NEW HAVEN, Conn. (Projekti sündikaat) – Föderaalreserv on raha välja pannud. See on ebatüüpiline nägu institutsioonile, kes on pikka aega olnud tuntud aeglaste ja tahtlike nihete tõttu rahapoliitikas. Kuigi Fedi hiljutine sõnumivahetus (see pole veel tegelikult midagi teinud) pole nii loominguline, kui lootsin, on ta vähemalt tunnistanud, et sellel on tõsine probleem.
See probleem on muidugi inflatsioon. Nagu Fed, kus töötasin 1970. aastate alguses Arthur Burnsi juhtimisel, diagnoosisid tänapäeva poliitikakujundajad taas esialgse haiguspuhangu valesti. Praegune inflatsiooni kasv ei ole ajutine ega seda ei saa pidada COVID-19-ga seotud omapäraste arengute järelkasvuks. See on laialt levinud, püsiv ja seda tugevdab palgasurve, mis tuleneb enneolematult järsust tööturu karmistamisest. Nendel asjaoludel oleks Föderaalreservi jätkuv keeldumine kurssi muutmast olnud eepiline poliitiline viga.
Hankige MarketWatchist kogu lugu inflatsiooni kohta
Kuid probleemi teadvustamine on alles esimene samm selle lahendamise suunas. Ja selle lahendamine ei saa olema lihtne.
Matemaatika ja ajalugu
Mõelge matemaatikale: tarbijahinnaindeksiga mõõdetud inflatsioonimäär jõudis 7. aasta detsembris 2021%ni. Föderaalfondide nominaalse intressimääraga
00 FF,
-0.02%
tegelikult nullis, mis tähendab reaalvahendite intressimäära (eelistatud mõõdik rahapoliitika tõhususe hindamiseks) -7%.
See on rekordiliselt madal.
Erakorralised uudised: Föderaalreservi esimene koosolek 2022. aastal ähvardab inflatsioonioht väljaspool poliitikakujundajate kontrolli.
Vaid kaks korda varem tänapäeva ajaloos, 1975. aasta alguses ja uuesti 1980. aasta keskel, lubas Fed reaalfondide intressimääral langeda -5%-ni. Need kaks juhtumit kajastasid suurt inflatsiooni, kui üle viie aasta tõusis THI keskmiselt 8.6% aastas.
Muidugi ei arva keegi, et meid ootab ees järg. Olen inflatsiooni pärast mures olnud kauem kui enamik, kuid isegi mina ei arvesta selle võimalusega. Enamik ennustajaid eeldab, et inflatsioon selle aasta jooksul aeglustub. Kuna tarneahela kitsaskohad leevenevad ja turud muutuvad tasakaalustatumaks, on see mõistlik eeldus.
Nüüd lugege seda: Kuidas Jerome Powell võib üritada turu närve rahustada
Lõppmäng
Kuid ainult teatud punktini. Tulevikku vaatav Fed seisab endiselt silmitsi kriitilise taktikalise küsimusega: milline föderaalfondide intressimäär peaks olema suunatud kõige tõenäolisema inflatsioonimäära lahendamiseks 12–18 kuu pärast?
Kellelgi pole aimugi, sealhulgas Fedil ja finantsturgudel. Kuid üks on kindel: -7% reaalfondi intressimääraga, mis paneb Föderaalreservi sügavasse auku, ei välista isegi inflatsiooni kiire aeglustumine agressiivset rahapoliitika karmistamist, et reaalfondide intressimäär ümber paigutada nii, et see oleks hästi joondatud. Föderaalreservi hinnastabiilsuse mandaadiga.
Selle väljaselgitamiseks peab Fed riskima hinnanguga, millal inflatsioonimäär saavutab haripunkti ja langeb. Kuupäeva on alati raske ära arvata ja veelgi raskem aru saada, mida "madalam" tegelikult tähendab. Kuid USA majandus on endiselt kuum ja tööturg, vähemalt mõõdetuna langeva tööpuuduse määra järgi, on pingelisem kui kunagi varem alates 1970. aasta jaanuarist (suure inflatsiooni lävel).
Nendel asjaoludel väidan, et vastutustundlik poliitikakujundaja tahaks eksida ettevaatusega ega panustada kiirele imelisele inflatsiooni edasi-tagasi teekonnale tagasi COVID-2-eelsele trendile alla 19%.
