljem.
Võiks arvata, et Bitcoini ümbritsev segadus oleks raputanud nii väikeinvestorite kui ka institutsioonide usaldust krüpto vastu, põhjustades suure müügisurve ja järsu hinnalanguse. Tõepoolest, meeleolu sotsiaalmeedias pöördus pärast FTX katastroofi tugevalt Bitcoini vastu. Vaibuva entusiasmi peegeldus oli kauplemistegevuse järsk taandumine. Kell Coinbase, jäid IV kvartali mahud oluliselt alla III kvartali näitu ja langesid 4% võrreldes I kvartaliga.
Kas Bitcoini jõulisele jõudlusele võib olla alternatiivseid selgitusi? Paljud eksperdid, kes jälgivad krüptokauplemist päevast päeva, ei näe hindade tõstmise plaani, vaid hästi toimivat turgu. "Ma ei näe siseringi, " ütleb Andrew Thurman, Blockchaini analüütika pakkuja Nanseni teadlane. "Bitcoini hinnaliikumine on oma olemuselt kurikuulsalt tsükliline. Sageli on parim seletus kõige igavam. Sel juhul Bitcoini hind tõuseb, sest ostjaid on rohkem kui müüjaid. Kui midagi, siis langenud mängijad nagu Celsius ja FTX olid müük Bitcoin ja hindade langetamine oma müntide toetamiseks. Norra krüptoandmete analüüsifirma Arcane Research vanemanalüütik Vetle Lunde nõustub. "Ma ei näe gruppi, kes hindu hoiaks. Nüüd on meil tasakaalustatud dünaamika. FTX-i kokkuvarisemisele järgnenud sundmüük on mingil määral neelatud ja me ei näe enam sundmüüki," on nähtus, mis aitas Bitcoini hiljutisel tõusul üle 23,000 XNUMX dollari.
Kuid pole kahtlustki, et Bitcoini FTX-järgne vastupidavus, mida piirab selle uus hüpe, on hiiglaslik kingitus ettevõtetele, kelle õnn Bitcoini hinna tõttu muutub. Börside, kaevurite ja laenuandjate aktsiad kukkusid päevil pärast kokkuvarisemist kõvasti alla. Kuid pärast kahe aasta madalseisu saavutamist detsembris kaevurid Riot, Marathon ja Bitfarms on 92. jaanuari seisuga hüpanud vastavalt 150%, 189% ja 27%. Coinbase, üks maailma suurimaid börse, on oma aastavahetuse eelsest madalast tõusnud 85%, lisades 7 miljardit dollarit. turu ülempiir. Riot, Bitfarms on kõik tõusnud oma platoode lähedale vahetult enne FTX-i katastroofi.
Üks mängijatest, kes kõige meeleheitlikumalt hoogu otsis, sai suure. MicroStrategy kaasasutaja ja tegevjuht Michael Saylor laadis oma hübriidtarkvara pakkujale ja Bitcoini spekulandile müntide ostmiseks 2.4 miljardit dollarit võlga ning kui hinnad langesid 16,000. novembril alla 11 166 dollari, võlgnes ta laenude eest palju rohkem kui tema vahemälu väärtus. märgid. Kui Bitcoin pidevalt langes, oli MicroStrategy teel suurte probleemide poole. Kuid Bitcoini taastumine on tõstnud MicroStrategy osaluse miinusest välja ja tõstnud selle aktsia hinna novembri keskpaiga 258 dollarilt 27. jaanuaril 55 dollarile, mis tähendab XNUMX% kasvu.
Krüpto toimib kitsamas servas kui praktiliselt ükski teine finantssektor. Tegur, mis määrab, kas suured krüptomängijad teenivad kasumit või kukuvad pankrotti, on Bitcoini hind, etalon, mis omakorda juhib teiste müntide hindu. Suur osa krüptomaailmast on juba purunenud. Kuid palju rohkem tõuke pidi langema, kui Bitcoin ei leidnud korralikku vundamenti pärast seda, kui FTX-i langus seda sihvakas serva raputas.
Griffini ja Shamsi leiud 2017–18 taglasest kajavad täna vastu
Griffin-Shamsi uuring 2017–18 Bitcoini mulli taga olevate jõudude kohta annab juhendi strateegiate kohta, mis võivad FTX-i järgset müüki pöidlaga vajutada. Griffin ja Shams, kes on nüüd Ohio osariigi Fisheri ärikolledži professor, avaldasid oma 118-leheküljelise aruande esmakordselt 2018. aastal ja kaks aastat hiljem ilmus see mainekas eelretsenseeritud ajakirjas. Rahandusajakiri.
