(Bloomberg) – Grayscale Investmentsi ettepanek osta välja oma lipulaeva Bitcoini usaldusfondi teatud omanikud on rahahalduri viimane pakkumine kahjumi katmiseks fondis, mis on olnud krüptovaluutade universumi dramaatilise tõusu ja languse võtmeks.
Enim loetud Bloombergist
Grayscale Bitcoin Trust (ticker GBTC) toimis aastaid kanalina, mille kaudu miljardeid dollareid krüptosse ujutati, et kasutada ära näiliselt automaatset arbitraažikaubandust. Nüüd on mõned neist samadest tööstuse titaanidest lagunemas pankrotti, samas kui teised võitlevad hädalainega, mis on osaliselt põhjustatud just sellest kaubandusest. Kõige kuulsam on see, et usaldus meelitas ligi Three Arrows Capitali, mis omas rohkem kui 5% GBTC-st enne riskifondi suve jooksul lõppemist.
Barry Silberti Digital Currency Group, halltoonide emaettevõte, on üks olulisemaid mängijaid, mis on nüüd seisma jäänud – ja tegeleb oma disaini dilemmaga.
Seadistamine oli suhteliselt lihtne: investor laenab Bitcoini (mis paljudel juhtudel hõlmas laenude kasutamist Grayscale'i sõsarettevõttelt Genesis) ja deponeerib need märgid Grayscale'i vastutasuks GBTC aktsiate eest. Seejärel laadiks investor need aktsiad jaeinvestoritele pärast kuuekuulist sulgemist maha juurdehindlusega.
Kaubanduse populaarsust toetasid osaliselt Grayscale'i enda sõnumid investoritele ja arutelud investoritega, sealhulgas Miamis toimunud tööstusüritustel, vahendab Bloomberg News. Sel ajal ettevõtte ametnikega suhelnud inimese sõnul julgustasid halltoonide esindajad 2020. aasta jaanuaris Miami Context Summits osalejaid nihestuse ärakasutamiseks oma raha kinni panema.
"Grayscale seab prioriteediks oma klientide harimise krüptoinvesteeringute võimaluste ja riskide ning meie tootestruktuuride ainulaadsete omaduste kohta. Oleme aastaid teinud regulaatoritega konstruktiivset koostööd, et luua ja tugevdada täielikku ja õiglast riskide avalikustamist meie digitaalsete varade pakkumiste jaoks, ”ütles halltoonide pressiesindaja meilis saadetud avalduses. „Grayscale pakub ja pakub ka edaspidi investoritele ja teistele turuosalistele teadlike investeerimisotsuste tegemiseks vajalikku teavet. Igasugune iseloomustus muul viisil on vale.
Viimased paar kuud on olnud valus meeldetuletus, et populaarsel arabikaubandusel pole kunagi tegelikult väljumist. GBTC aktsiaid saab luua, kuid neid ei saa hävitada ega Bitcoini eest lunastada.
See võimetus aktsiaid hävitada kujutab endast olulist erinevust börsil kaubeldavatest fondidest. ETF-idega saavad spetsialiseerunud kauplejad, keda nimetatakse volitatud osalejateks, teha koostööd emitendiga, et luua aktsiaid, kui nõudlus kasvab. Kui ostjate isu jahtub, lunastavad osalejad need aktsiad fondi sponsoriga, et vähendada pakkumist, hoides ETFi hinda kooskõlas selle vara puhasväärtusega. GBTC puhul tõid akrediteeritud investorid Bitcoini – kas nende enda või laenatud praegu pankrotistunud ettevõtetelt nagu BlockFi – halltoonides vastutasuks GBTC eest.
Aastaid on GBTC olnud üks lihtsamaid viise nii krüpto- kui ka traditsiooniliste finantsinvestorite jaoks, et saada kokkupuude suurima virtuaalvaluutaga. USA regulaatorid olid korduvalt keelanud spot-tagatud Bitcoini ETF-ide käivitamise, viidates märgi volatiilsusele ja haavatavusele petuskeemide suhtes. See piiras investeerimisvõimalusi kõigile, kes ei soovinud oma digitaalset rahakotti luua või kellel oli keelatud krüptokauplemisplatvormidega otse suhelda, muutes GBTC atraktiivseks alternatiiviks.
Tehingu üldlevimine ilmnes aegluubis sündmuste ahela ajal, mis ulatub tagasi 2021. aasta veebruarini, mille tulemuseks oli Three Arrows kokkuvarisemine ja krüptolaenuandjate arv, kes võtsid GBTC aktsiaid tagatiseks.