Ikka negatiivne
Jällegi mõelge matemaatikale: oletame, et Föderaalreservi kavandatud poliitikasuund, nagu on edastatud tema viimases "punktdiagrammis", on õige ja keskpank viib föderaalfondide nominaalse intressimäära 1. aasta lõpuks nullist umbes 2022%-le. deinflatsiooni trajektoori läbimõeldud hinnanguga – mitte liiga aeglane ega liiga kiire –, mis näeb ette aastalõpu tarbijahinnainflatsiooni liikumist tagasi 3–4% tsooni. See jätaks föderaalfondide reaalmäära selle aasta lõpus endiselt negatiivsele territooriumile -2% kuni -3%.
See on kõige selle konks. Praeguses lõdvendustsüklis lükkas Fed 2019. aasta novembris föderaalfondide reaalintressimäära alla nulli. See tähendab, et tõenäoliselt -2% kuni -3% intressimäär 2022. aasta detsembris tähistaks 38-kuulist erakorralise rahapoliitika kohandamise perioodi, mille jooksul föderaalfondide reaalmäär oli keskmiselt -3.1%.
Siin on oluline ajalooline vaatenurk.
Tähelepanu väärivad kolm varasemat erakorralise rahapoliitika perioodi: Põlvkond tagasi toimunud dot-com-mulli järel oli Alan Greenspani juhitud Föderaalreserv 1.1 järjestikuse kuu jooksul negatiivne reaalfondide intressimäär, mis oli keskmiselt -31%. Pärast 2008. aasta ülemaailmset finantskriisi tegid Ben Bernanke ja Janet Yellen koostööd, et säilitada -1.9% keskmine reaalfondide intressimäär ilmatu 62 kuu jooksul. Ja siis, kui kriisijärgne loidus püsis, tegi Yellen koostööd Jerome Powelliga 37 kuud järjest, et hoida reaalfondide intressimäära -0.9%.
Kõige riskantsem panus üldse
Tänane Fed mängib tulega. Praeguse über-majutuse -3.1% reaalne föderaalfondi määr on enam kui kaks korda suurem kui nende kolme varasema perioodi keskmine -1.4%. Ja ometi on tänane inflatsiooniprobleem palju tõsisem, kuna THI tõuseb 5. aasta märtsist 2021. aasta detsembrini tõenäoliselt keskmiselt 2022%, võrreldes varasemate negatiivsete reaalfondide intressimäärade režiimide keskmisega 2.1%.
Kõik see rõhutab, mis võib olla kõige riskantsem poliitikapanus, mille Fed on kunagi teinud. Ta on süstinud majandusse rekordilise stiimuli ajal, mil inflatsioon on kaks korda kiirem kui kolme eelmise negatiivse reaalfondide intressimääraga katse ajal. Jätsin meelega välja neljanda võrdluse: 1.7. aastate alguses Burnsi ajal kehtinud föderaalfondide reaalmäär -1970%. Me teame, kuidas see lõppes. Ja ma jätsin mainimata ka Föderaalreservi sama agressiivse bilansi laienemise.
Praeguseks on õige hoiatada, et Fed on "kõvera taga". Tegelikult on Fed nii kaugel taga, et ei näe isegi kõverat. Selle täppisplaanid, mitte ainult käesolevaks, vaid ka 2023. ja 2024. aastaks, ei anna õigust rahapoliitika karmistamise ulatuses, mis tõenäoliselt on vajalik, kuna Fed püüab inflatsiooni uuesti kontrolli alla saada. Vahepeal on finantsturgudel väga ebaviisakas ärkamine.
Stephen S. Roach, Yale'i ülikooli õppejõud ja endine Morgan Stanley Asia esimees, on raamatu autor. Tasakaalustamata: Ameerika ja Hiina kaassõltuvus (Yale University Press, 2014).
See kommentaar avaldati projekti Syndicate loal – Fed mängib tulega
Veel inflatsioonist
Jason Furman: Miks peaaegu keegi ei näinud inflatsiooni tulemas?
Rex Nutting: Miks intressimäärad ei ole tegelikult õige vahend inflatsiooni ohjeldamiseks?