Meeskonna jaoks oli võimaliku manipuleerimisega seotud teade, et Bitfinex, Tetheriga tihedalt seotud suur börs, ei pakkunud oletatava stabiilse mündi kohta palju läbipaistvust. "Nägime ajaveebisid, mis spekuleerisid, et Bitfinex ei pakkunud mündile täielikku tuge," meenutab Griffin. "Kui keegi prindib raha, trükkides Tetherit, millel puudub fiat-valuuta, võib see tekitada Bitcoinis mulli," ütleb ta. "See oli hüpotees."
Griffin ja Shams leidsid, et kaks praktikat lähenesid, et ergutada neid tohutuid äkilisi kasu. Esimene: vastloodud müntide üleujutus, mis andis petturile valuuta Bitcoini hanemiseks. Teine on tänapäeval kõige asjakohasem lähenemisviis, mille puhul manipuleerija või manipulaatorid lepivad kokku, et iga kord, kui hind langeb sihttasemele, hüppavad nad sisse, et lükata see sellest võrdlusalusest tunduvalt kõrgemale.
Paar nägi Bitcoini hindades tugevat ja küsitavat mustrit. Bitcoini suurimad hüpped tekkisid siis, kui juhtus kaks asja: hinnad hakkasid langema ja palju Tetherit trükiti. Toona, nagu praegu, oli Tether kõige olulisem "stabiilne münt" ehk krüptovaluuta, mida väidetavalt toetas üks-ühele fiat-valuuta reserv. Tether on tegelikult dollari eest seisja; Iga münt peaks olema tagatud ühe rahalise rahaga fiati valuutas. Tetherit annab välja Hongkongi ettevõtte iFinex haru, millele kuulub ka toonane maailma suurim börs Bitfinex.
Autorid keskendusid 1%-le kõigist ühetunnistest intervallidest 2017. aasta märtsi algusest 2018. aasta märtsi lõpuni, mis hõlmasid suurimaid kombinatsioone Bitfinexi suurest Tetheri emissioonist ja suurtest Bitcoini ostudest kahel teisel börsil, Bittrexil ja Poloniexil. Vahetult enne iga perioodi algust olid Bitcoini hinnad surve all. Kuid igal juhul ilmnes, et appi sõitis üks suur ostja, kes lükkas 60-minutilise vahepala lõpuks märgi järsult kõrgemale. "Vaal", kelle identiteet jääb saladuseks, kasutas Bitcoini ostmiseks ja selle hinna tõstmiseks Tetherit. "Nägime tavapärast väga suurte hinnamuutuste mustrit," meenutab Shams.
95 ühetunnist perioodi, mis nägid suurt Tetheri ja Bitcoini sissevoolu, moodustasid peaaegu 60% Bitcoini tohutust kasumist selle 13 kuu jooksul.
"Tetherit kasutatakse sularahana Bitcoini ja teiste krüptovaluutadega kauplemiseks," märgib Shams. Kuigi Tetheri turukapital on murdosa Bitcoini omast, on Tetheri kauplemismahud suuremad. Arvestades Tetheri tähtsust kauplemisel, loob Tetheri trükkimine ilma toetuseta „uut raha”, nagu teeb Fed, kui prindib liigseid koguseid dollareid. "Tetheri väljastamine ilma tagatiseta suurendas valuuta kogust, mis jahtis sama Bitcoini pakkumist," ütles Griffin. heaolu. "Õhust loodud Tether paisutas Bitcoini ja teiste krüptovaluutade hinda."
Kui vaal sai äsja vermitud Tetheri, vahetas ta mündid Bittrexis ja Poloniexis suurte koguste Bitcoini vastu. Need suured ostud muutsid Bitcoini langustrendi ja tõstsid selle hinna tunduvalt kõrgemale kui enne languse algust. "See mängija näitas selgeltnägija turuajastust või avaldas Bitcoini hinnale äärmiselt suurt mõju," seisab uuringus. Tänaseks on selge, et Tether ei hoidnud sellel Bitcoini buumiperioodil müntide taga täit reserve, nii et "on peaaegu mehaaniline, et eikusagilt laekuv raha hinda tõstaks," märgib Griffin.
Pärast paberi ilmumist väitis Tether Ltd., et tema järeldused olid vigased, ja väitis, et Tetherit ei saa kasutada Bitcoini hindade tõstmiseks. Kaubafutuuride kauplemise komisjoni uurimine leidis aga teisiti. 2021. aasta oktoobris võitis CFTC Tetherilt ja selle omanikelt 41 miljoni dollari suuruse arvelduse selle eest, et nad ei suutnud oma münte reklaamitud dollaritega toetada. CFTC leidis, et "Tetheril oli 27.6-kuulises valimis ajavahemikus 26–2016 ainult 2018% juhtudest ringluses olevate žetoonide tagamiseks piisavad reservid" ja "ühendas reservfondid Bitfinexi tegevus- ja kliendifondidega." Griffin ütleb: "Bitcoini ja Tetherit ei kasutata selliste asjade ostmiseks nagu autod ja pitsad, neid kasutatakse muude müntide ostmiseks. Nii et selles suletud süsteemis võib suhteliselt väike kogus manipuleeritud ostmist, mille põhjuseks on uute müntide loomine tühjalt kohalt, põhjustada Bitcoini hinna ülemäärase tõusu.
Vaal õppis põrandat seadma ja hoidis põrandat püsti
Autorid leidsid ka, et suured ostud toimusid sageli siis, kui Bitcoini hind jõudis teatud lävedeni, mis on veidi alla 500 dollari kordsed. "Nendel võrdlusalustel osteti palju rohkem, " ütleb Griffin. "Vaal kehtestas hinnapõrandaid ja need alammäärad aina tõusid. See ei olnud klubi. See oli üks üksus. Kuid kui vaal hoidis hinda künnistel, jäi mulje, nagu oleks Bitcoin neil korrustel ohutu. See muutis fondide ja väikeklientide jaoks Bitcoini ostmise turvaliseks, tõstes hinda veelgi. Shams lisab: "Bitcoini ümmarguse hinnataseme ümber nägime tegevusi, mis olid kooskõlas hinnatugede loomisega."
Griffin kahtlustab, et sarnane dünaamika toimib ka tänapäeval. Ta ütleb, et kokkumäng Bitcoini toetamiseks tähendaks seda, et ostjate klikk nõustub koos ostma, kui hind läheneb põrandale. Oletame, et päästik on 16,000 16,000 dollarit, mis on Bitcoini näitaja äärmise stabiilsuse ajal peaaegu alati kõrgem. Kui Bitcoin kogeb suurt müüki, mis ähvardab viia selle hinna alla 16,000 17,000 dollari, siseneb meie näites vaalaklubi massiliselt. "Näiteks see 16,000 17,000 dollarit võiks olla koordineerimismehhanism, " ütleb Griffin. Manipulaatorid võivad viia hinna XNUMX XNUMX dollari lähedale ja seejärel müüa osa oma võidust paljudes väikestes tehingutes, mis turgu ei liiguta. Nad võivad taskusse saada suuri kasumeid, kui lasta hinnal tunnelis edasi-tagasi hüpata XNUMX XNUMX–XNUMX XNUMX dollari vahel.
Kasvav kindlustunne, et Bitcoin ei ületa 16,000 18,000 dollarit, julgustaks rohkem spekulante ostuga ühinema. Seejärel saab rühm kokku leppida uueks alammääraks XNUMX XNUMX dollarit. "Krüpto puhul võib rühm manipulaatoreid lükata Bitcoini kõrgematele korrustele, välja arvatud juhul, kui suur pidu neile vastu astub," ütleb Griffin. Kuid Bitcoini on palju raskem lühikeseks teha kui aktsiaid või võlakirju. Me ei näe tõendeid selle kohta, et mõni teine grupp liiguks hinda alla suruma, andes tugevama käe mis tahes võimalikule härjaklubile. "Enamikul ruumis tegutsevatest mängijatest on tugev stiimul hoida madalat hinda, " ütleb Griffin.
Kokkuvõtteks ütleb Griffin, et Griffin-Shamsi uuring näitas 2017. ja 2018. aastal konkreetseid tõendeid manipuleerimise kohta ning et taglase tegi üks inimene. "Meil pole seekord konkreetset analüüsi," ütleb ta. "Kokkukokkuleppe korral võib tõde ilmneda konkreetsetes lugudes." Tema sõnul on õppetund selles, et Bitcoini turg on endiselt manipuleerimise suhtes väga haavatav.
Tõepoolest, Bitcoin on FTX-i kokkuvarisemise järel registreerinud imelise jõudluse. Võib-olla liiga imeline, et teda usaldada.
Algselt esitati seda lugu Fortune.com
Veel Fortune'ist:
Olümpialegend Usain Bolt kaotas kelmuse tõttu säästudest 12 miljonit dollarit. Tema kontole on jäänud vaid 12,000 XNUMX dollarit
Meghan Markle'i tõeline patt, mida Briti avalikkus ei saa andestada – ja ameeriklased ei saa aru
"See lihtsalt ei tööta." Maailma parim restoran suletakse, kuna selle omanik nimetab kaasaegset peent söögituba "jätkusuutmatuks"
Bob Iger pani lihtsalt jala maha ja käskis Disney töötajatel kontorisse tagasi tulla
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html