Sel kuul aurustus tohutu lisatasu – mis ühel hetkel ulatus üle 80% – ja muutus allahindluseks, mis tähendab, et GBTC aktsiad olid vähem väärt kui sellel olnud Bitcoin. Asjad hakkasid viltu minema pärast esimeste füüsiliselt tagatud Bitcoini ETF-ide käivitamist Kanadas ja Bitcoinile otsejuurdepääsu muutumist börsidel.
Järsku oli investoritel Bitcoiniga kokkupuute saamiseks mitu võimalust. See näiliselt lõputu nõudlus GBTC järele haihtus, eemaldades kunagise "slam dunk" arbitraaži kriitilise viimase etapi. Valu süvendas GBTC aktsiate plahvatuslik tõus, mis jõudis 692. aasta veebruaris rekordilise 2021 miljonini, just siis, kui preemia haihtus.
"2021. aastal muutus see negatiivseks – võite nimetada seda lesknaiste tehinguks," ütles Wilfred Daye, digitaalse varahaldusfirma Securitize Capitali endine tegevjuht. "Kaks aastat on see raha kaotanud."
"Likviidsus on tegelikult üsna halb, st teil on likviidsuskatkestus tehingu enda ja selle vahel, kui soovite väljuda," ütles Daye. "Paberil tundus see suurepärane, kuid sellest on väga raske välja pääseda."
Daye sõnul võis Genesis, kui usaldusfond kaubeldi ülekursiga, nõuda investorilt Bitcoini laenamiseks 25% rahalist tagatist, kuid pärast aktsiate väljastamist saab investor need lisatagatisena uuesti pantida. Paberil pani see investorile mulje, nagu oleks nende positsioon tagatiseks 125%. Kuid likviidsusprobleem tekkis seetõttu, et investor vahetas likviidse osaluse – Bitcoini – palju vähem likviidse osaluse – GBTC vastu.
"Võinduse kihistumine sellistele varadele nagu GBTC mängis rolli kogu süsteemi hapramaks muutmisel," ütles Noelle Acheson, uudiskirja "Crypto Is Macro Now" autor ja Genesise endine turuülevaadete juht.
GBTC aktsia langes teisipäeval 8.08 dollarile. Sel aastal on need langenud 76%.
Tüsistusi oli teisigi: laenuandjad laenasid välja Bitcoini, mida algselt kasutati GBTC aktsiate loomiseks, mida seejärel kasutati tagatisena, et luua veelgi rohkem GBTC aktsiaid. Ja kui see hakkas allahindlusega kauplema, ei tahtnud paljud omanikud oma investeeringut üles kirjutada, mistõttu nad jätkasid seda lootusega, et allahindlus lõpuks suletakse, ütles New Yorgis asuva Incrypture'i asutaja Adil Abdulali. mis töötab välja krüptoinvesteeringute strateegiaid.
"Niikaua, kuni kehtis lisatasu, oli seal piisavalt väärtust, et kui keegi ei maksaks oma laenu, saaks GBTC maha müüa ja Bitcoin tagasi maksta," ütles Abdulali. "Aga kui see on allahindlusega, pole seda võimalik teha."
Grayscale on püüdnud tulutult parandada seda allahindlust, mis praegu jääb 50% ringis. Peamine neist katsetest oli plaan muuta GBTC omaette ETF-iks, mis võimaldaks aktsiate tagasivõtmist. Ettevõte kaebab väärtpaberi- ja börsikomisjoni kohtusse, kuna ta lükkas tagasi tema korduvad petitsioonid selles valdkonnas. Reguleerija ütles, et Grayscale'i plaan viia ETFi börsile ei aidanud piisavalt ära hoida pettusi ja manipuleerimist.
Grayscale kaalub nüüd pakkumist koguni 20% GBTC aktsiatest, mis nõuab reguleerivate asutuste heakskiitu. Halltoonides tegevjuht Michael Sonnenshein kirjutas esmaspäeval investoritele saadetud kirjas, et pakkumiskava vajab SEC-i õnnistust, mida agentuur tema sõnul "ei pruugi pakkuda".
Bloomberg Intelligence'i andmetel seisavad halltoonid silmitsi väljakutsetega ka teistelt selles valdkonnas tegutsejatelt, sealhulgas suhteliselt kopsaka 2% aastamaksuga, mis on võrreldav kogu USA ETF-i universumi keskmise tasumisega 0.54%. Riskifond Fir Tree Capital Management kaebas sel kuul Grayscale'i kohtusse, otsides teavet võimaliku halva juhtimise ja huvide konfliktide uurimiseks. Fir Tree väitis, et usaldusel on ligikaudu 850,000 XNUMX jaeinvestorit, keda on "Grayscale'i aktsionäride ebasõbralikud tegevused kahjustanud".
– William Selway abiga.
(Lisab GBTC aktsia hinna. Varem uuendatud parandas viidet laenuandjale 15. lõigus.)
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html