John Cochrane: Inflatsioon ei ole Föderaalreservi suurim ebaõnnestumine
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Arvamus: Õnneks on Fed otsustanud kaevamise lõpetada, kuid tal on veel palju tööd teha, enne kui see meid praegusest august välja toob
NEW HAVEN, Conn. (Projekti sündikaat) – Föderaalreserv on raha välja pannud. See on ebatüüpiline nägu institutsioonile, kes on pikka aega olnud tuntud aeglaste ja tahtlike nihete tõttu rahapoliitikas. Kuigi Fedi hiljutine sõnumivahetus (see pole veel tegelikult midagi teinud) pole nii loominguline, kui lootsin, on ta vähemalt tunnistanud, et sellel on tõsine probleem.
See probleem on muidugi inflatsioon. Nagu Fed, kus töötasin 1970. aastate alguses Arthur Burnsi juhtimisel, diagnoosisid tänapäeva poliitikakujundajad taas esialgse haiguspuhangu valesti. Praegune inflatsiooni kasv ei ole ajutine ega seda ei saa pidada COVID-19-ga seotud omapäraste arengute järelkasvuks. See on laialt levinud, püsiv ja seda tugevdab palgasurve, mis tuleneb enneolematult järsust tööturu karmistamisest. Nendel asjaoludel oleks Föderaalreservi jätkuv keeldumine kurssi muutmast olnud eepiline poliitiline viga.
Hankige MarketWatchist kogu lugu inflatsiooni kohta
Kuid probleemi teadvustamine on alles esimene samm selle lahendamise suunas. Ja selle lahendamine ei saa olema lihtne.
Matemaatika ja ajalugu
Mõelge matemaatikale: tarbijahinnaindeksiga mõõdetud inflatsioonimäär jõudis 7. aasta detsembris 2021%ni. Föderaalfondide nominaalse intressimääraga
-0.02%
00 FF,
tegelikult nullis, mis tähendab reaalvahendite intressimäära (eelistatud mõõdik rahapoliitika tõhususe hindamiseks) -7%.
See on rekordiliselt madal.
Erakorralised uudised: Föderaalreservi esimene koosolek 2022. aastal ähvardab inflatsioonioht väljaspool poliitikakujundajate kontrolli.
Vaid kaks korda varem tänapäeva ajaloos, 1975. aasta alguses ja uuesti 1980. aasta keskel, lubas Fed reaalfondide intressimääral langeda -5%-ni. Need kaks juhtumit kajastasid suurt inflatsiooni, kui üle viie aasta tõusis THI keskmiselt 8.6% aastas.
Muidugi ei arva keegi, et meid ootab ees järg. Olen inflatsiooni pärast mures olnud kauem kui enamik, kuid isegi mina ei arvesta selle võimalusega. Enamik ennustajaid eeldab, et inflatsioon selle aasta jooksul aeglustub. Kuna tarneahela kitsaskohad leevenevad ja turud muutuvad tasakaalustatumaks, on see mõistlik eeldus.
Nüüd lugege seda: Kuidas Jerome Powell võib üritada turu närve rahustada
Lõppmäng
Kuid ainult teatud punktini. Tulevikku vaatav Fed seisab endiselt silmitsi kriitilise taktikalise küsimusega: milline föderaalfondide intressimäär peaks olema suunatud kõige tõenäolisema inflatsioonimäära lahendamiseks 12–18 kuu pärast?
Kellelgi pole aimugi, sealhulgas Fedil ja finantsturgudel. Kuid üks on kindel: -7% reaalfondi intressimääraga, mis paneb Föderaalreservi sügavasse auku, ei välista isegi inflatsiooni kiire aeglustumine agressiivset rahapoliitika karmistamist, et reaalfondide intressimäär ümber paigutada nii, et see oleks hästi joondatud. Föderaalreservi hinnastabiilsuse mandaadiga.
Selle väljaselgitamiseks peab Fed riskima hinnanguga, millal inflatsioonimäär saavutab haripunkti ja langeb. Kuupäeva on alati raske ära arvata ja veelgi raskem aru saada, mida "madalam" tegelikult tähendab. Kuid USA majandus on endiselt kuum ja tööturg, vähemalt mõõdetuna langeva tööpuuduse määra järgi, on pingelisem kui kunagi varem alates 1970. aasta jaanuarist (suure inflatsiooni lävel).
Nendel asjaoludel väidan, et vastutustundlik poliitikakujundaja tahaks eksida ettevaatusega ega panustada kiirele imelisele inflatsiooni edasi-tagasi teekonnale tagasi COVID-2-eelsele trendile alla 19%.
