Halltoonides BTC Trust kaupleb rekordilise 36.7% allahindlusega, kuid kas see on õigustatud?

USA investorid on Bitcoini börsil kaubeldava fondi (ETF) heakskiitu oodanud alates maikuust 2014 kui Winklevoss Bitcoin Trust esitas väärtpaberite ja börsi (SEC) muutmistaotluse. 

Aastate jooksul on SEC iga taotleja ja viimase keeldumise tagasi lükanud väljastati WisdomTree taotlusele 11. oktoobril Bitcoin ETF-i jaoks. SEC jõudis järeldusele, et pakkumisel ei olnud võimalust hankida teavet, mis on vajalik pettuste ja turuga manipuleerimise, samuti börsireeglite ja kehtivate föderaalsete väärtpaberiseaduste rikkumiste tuvastamiseks, uurimiseks ja ärahoidmiseks. ja reeglid."

Bitcoini investeerimisfondid on eksisteerinud alates 2013. aastast, kuid need on piiratud akrediteeritud investoritega. Kohapõhise BTC ETF-i käivitamine avaks turu jaeinvestoritele ja laiemale investeerimisfondide valikule selles valdkonnas.

Praegu ei soovi USA regulaatorid avaldada seda, mis paljude arvates oleks Bitcoini jaoks õiglasem ja läbipaistvam toode. Vastuoluline reaalsus on see, et kuigi BTC spot-ETF-e lükatakse jätkuvalt tagasi, on täpselt sama toode juba ammu saadaval võlakirjade, globaalsete valuutade, kulla, Hiina aktsiate, kinnisvara, nafta ja hõbeda jaoks.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), 12.3 miljardi USA dollari suurune investeerimisfond, kaupleb praegu rekordkõrge 36.7% allahindlusega võrreldes oma Bitcoini osalusega, kuid see ei pruugi olla ostu-tüüpi allahindlus. Lõhe algas pärast seda, kui Toronto börs käivitas Eesmärk Bitcoini ETF veebruaril 2021, mis on hetkeinvesteerimistoode.

Mis on börsil kaubeldav fond?

ETF on väärtpaberitüüp, mis sisaldab hajutatud alusinvesteeringuid, sealhulgas tooraineid, aktsiaid või võlakirju. ETF võib sarnaneda investeerimisfondiga, kuna seda ühendab ja haldab selle emitent.

S&P 500 indeksit jälgiv ETF SPY on selle instrumendi kõige äratuntavam näide. Investeerimisfondi haldab praegu State Street ja selle hallatav vara on 328 miljardit dollarit.

Saadaval on ka eksootilisemad struktuurid, nagu ProShares UltraShort Bloombergi toornafta (SCO). See fond kasutab tuletisinstrumente ja selle eesmärk on pakkuda naftahindadele kahekordset igapäevast lühikest finantsvõimendust, mis tähendab, et investorid panustavad tõhusalt naftahinna langusele.

ETFi ostmine annab investorile selle sisu otsese omandiõiguse, luues erinevaid maksustamissündmusi võrreldes futuurilepingute ja finantsvõimendusega positsioonide hoidmisega.

Usaldusfondid, nagu GBTC, ei paku lunastamis- ega konverteerimisõigusi

Investeerimisfondid asuvad väljaspool SEC-i volitusi ja neid reguleerib tegelikult USA valuutakontrolöri büroo.

Grayscale's GBTC on krüptovaluutaturu absoluutne liider, kuigi see on struktureeritud ettevõttena – vähemalt regulatiivsel kujul. Investeerimisfondi peetakse kinniseks fondiks, mis tähendab, et saadaolevate aktsiate arv on piiratud.

Järelikult ei ole GBTC aktsiad vabalt loodud ega paku ka lunastamisprogrammi. See ebatõhusus tekitab olulisi hinnaerinevusi võrreldes fondi aluseks oleva Bitcoini osalusega. Seevastu ETF võimaldab turutegijal aktsiaid luua ja lunastada, tagades, et preemia või allahindlus on enamasti minimaalne.

Näiteks Purpose Bitcoin ETF-i (BTCC.U) puhasväärtus aktsia kohta oli 3.59. oktoobril 13 dollarit ja Toronto börsil oli aktsiate hind 3.60 dollarit. Samamoodi oli USA tuletisinstrumentide ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) alushind 11.94. oktoobril 13 dollarit, samal ajal kui selle aktsiate hind oli 11.95 dollarit.

Seotud: Halltoonides tulistab esimene salv SEC-i vastu Bitcoini ETF-i keeldumise tõttu

Halltoonides võitleb SEC, kuid tulemused võivad võtta aastaid

2022. aasta juunis varahaldur Grayscale algatas kohtuasja SEC-iga seoses GBTC konverteerimisega hetkepõhiseks Bitcoini ETF-iks. Ettevõte on oodanud regulaatori lõplikku otsust alates taotluse esitamisest 2021. aasta oktoobris.

Grayscale'i vanem juriidiline strateeg väitis, et SEC-i tagasilükkamine oli "meelevaldne", kuna "samuti ei kohaldatud sarnaste investeerimisvahendite suhtes järjepidevat kohtlemist". Sellest tulenevalt esitas varahaldur kohtuvaidluse, tuginedes SEC-i väidetavale haldusmenetluse seaduse ja väärtpaberibörsi seaduse rikkumisele.

Tuleb märkida, et esimese Bitcoini spot-ETFi registri taotluse esitamisest on möödunud kaheksa ja pool aastat. Hetkel võtab GBTC fikseeritud 2% haldustasu aastas, seega võib 36.7% allahindlus olla õigustatud, kuna SEC lükkab jätkuvalt tagasi iga fondihalduri kaebused ja taotlused.

Sisuliselt on investeerimisfondi toode palju vähem optimaalne kui ETF ja siiani on halltoonid vähe teinud, et minimeerida mõju GBTC omanikele.