Ikka negatiivne
Jällegi mõelge matemaatikale: oletame, et Föderaalreservi kavandatud poliitikasuund, nagu on edastatud tema viimases "punktdiagrammis", on õige ja keskpank viib föderaalfondide nominaalse intressimäära 1. aasta lõpuks nullist umbes 2022%-le. deinflatsiooni trajektoori läbimõeldud hinnanguga – mitte liiga aeglane ega liiga kiire –, mis näeb ette aastalõpu tarbijahinnainflatsiooni liikumist tagasi 3–4% tsooni. See jätaks föderaalfondide reaalmäära selle aasta lõpus endiselt negatiivsele territooriumile -2% kuni -3%.
See on kõige selle konks. Praeguses lõdvendustsüklis lükkas Fed 2019. aasta novembris föderaalfondide reaalintressimäära alla nulli. See tähendab, et tõenäoliselt -2% kuni -3% intressimäär 2022. aasta detsembris tähistaks 38-kuulist erakorralise rahapoliitika kohandamise perioodi, mille jooksul föderaalfondide reaalmäär oli keskmiselt -3.1%.
Siin on oluline ajalooline vaatenurk.
Tähelepanu väärivad kolm varasemat erakorralise rahapoliitika perioodi: Põlvkond tagasi toimunud dot-com-mulli järel oli Alan Greenspani juhitud Föderaalreserv 1.1 järjestikuse kuu jooksul negatiivne reaalfondide intressimäär, mis oli keskmiselt -31%. Pärast 2008. aasta ülemaailmset finantskriisi tegid Ben Bernanke ja Janet Yellen koostööd, et säilitada -1.9% keskmine reaalfondide intressimäär ilmatu 62 kuu jooksul. Ja siis, kui kriisijärgne loidus püsis, tegi Yellen koostööd Jerome Powelliga 37 kuud järjest, et hoida reaalfondide intressimäära -0.9%.
Kõige riskantsem panus üldse
Tänane Fed mängib tulega. Praeguse über-majutuse -3.1% reaalne föderaalfondi määr on enam kui kaks korda suurem kui nende kolme varasema perioodi keskmine -1.4%. Ja ometi on tänane inflatsiooniprobleem palju tõsisem, kuna THI tõuseb 5. aasta märtsist 2021. aasta detsembrini tõenäoliselt keskmiselt 2022%, võrreldes varasemate negatiivsete reaalfondide intressimäärade režiimide keskmisega 2.1%.
Kõik see rõhutab, mis võib olla kõige riskantsem poliitikapanus, mille Fed on kunagi teinud. Ta on süstinud majandusse rekordilise stiimuli ajal, mil inflatsioon on kaks korda kiirem kui kolme eelmise negatiivse reaalfondide intressimääraga katse ajal. Jätsin meelega välja neljanda võrdluse: 1.7. aastate alguses Burnsi ajal kehtinud föderaalfondide reaalmäär -1970%. Me teame, kuidas see lõppes. Ja ma jätsin mainimata ka Föderaalreservi sama agressiivse bilansi laienemise.
Praeguseks on õige hoiatada, et Fed on "kõvera taga". Tegelikult on Fed nii kaugel taga, et ei näe isegi kõverat. Selle täppisplaanid, mitte ainult käesolevaks, vaid ka 2023. ja 2024. aastaks, ei anna õigust rahapoliitika karmistamise ulatuses, mis tõenäoliselt on vajalik, kuna Fed püüab inflatsiooni uuesti kontrolli alla saada. Vahepeal on finantsturgudel väga ebaviisakas ärkamine.
Stephen S. Roach, Yale'i ülikooli õppejõud ja endine Morgan Stanley Asia esimees, on raamatu autor. Tasakaalustamata: Ameerika ja Hiina kaassõltuvus (Yale University Press, 2014).
See kommentaar avaldati projekti Syndicate loal – Fed mängib tulega
Veel inflatsioonist
Jason Furman: Miks peaaegu keegi ei näinud inflatsiooni tulemas?
Rex Nutting: Miks intressimäärad ei ole tegelikult õige vahend inflatsiooni ohjeldamiseks?
John Cochrane: Inflatsioon ei ole Föderaalreservi suurim ebaõnnestumine
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo